嘉实基金股票投资联席CIO邵健在“2019中国私募峰会”上发表主题演讲 宋春雨/摄
中国基金报记者吴君
在中国基金报主办、证券时报联合主办的“2019中国私募峰会”上，嘉实基金(博客,微博)股票投资联席CIO邵健发表了主题演讲。邵健表示，从中外股市都可以看到，成长投资是一种长期回报较为优异的投资方法，各个市场长期表现最卓越的股票多数均为成长类股票。由于中国多个产业未来增长的驱动力强劲，当前市场估值偏低，资产吸引力对比有利优质权益资产，长期资金持续流入，科创板的设立等多方面积极因素，可以乐观看待中国市场未来十年的成长投资机遇，亦可预见成长投资在未来有望继续给投资者带来卓越回报。
成长投资是一种长期回报
较为优异的投资方法
邵健表示，从两个维度可以看到，成长投资是一种长期回报较为优异的方法：一是中外证券市场上长期表现最为卓越的上市公司基本都是成长型的公司；二是在中外证券市场长期表现最为卓越的投资组合以及投资管理人，很多用的也都是成长投资的方法。中国开放式基金过去20年总回报最好的10个组合，包括华夏大盘、嘉实增长、景顺内需增长等，大部分用的是成长投资的方法论。海外很多的优秀投资管理人，如23年复合回报达到28.9%的彼得・林奇用的是成长投资的方法，超过50年年均回报超过20%的菲利普・费雪用的也是成长投资的方法，当代最伟大的投资家巴菲特的投资方法中也有明显的成长投资的色彩。
过去几年，有部分投资者认为成长投资在中国遇到挑战，邵健表示，很大程度上并不是成长投资遇到的挑战，而恰恰是一些公司不符合成长投资要求而遇到的挑战。成长投资的要求是“空间大、成长持续性好、动态估值低”，而前几年那些跌幅较大的股票几乎在所有方面都与此要求不一致。实际上，过去几年，符合成长投资要求的股票多数表现都比较好，同时严格按照成长投资的方式来运作的组合大多数回报依然非常优秀。
乐观看待未来十年成长投资机遇
经过三四十年的高增长后，部分投资者担心中国经济以及很多领域是否还能保持较高增长、未来是否还有足够多的成长投资的机会。邵健对此比较乐观，他认为，未来十年依然会有许多公司的盈利实现5倍、10倍甚至50倍以上的增长。
邵健认为，未来中国经济依然存在多方面强大的驱动力，主要有四个方面：
第一是消费。中国是全球第二大也是最具潜力的消费市场，这个市场历史上长期保持着较高的增速和较强的韧性，甚至在经济相对低迷时消费的增速仍相当高。
第二是制造业的优势与工程师红利。中国的制造业在很多方面具有难以撼动的优势，比如强大的规模经济、巨大的工程师红利、便捷的配套和协同等。
第三是技术的发展。技术的演进是很多成长型公司发展的推动力，如果没有网络与智能手机等技术的发展，过去20年大家不可能见到苹果、腾讯、脸书、亚马逊等卓越公司的诞生，而未来以信息技术、人工智能、生命科技为代表的一系列技术将以更快的速度发展。
第四是政策的红利。当前深化改革开放的政策对于许多产业和企业发展都会产生重要的推动作用，如加快直接融资发展，科创板的推出，对中小型企业、中低收入居民的减税，部分行业对内对外的进一步开放，以及国企改革和其他的市场化改革等。
邵健认为，在这些驱动力和红利作用下，未来十几年很多细分领域与行业都有望出现巨大的增长。
在消费领域，如果未来十年中国经济增长保持5%左右，通胀率在2.5%左右，消费占GDP的比重提升到58%以上，消费在十年后就会达到现在的2.5倍左右的规模，其中增速较快的领域很容易就出现四、五倍以上的增长，如品质消费、服务消费、数字化消费等。
在制造业领域，在新兴崛起与传统升级两个方向上都可能出现较大的发展。例如，目前中国光伏的发电量不足2%，随着技术的提升、成本的下降，未来可能达到20%以上；现在中国每年国产的工业机器人(300024,股吧)大概有30万台左右，十年后可能达到300万台以上，而家用机器人的增长空间更大。
信息产业未来大概率是一个增速继续超GDP增速的产业。在整个社会与经济进一步向数字化、虚拟化、智能化发展的背景下，类似于云存储、云计算、云服务、半导体产业、网络安全产业以及中国的自主可控等领域，都有巨大的发展空间。
医药行业的发展空间依然巨大。尽管去年中国遇到了“4+7”带量采购政策的挑战，但医药的诸多细分领域还是蓬勃发展，今年A股中涨幅超过50%的医药股非常多。未来中国将逐步进入深度老龄化社会，医药支出占GDP的比例也会进一步上升。在这种情况下，创新药、高端器械、医疗服务、精准医疗等方向都会有非常快的增长。
成长投资有望继续带来卓越回报
邵健表示，成长投资在未来十年还有很多非常有利的因素。
现在A股市场整体估值处于历史偏低位置，这对投资来说是一件非常有利的事情。很多优秀企业的估值水平难以显著压缩，从中长期来说，它们未来的盈利增长将很大程度上会转化为股价的上升。
从资产吸引力的对比看，相比房地产、信托、理财、现金等资产，优质权益资产未来的潜在回报率显著较高。在这种情况下，长线资金大概率会继续流入股市，包括外资、保险、社保、养老金、年金等，这对于优质权益资产未来的回报也非常有利。
此外，科创板的设立也是非常重要的事件，一方面将对中国多个领域基础与应用技术的提升起支撑作用，另一方面也将给资本市场的投资者带来更加丰富的投资标的与更加多样的企业类型。
对于经济增速下滑，邵健称，未来十年，哪怕经济增速回落到4.5%甚至更低，我们依然可以看到大量细分领域巨大的发展空间，再加上低估值的优势，相关企业仍然存在较大投资机会。就像过去20年美国证券市场一样，虽然经济平均增速只有2.2%，但期间诞生了20余家收益率超过100倍的公司，还有130多家收益率超过30倍的公司。
