本期「快乐投资学院」分享的主题是指数基金，我们来一起聊聊指数基金的优势，发展现状，以及该怎么投资指数基金，干货很多，建议收藏转发。
主讲人：孙龙
基金豆资深分析师，北京大学本硕，4年基金行业研究经历，对基金投资策略及主流私募基金有深入研究。
（文章3700多字略长，可戳阅读原文听语音回放）
1
为什么选择指数基金
首先，这里所说的基金，都是股票类型基金，包括普通股票型基金，以及混合型基金中配置股票的偏股混合、灵活配置和平衡混合型基金。所以选择指数基金，主要是针对主动管理型的股票基金而言的。
主动管理型基金，在实际投资过程中，主要面临两个问题：
第一是筛选难度大。我们之前讲“爆款基金”的时候，提到过主动管理基金的延续性很差，也就是说，无论基金当前表现怎样，接下来既可能表现很好，也可能表现很差。从概率上来说，基金表现的延续性一般。
此外，基金的风格漂移也会增大我们筛选的难度，让我们在跟踪时花费更大的精力。最后，所谓的价值投资，其实本身也是一个伪命题，因为这只能事后验证，而无法提前判断。比如图中的银华富裕主题，在2016年之前，有多少人会认为这是一只买到好股票的价值投资基金，而不是一只表现普通的基金？
尽管通过统计2005年以来不同类型的基金表现来看，主动管理基金整体业绩优于被动指数型基金，但投资者收益却远远低于基金表现。这其中除了投资者人性外，基金筛选的难度也是一个重要原因。
第二是相对指数型基金存在一些劣势。首先是费率高，主动管理基金的管理费和托管费明显高于指数基金。此外，主动管理基金的策略会有容量的上限，超过一定规模之后，策略的收益会出现钝化；而规模对指数基金的影响有限。
最后，公募基金对基金经理的激励机制也一直受到市场诟病。毕竟基金公司的费用只跟规模挂钩，而业绩跟规模的关系并没有我们想象中的那么大，因此基金经理没有足够的动力去把业绩做到足够好。
与主动管理基金相比，指数基金的优势则相对比较明确。持仓透明，且风格会保持稳定。评价标准也相对单一一些，主要考察跟踪误差这一指标。另外就是我们前面提到的费率低。因此，指数基金更像给我们提供了一个工具，来直接参与一篮子股票的投资。
2
当前市场有哪些指数基金？
下面我们来看看指数基金的发展现状。
截止到目前（2019.9.10），指数基金在所有的股票类型基金中，规模占比达到了27%，仅次于偏股混合型基金和灵活配置型基金，而且差距并不大。另外，自2018年以来，尽管市场经历了一波较大幅度的下跌，但指数基金的规模一直在增加，一年半多的时间规模增加了69%。而同期其他股票类型的规模反而下降了11%。
从中可以看得出，当前指数基金越来越受到投资者的喜爱。而且，指数基金规模的增长中，机构贡献了很大的比例。很多投资者已经开始意识到指数基金的重要性，未来指数基金也将会继续保持较快的发展速度。
根据基金的类型，指数基金可以分为被动指数型基金和增强指数型基金。
被动指数型基金，单纯的跟踪指数表现，一般会严格按照指数中各成分股票的权重进行配置，以实现对指数的精准跟踪。比如华夏上证50(510050)ETF、汇添富中证主要消费ETF等。
增强指数型基金，是在保证跟踪误差的前提下，通过调整成分股的权重，实现一定的超额收益。比如景顺长城沪深30增强、易方达上证50A等，一部分增强型指数基金的增强效果还不错。
根据跟踪指数的性质不同，指数基金又可以分为跟踪宽基指数、行业指数、主题指数、Smart Beta指数的基金。
宽基指数，比如沪深300、中证500这种代表大小盘风格的；行业指数，比如中证银行、中证军工等这种有明确行业特征的；主题指数，比如国企改革、5G等这种有某种特征的；Smart Beta指数，是把某种量化指标相似的股票合在一起的指数，比如红利、低波、价值等这种特征的。
截止到今年上半年，市场上共有850只指数基金。其中，规模在1亿以上的有397只；这其中又有352只是被动型指数基金，45只是增强型指数基金。而且，增强型指数基金主要以宽基指数为主，其他类型的指数几乎没有增强型基金跟踪。规模在10亿以上的指数基金，有120只，规模最大的是华夏上证50ETF，也就是作为期权标的的那只基金，目前的规模接近500亿。
规模在1亿以上的指数基金，跟踪的指数达到158个。但是有一半多的指数，只有1只基金跟踪；超过5只基金跟踪的指数只有12个，而且主要是宽基类和银行、证券、军工等这种较受欢迎的行业。当然，即使是不同的指数，有些指数之间相关性也比较高，可以互相替代，比如消费类的就有中证消费、上证消费、消费80、中证白酒等。
3
如何进行指数基金投资？
最后我们来聊聊如何进行指数基金的投资。
指数基金的投资，其实是分为两个部分。第一部份是指数层面的选择，第二部分是确定好指数后，如何选择指数基金的过程。
我们先聊第一个层面，指数的选择。
首先指数的投资逻辑有两个维度，一个是择时，一个是风格的选择。这里说的择时，是对整个市场涨跌的择时，有两种投资思路：定投和一次性投资。这个大家都容易理解，就不展开了。
