宋海娟
中国基金报记者应尤佳
作为中信保诚基金固收团队的核心成员之一，宋海娟深耕固收投资领域长达15年，拥有缜密的逻辑分析能力，历经牛熊考验，实战经验丰富，尤其擅长把握信用债的投资机会，中长期业绩表现突出。在中国基金报主办的第六届中国基金业英华奖评选中，宋海娟荣获“三年期二级债最佳基金经理”称号。
三个维度做正确独立的思考
宋海娟自2004年踏入证券基金行业，几经市场牛熊变换。15年来，她在实践中不断思索、总结，十分认同格雷厄姆的观点：“要想在证券市场上取得投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考。”
“正确思考是基于一个逻辑严谨的投资分析框架，判断任何事情首先要看一个大的背景，背景下面又有不同的结构、很多的细节。”在宋海娟看来，资产价格分三个层次――宏观定趋势、中观定周期、微观定波动。宏观的走势决定利率1~3年的走势，机构行为、中观的企业融资行为、银行的资产配置行为以及央行和监管的政策行为结合在一起决定经济的发展周期；微观结构决定一些短期的市场波动。
“只有对宏观、中观和微观以及行业均有明确的了解，才能作出准确判断，这也是超额收益最主要的来源。”她说。
宋海娟告诉记者，自己每天都会被海量的信息包围，包括来自卖方和买方的研究报告，“我的邮箱一天可能会收到数百份邮件，如果缺少自己的思考，就会被越来越多的信息所包围和困扰，难以决策和行动。”在快节奏的信息冲击下，有时要想明白什么时候加仓、什么时候减仓，是很困难的，需要对宏观、中观和微观以及行业有明确的了解，才能够判断出来。而这一定是获得超额收益最主要的源泉。“我们思考，不是为了证明自己，不是为了不轻信盲从，而是为了更好的成长。”她说。
“我给基金经理这个职业打100分。”宋海娟说，“因为没有哪个职业需要像基金经理这样不断学习，自我进化。作为一名基金经理，所涉知识面极其广阔。基金经理必须保持与时俱进的学习能力，在全球信息化的今天，面对新老知识的更迭，唯有时刻保持学习的热情，才能跟上日新月异的时代。”
以动态眼光看待宏观经济
“虽然当前中国仍处于经济下行通道中，但相比其他发达经济体，整体情况还是要好一些，再加上货币政策和财政政策的逆周期调节，长期来看中国依然是全球具备明显比较优势的经济体。这也是外资大量购入中国股票和债券的主要原因，他们比较认可中国的发展。”宋海娟说。
她认为，分析当前债券市场，首先要以动态的眼光来看待宏观经济问题，既要看到未来宏观经济增长可能遇到的困难，又要充分考虑到宏观政策的调节作用，这两点因素共同决定了经济运行的走势。
她说，就货币政策而言，之前央行主动进行降准，通过向头部券商投放资金来稳定银行体系风险。在此背景下，可以预计的是，全年资金面不会特别紧张。而财政政策则在通过基建提升经济增长。可以看到，6月地方债发行放量，近期推出的专项债则维持了存量的续发。从主观意愿上看，本轮宏观调控的目标是“稳”。“稳增长”的含义是既不能让经济运行向下滑出合理区间，也不能片面追求经济增长而搁置供给侧结构性改革。当前宏观调控部门对于经济增速小幅下滑具有一定容忍度，这是为了推动经济增长走出传统的发展模式，给高质量发展留出空间。所以，未来半年内，GDP增速有可能出现可控范围的小幅放缓。
谈到下半年的投资，宋海娟比较认同的策略是用近八成信用债做底仓，约两成利率债做波段。“后市看利率还是下行的趋势，从国内的经济情况和中美利差来看，不排除未来还会降准。”
“值得注意的是，虽然今年6月底资金不紧张，但是，如果拿的是资质较差的债券，融资也依然比较困难。现在市场中的流动性分层已日趋明显，高质量、高等级债的流动性明显更好。”宋海娟说。
除了纯债产品，宋海娟也管理着二级债产品。在她看来，管理二级债基更需要基金经理具有大类资产配置视角。不仅需要持续动态地跟踪经济基本面的情况，还需要在此基础上判断不同资产类别间的比价关系，通过基本面的分析来调整各类资产的配置，选择性价比相对更高的资产。
同时，由于二级债基在投资中应明确固定收益产品的绝对收益属性，因此，她认为，应在这一前提下采用“固定收益+”的投资策略，在低回撤、低波动的前提下提升固定收益产品的收益水平。如果能够长期保持低波动与低回撤，长期来看，此类产品能够给投资者带来不错的回报。
