科创板转融通证券出借规则的市场化机制改革，对改善融券供需情况有非常积极的促进作用。随着机构投资者和海外投资机构对中国资本市场参与度的不断提升，转融通业务可以在增厚出借方基金收益的同时，有效丰富借入方的投资策略。
中国基金报记者李树超
科创板开市首周交易活跃，与之同步启动的转融通业务也呈现井喷，首周320笔业务，成交总量达到2.54亿股。尤其是科创板上市新股成为证券出借主流券种，交易笔数和成交总量皆占据较高比重。
多位业内人士透露，目前融券主体对冲需求为主，单边做空需求有限，转融通业务将引导多空力量趋于平衡，有利于科创板股票合理定价，防止过度炒作。在供需双赢、市场化费率环境下，未来转融通业务潜在市场空间巨大。
首周科创板新股
融券借出2.37亿股
上交所公示信息显示，截至7月25日（26日数据未公示），科创板开通首周，通过转融通业务证券出借交易完成320笔，成交总量2.54亿股。其中，科创板25只上市新股有24只被融券借出，合计成交255笔，占总成交数的79.69%；成交总量为2.37亿股，在总成交量中占比高达93.48%，科创板新股成为转融通证券出借的主流券种。
博时、华夏、易方达、南方、富国、华安等6家基金公司获得转融通资格。这6家公募与先行试点的9家券商动态合作，以市场化方式匹配价格、期限、券源品种等。
谈及转融通业务开通首周成交量快速放大、市场需求旺盛的现象，华南一位大型公募基金经理介绍，产业资本、公募基金和证券公司另类投资子公司是当前的3类主流出借机构。从供给端分析科创板转融通业务，出借票源理论上有3种：战略配售份额、打新获配的流通股份额、二级市场买入并出借份额。
据该基金经理分析，从出借规模上看，获得战配的产业资本和公募基金占优；从数量上看，公募基金和证券公司另类投资子公司参与更为积极。总体而言，目前战略配售份额出借是主流，打新获配的流通股出借主要带有试点交易性质；从需求端分析，公募基金主要是从交易券商反馈的出借报价中间接感知。目前市场对冲需求为主，单边做空需求有限。
华安基金总经理助理、指数与量化投资部总经理许之彦分析，从市场需求看，转融通业务需求主要来自个股看空、量化模型组合看空、增加不同交易组合机会等方面。
引导多空平衡防止过度炒作
业内人士认为，通过转融通证券出借为科创板提供融券的券源，引导多空双方投资者力量趋于平衡，有利于防止科创板股票被过度炒作。
在许之彦看来，转融通是科创板重要的配套制度。此前市场是“融资为主，融券为辅”，由于券源不足，融券只占很小规模。转融通业务开展后，可以有效解决券源不足问题。同时，转融通业务有利于对股票合理定价，对倡导价值投资、理性投资，抑制炒作非常有利。“股票高估后如何合理定价，并没有好的解决办法和机制。转融通业务开通，增加了融券的体量，投资者可以更好地发现股票价格：如果股价合理融券需求就会减少，市场过分炒作导致股价高估，市场就会产生融券的需求。”
针对融券制度可能导致市场做空，股市下跌的看法，许之彦称，从海外市场的经验看，融券制度并不是股市下跌的主因。比如美国的融券市场，公募指数基金借出量大约为三分之一，合计上万亿美元的融券量，而美国标普500指数在过去十年已上涨了2倍多。“转融通业务将国内市场的股价定价机制由‘单车道’改为‘双向两车道’，有利于完善股市配套机制，让股市发展更合理、透明和健康。”
供需端双赢业务前景广阔
从目前借券的费率看，费率最高的心脉医疗28天期限的出借交易，费率为9.4%，睿创微纳、容百科技、澜起科技28天期限出借交易费率只有1.5%。
许之彦表示，在转融通市场中，主板通过中证金融公司出借，费率相对固定，如3天1.5%，28天大约1.8%。而科创板的出借费率定价是市场化的，主要根据券源的稀缺程度、投资者需求、双方约定、利率环境等综合因素决定。
博时基金相关人士表示，相比之下，科创板转融通证券出借的约定申报，在费率、期限、数量、提前了解及展期等方面都做了更为灵活的规定。对于公募基金而言，市场化的费率有利于提升基金经理的出借意愿；为更多基金组合实际参与出借提供了便利，有利于丰富转融通证券出借票源结构，提升票源供给。
许之彦表示，从供给方看，主板、科创板的转融通业务开通后，处于封闭期的股票型基金和偏股混合型基金、开放式股票指数基金及相关联接基金、战略配售基金等各类基金都可以提供券源，公募基金也有动力出借证券提升投资收益；从需求端看，随着国内市场逐步开放和多元化发展，市场参与者越来越丰富，股票多空操作、发现股票基本面价值、量化基金等多元策略都对借券存在较大需求，业务前景相当广阔。
博时基金相关人士表示，科创板转融通证券出借规则的市场化机制改革，对改善融券供需情况有非常积极的促进作用。从长远看，随着机构投资者和海外投资机构对中国资本市场参与度的不断提升，转融通业务可以在切实增厚出借方基金收益的同时，有效丰富借入方的投资策略。“供需端双赢意味着潜在市场空间巨大。当然，在发展过程中，同时具备卓越股票价值发现能力和中后台运营保障能力的基金公司，以及具备良好券池管理能力和客户服务能力的证券公司更有望获得领先优势。”