风格选择，主要有两种投资逻辑，一个是配置，一个是轮动。所谓配置，就是说把所有的风格都配置进来，这样我们就不会错过任何一个风格的上涨，当然也不会错过任何一个风格的下跌；最终赚的，是整个市场上涨的收益。比如我们既持有沪深300指数，也持有中证500指数，这样无论大盘表现好，还是中小盘表现好，都能给我们的组合提供收益。另外，配置多少的沪深300和中证500，也是可以考虑的，这个我们后面说。
所谓轮动，就是在每次投资时，都筛选出之后表现更强势的那个风格。比如在2013年-2015年的创业板牛市里，我们满仓配置创业板；在2016年以来的消费牛市里，我们满仓配置消费，就是一个完美的轮动。当然，这只是一种事后的分析。
我们的「小目标」组合本身就是一个轮动策略，是基于股票市场不同风格轮动的策略；「大鱼计划」实际上也是一个轮动策略，只不过是基于股、债和商品的大类资产轮动策略。
除此之外，有一个基于估值的简单轮动策略，就是选择当前估值相对较低的指数进行投资，长期来看还是有一定效果的。推荐一下我们的微信小程序：指数估值小助手，扫描右下角的二维码就可以了。里面有200多个指数的估值情况，还有相应的指数基金供大家参考。
轮动策略是需要专业的模型和分析才能做，对于普通的投资者而言，配置策略是更简单有效的。
配置策略里面，最简单的是配置宽基指数，建议沪深300和中证500是必配的两个指数，其他指数如中小板、创业板等指数，可以根据个人的认知和需求来配置。
行业指数相对要复杂一些，需要一定的知识储备，但长期来看，消费、能源、医药类的股票表现是要更好一些。这个是美国的一个教授，对1957-2003年的美国股市进行统计得出的一个结论。另外，我个人长期也比较看好科技类的股票。
主题指数，说实话，如果不懂的话，不建议配置，尤其是那些由热点催生的主题基金。因为往往已经热了一段时间了，基金公司才推出，这样比较容易好卖。但热点持续到什么时候，还需要具体情况具体分析，不然做了接盘侠就难过了。
Smart Beta指数，红利、低波、价值等这种量化指标，选出的股票一般而言还是会有一些超额收益的，所以我们认为，可以作为相似宽基指数的替代。有兴趣的可以关注一下。
权重的话，简单等权便能满足大多投资者的需求了，而且效果也不一定差。另外，不同类型指数之间波动的相对大小还是比较明确的，一般Smart Beta指数的波动最小，行业和主题指数的波动最大；以及大盘蓝筹类指数的波动，要小于中小盘指数。大家也可以根据自己的风险偏好和不同指数的波动，来调整不同指数的权重。比如波动小的配置多一些之类的。
我们来给大家另外一个可以思考的逻辑，就是“靶子”逻辑，或者称之为“参照”。
大家可以以沪深300和中证500为参照，对于其他想要配置的指数，去思考一下和沪深300与中证500的差别，比如成分重合度、波动特性、风格特性等。这时，再去考虑要不要配置，以及配置多少，可能会更加清晰一些。
这里再说一下，为什么我觉得配置是一种可选的逻辑。上图左边展示的是沪深300和中证500的历史走势图，两者的涨跌趋势是一致的。右边展示的是用沪深300除以中证500后的结果，曲线向下，意味着沪深300是跑输中证500的，市场风格偏中小盘；曲线向上，意味着沪深300是跑赢中证500的，市场风格偏大盘。
这个图表明，市场的风格是在不断轮动的，大盘股票和小盘股票都有其强势的时期，单独配置一种风格，并不会长期跑赢另一种风格。因此，在没有能力做轮动的情况下，各种风格最好都配置一下，既不会降低投资收益，还能够提升投资体验，而且容易实现。
最后，在确定了选择什么指数之后，我们需要确认选择什么样的指数基金。需要考察的点其实很少，也很简单，主要包括跟踪误差、超额收益、费率和规模。
跟踪误差，把基金走势和指数走势放在一块，看一眼就知道了，而且大多数指数基金一般跟踪的都不错。超额收益主要针对增强指数而言，同样把基金走势和指数走势放一块，看看长期是不是稳定跑赢，以及跑赢多少就行了。这种方法的对比，对于不同基金、基金和大盘等的对比都同样适用，不需要进行复杂的计算，而且能够看出很多数据分析无法给出的结果，大家可以多尝试。
费率不用说了，选低的就行。规模的话，不能说越大越好，但小了肯定不行。我一般只会看规模在1亿以上的，能达到10亿以上更好。至于什么规模最合适，其实没有什么明确的答案，但结合其他的指标看一下，其实选择起来没那么难。
这里还想说一下“靶子”的这个概念。确定了指数之后，以指数为参照，研究一下，有没有和这个指数很类似的可以作为备选；然后在所有的指数基金中，不断找到那个你觉得更好的，就够了。
有关指数基金投资的分享，就是以上的内容了。最后给大家简单总结一下：
首先，主动管理基金由于筛选难度大，又有一些相对劣势，因此指数基金相对更适合普通投资者。而且当前指数基金发展迅速，也有足够的标的可供我们选择。在实际的投资过程中，首先要考虑指数的投资逻辑，包括选择定投还是一次性投资，选择配置还是轮动。然后根据确认好的指数，再通过跟踪误差、费率等选择合适的指数基金就可以了。
更多（戳图阅读）
基金豆，快乐投资新体验
本文首发于微信公众号：基金豆。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
