王宗合
中国基金报记者方丽
“投资要选择长期验证过的、有规律的、可重复的成功投资理念”、“精选头部行业优质公司，没必要为了分散而分散”、“犯错的时候认错也是一种艺术”……鹏华消费优选基金经理王宗合对投资有自己的一套独特认识。
从2010年开始担任基金经理以来，无论在熊市还是在牛市，王宗合管理的偏股型基金鹏华消费优选和鹏华养老产业，每年业绩都表现不俗。Wind数据显示，截至2019年5月13日，他管理鹏华消费优选成立以来回报达到123.4%，同期沪深300指数仅上涨18.36%。
谈及后市，王宗合表示，中国经济正告别高速增长时期，进入存量经济时代，根据“二八原则”，20%的股票将成为引领市场的主引擎。未来市场就要在最优秀行业中挑选最优秀的头部公司进行投资，在过去几年，白酒就是全市场的头部行业。此外，他看好赚人群的钱、创新的钱的公司，以及效率领先的制造业。
深入解析
构建三大能力圈
寻找到“不死人”的投资理念、方法仅仅是第一步。王宗合表示，在少数成功的方法和理念之上，需要进一步考虑执行这种方法、理念需要匹配什么样的认知能力、执行力和能力圈；在执行过程中，哪个地方容易“死人”，避开容易“死人”的地方，去获得成功的投资。
谈及自己能力圈，王宗合坦言，此前研究涉及的行业主要是消费品类，如食品饮料、商贸零售、纺织服装、家电、汽车等；而在后8年的投资过程中，慢慢拓展了自己的能力圈。
王宗合未来希望建立三类能力圈，第一类是寻找以人群为核心业务的投资标的，比如消费、医疗服务、金融服务、社交娱乐服务等领域。中国目前有14亿人口，内需市场大，蕴含着大量的机会。
第二类是效率领先型制造业，效率领先是指成本下降空间大、公司管理层专注、市场拓展空间大。
第三类是创新型企业，包括产品创新和商业模式创新。“这个能力圈不容易建立，因为很多创新蕴含着巨大的风险，很难判断所投资的是‘分子’还是‘分母’，每家公司都拥有很多理想、故事、情怀，很容易落到坑里。我更愿意在创新形成明显的价值势能时，再去选择右侧投资。”王宗合表示。
更重要的是，王宗合指出，中国经济正告别高速增长时期，进入存量经济时代。回顾美国资本市场的发展历程可以发现，当市场进入存量经济后，20%的股票在引领市场，有显著的正回报，其余80%的股票对指数并没有太大贡献，维持震荡格局。
“美国进入存量经济时代后，引领指数的牛股主要集中于两类，一类是以人群为核心，赚全世界人的钱，比如苹果等；另一类是赚创新的钱，比如医药、科技行业。目前中国还有一个具有明显优势的是制造业，制造业走向全世界过程中将带来较大的市场增长空间。”王宗合表示，未来有明确趋势的正是这三大领域，也是他愿意努力构建能力圈的所在。
后市波动
优质公司有大价值
“去年用价值成长的视角来看，很多个股的估值都很便宜，这也是当时外资疯狂买入的原因。今年以来很多悲观预期都发生了转变，促使市场大幅反弹。”王宗合谈及市场表示，未来市场出现分化，后市优质公司更有价值。
王宗合表示，A股春节后的一轮急速上涨，是价格周期带来的结果，价格周期的概念是所有板块都会被价值重估，市场热度可以映射到通信、养殖、计算机、白酒等各个板块，其中基本面出现改善的涨幅更大一些。他预计后市市场将出现分化。
站在当前时点，王宗合认为中国很多优质公司的发展和估值还是远远被低估了，一是公司的发展空间仍然广阔；二是即使业绩不增长，当前的资产价格和很多国外同类公司相比，也具有很强的吸引力。尤其是不少消费、制造行业股票，和其发展空间、壁垒以及目前状态相比，现在仍然是很好的投资时点。
“判断市场短期指数的涨跌，不能作为投资上的前提条件，我更关注公司在我理论框架下的真实价值以及未来回报率，即便股价短期可能会有所波动，但只要它的长期复合收益率能够对风险作出补偿，就可以纳入组合。我不会判断一个指数短期涨跌，或者赌某个板块、行业。”王宗合强调。
王宗合指出，A股有个很明显特点――绝大多数投资者是边际定价模式，对公司和行业的定价总是基于短期发生的事件，很少有人会以价值投资的视角去看待一家公司的长期发展趋势。因此，A股逆向因子、价值因子很具有优势。比如去年底中美贸易摩擦、宏观经济走弱、去杠杆严监管……等等悲观情绪将把整个股市打低，而今年一季度市场信心明显回升，仅仅一个季度天差地别。他强调投资不能建立在对这些事情判断上，如同建立在海市蜃楼。宏观经济、外资流入、流动性等情况对市场确实有影响，但这些影响不如坚守研究公司价值重要。
正如王宗合此前所说，中国进入存量经济，存量经济的含义就是，只有头部行业、头部公司在推动经济上行。因此要精选行业，不要轻易去分散行业。
此外，对于市场关注度较高的科创板，王宗合表示，未来科创板的推出意味着市场上会有更多可以选择标的。可选的原因主要在于，它允许一些亏损或处于发展初期的公司上市，这就拓宽了组合的投资范围。不过，不管是在科创板、创业板还是主板上市的公司，都需要放在严格的研究维度中进行评价，而公司是否具有长期投资价值，则由其基本面和发展前景共同决定。
