近期，市场关注的焦点在贸易谈判上，但其实关注存量更重要，因为赔率很大程度上由存量决定。
目前从经济景气的位置来看，依然是在低位，一季度虽然有所复苏，但在4月有所回落，5月在贸易前景重新变得不确定的背景下预计会进一步回落，但整体景气度依然要高于去年四季度。
从整体估值来看，去年年底是历史最低位，一季度末修复到中枢位置，最近又快速回落到25%分位处。整体来看，这个位置可上可下，做判断的价值不高，判断的置信度也不会很好。
贸易谈判本身是一个不可预测的事件，但难点在于这个事件的影响太大，无法忽略。
我们把谈成和国内政策刺激看成一个硬币的两面：如果谈成，则国内托底政策会减弱；如果不成，则会加大政策托底力度。问题的关键在于硬币的两面是不是对等的。
回想去年四季度，除了不断加码的政策刺激力度之外，各方面也不断在释放谈判顺利的信息。在随后的复苏中，除了政策效应，信心的恢复也是起了很大作用的，从股市的表现可见一斑。
假设说现在反过来，谈成预期破灭，只剩下政策刺激，效果会怎么样很难说。再者，现在的政策刺激也面临之前没有的约束，一是汇率，二是通胀预期。
去年底美国经济数据和美债利率都在高位，美元本身有贬值压力，所以即使国内放松，人民币的贬值压力也不大。但如今美债利率已然回到低位，美元的贬值压力已经释放。
我们也留意到央行最新一期的货币政策执行报告已经提到了对于未来通胀的担忧。我们认为，如果是后一种情景假设，政策力度和效果会明显弱于一季度；即使是前一种情景假设，指数也很难创出新高，要找结构性机会。
主要还是以自下而上的方式做应对，小部分仓位自上而下和自下而上结合的布局。在金融、周期、消费和成长中，适度超配消费，适度布局周期。
消费内部，在可选消费上且战且退，一方面是担心经济前景，另一方面是可选消费景气度在较高位置，今年浮盈已经较大且估值接近历史区间上轨。
逐渐加仓了必选消费，一方面是下半年通胀环境或许有利，另一方面是估值适宜景气稳定。
继续持有或者适度布局了可能受益于托底政策的先导性行业，主要是汽车和家电家居等，从估值和景气位置看都是在很低的位置。
目前没有做整体仓位的择时，一方面是一般不做择时，另一方面是目前的估值和景气位置做判断的效果不会太好，不如静观其变。
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