恩学海
中国基金报记者吴君
“养老投资并不特别关注明天或下个季度市场会怎么样，而是需要关注未来10-20年的市场假设和收益特征，坚持长期投资，不以短期绝对收益为导向。”上投摩根全球资产配置及养老业务首席投资官恩学海表示。
他认为，随着保险、养老、外资等专业机构投资者占比不断提升，A股市场未来将变得更加成熟理性，长期投资或将成为市场主流。
养老投资更关注长期
重视多元资产配置
恩学海曾任职于美国富达投资集团，拥有近25年养老金投资经验。他曾经管理富达全球多元资产基金、美国股票型基金等，总规模超过170亿美元；还曾领导设计富达401K养老金投资计划产品及策略，并担任基金经理。多年的积淀，让他在养老投资管理上颇具心得。
恩学海告诉记者，养老投资并不特别关注明天和下个季度市场会怎么样，而是需要关注未来10-20年的市场假设和收益特征，这是最关键的一步，并且需要花很多时间去做研究；然后才会去关注中期的经济周期、结构改革对投资的影响；而短期内如某个季度市场表现如何、国际环境变化情况等短期变化带来的影响并不是很重要。
“短期难以预测，没有任何一个人能有可持续超出市场的认知。如果有基本逻辑和长期研究框架做出判断，是更加有效的，否则只看短期做投资，跟投机没有太大差别。”恩学海说。
同时，养老金投资不能追求短期绝对收益。恩学海认为，没有风险和收益不对称的资产，不接受回撤不可能获得正收益，虽然中国和美国市场都有各种对冲手段，包括长期利率债、黄金、日元等大类资产，能够一定程度减少回撤。“如果我们构建组合，对这类资产长期收益有信心，会追逐长期风险和收益相匹配，肯定会尊重长期基准的中枢。”
对于上投摩根即将发行的锦程均衡养老FOF基金，恩学海表示，养老基金管理以资产配置为核心，锚定大类资产的配置范围及比例，重视长期投资、长期持有、长期考核。“这几年，无论海外与国内，多元资产的配置效果相对较好。同时，重视权益投资对资产增值的作用，也对权益投资予以一定限制。我们既会投自己的基金，也会投市场上好的被动投资产品，比如ETF。”
长期投资或将成为主流
“在市场中，投资者的一个常见误区是倾向于对短期发生的事件做出过度分析和解读，但实际上过于专注短期行为没有任何价值。真正的价值是长期投资和长期资产配置，这是专业投资者能够提供的价值，未来我们也会如此。”恩学海称。
他表示，目前投资者感觉中国市场波动性极大，但如果延长持有周期，投资结果会变得更加可预期。所以，长期投资是资产配置最重要的一环。投资者要接受短期波动，未来才可能获得长期较高的收益。长期投资是有效应对市场高波动相对简单直接的方法。
相比欧美市场，新兴市场的投资者更追求短期收益，恩学海认为，这是因为我们的市场还不够成熟，未来待市场发展到一定阶段后会发生改变，比如香港地区、台湾地区的市场比大陆地区的市场更加稳健，转折点在于更多海外机构投资者的进入。有了更好的投资机会，一些大公司也会在市场中崛起。“监管机构已经认识到了这一点，开始引导保险、养老等更多专业投资者进入，使得市场更加理性。”
恩学海表示，随着A股纳入MSCI，以及中国市场进一步对外资开放，未来一旦市场结构发生改变，机构投资者占据多数，市场行为会发生很大变化，长期投资或将成为主流。“美国市场也是逐步从散户市变成机构市，后来个人投资者基本退出个股直接投资。”
今年，北上资金持续流入，但也出现流出情况。恩学海认为，外资主要分为两类：一类是长期机构投资者，他们对中国市场有信心，追求长期配置和增持，不依赖短期波动影响投资行为；另一类是追求短期收益、在某个时点投资某个国家的外资，这类规模不是很大，他们顺周期进入市场，交易成本也比较大。“其实我们看外资冲进来又跑出去，对中国市场好像影响很大，但从外资角度来说，这部分资金的体量可能非常小，因为投资中国这件事，对绝大多数外资来说是比较远的想法，所以不需要特别关注和过度解读部分北上资金的短期行为。”
