中国基金报记者方丽
“深改12条”上周横空出世，“推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围”的明确表述，令基金行业为之振奋。不少公募人士表示，基金行业翘首期盼税延政策早日落地；行业上下摩拳擦掌，准备在养老投资领域大干一场。
基金行业人士表示，推动公募基金纳入个人税延商业养老金投资范围将可以实现“四赢”：市场将迎来长期、定期、持续的资金流入、基金公司可以获得可观的资金来源、通过公募基金，为社会经济发展提供所需的直接融资和中长期资本、投资者获得长期、稳健的回报。
期盼税收递延尽快落地
公募助力“养老第三支柱”
一年多来，基金行业一直积极布局养老目标基金，期待“个税递延”优惠政策延伸到公募养老目标基金。这是公募基金进行养老第三支柱投资实践的大事，行业热切盼望政策早日落地。
“中国正在进入老龄化社会，全社会的养老压力与日俱增。当前有必要通过各种税收减免政策，引导居民投资，减轻养老金的压力。”华宝基金副总经理李慧勇直言，业内也盼望，未来在税延养老保险试点基础上，扩大纳入税延的产品种类，将能够满足养老投资风险收益要求的养老目标基金纳入进来，适时扩大政策力度，提升月度抵扣额度，助力养老第三支柱顺利发展。
李慧勇还表示，投资者的投资行为需要制度及政策的引导，参考西方尤其是美国机构投资者发展经验，税延政策对于引导市场风格从投机转向价值投资，发挥了非常大的作用。同时，美国机构投资者的发展壮大与美国养老金发展历程非常吻合，这也证明了以目标日期及目标风险基金为代表的养老目标基金对改善市场投资者结构可以起到重要作用。
“税延政策的推出，对个人投资者、公募基金以及资本市场都具有重要意义。”鹏华基金表示，国内养老目标基金市场还处于起步阶段，尚未形成规模效应。如果将养老目标基金率先纳入公募税延产品标的，将有助于培育其发展壮大。从更为长远的角度看，稳步推进更多类型的公募产品纳入税延产品池，为投资者提供更为多样化的产品选择，将促进公募基金更好地服务于养老保障体系的建设。
泓德基金副总经理温永鹏认为，从国际经验来看，养老金作为机构投资者是资本市场长期资金的最终提供者。如果实施税收递延，养老金通过公募基金入市必定是更长期的资金，和社保基金相似，它们对于公募基金行业会起到积极的引导和推动作用。当然，养老金要真正起到长期资金的作用，它的考核也需要着眼于长期，这样才能从制度上保证其积极作用的发挥。
养老体系发展
推动权益类基金增长
有业内人士认为，权益类基金和养老金体系的发展相辅相成、互相促进。
“公募基金纳入个税递延商业养老金投资范围，意味着通过税收的制度优惠和较长封闭期的设计，大量的个人储蓄将通过个税递延商业养老金成为公募基金中长期的资金来源，对于解决公募基金中长期资金不足有重大作用。”中金基金副总经理李永表示，从国际经验来看，美国养老金第二、第三支柱中约有50%以上的资产配置在共同基金等权益类资产中，养老金等稳定增长的长期资金持续进入，带来了美国资本市场40年的持续繁荣，权益类基金长期业绩优异，为养老金的保值增值做出了重要贡献。
银河证券基金研究中心总经理胡立峰也表示，公募基金以产品层面纳入个人税延商业养老金投资范围仅仅是其中一个步骤，还不足以切中要害，关键是个人第三支柱需要建立以账户制为核心的运行机制，只有建立了账户制为核心的第三支柱，账户才能有一定比例空间接纳并容忍高波动的权益基金。
中欧基金表示，人们用于养老投资的资金，天然具有投资期限长、流动性要求不高的属性，投资年限可以长达20年、30年甚至50年。因此，“长钱”要“长投”，要更多地投资到平均收益率较高的长期投资工具上，最匹配的工具就是权益类基金产品，投资权益类产品才可能提高长期回报。
从各类资管产品历史长期投资回报率来看，权益基金产品优势显著。近十几年来，平均年化回报率达到15%，而银行存款利率仅为1.5%~2.5%。
中欧基金指出，对于长期资金来说，随着投资期限的拉长，权益投资出现亏损的概率会下降。从海外的经验来看，个人资产、个人养老金投资公募基金的比重都超过50%；在公募基金中，又有50%以上的资产配置到了权益基金上。
前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为，公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围，对养老目标基金等产品形成直接利好，将加大长期资金对于权益基金的投资比例，推动公募基金的规模增长，对提升公募基金长期业绩，也会产生比较直接的效果。
培育中长期投资理念
投资短期化被市场长期诟病，公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围，将有助于解决公募基金中长期资金不充足的问题。
招商基金副总经理沙 表示，不少资金追求短期收益，在赎回较为灵活的背景下，也是导致对基金考核周期相对较短的原因之一。个人税延型商业养老保险遵循安全审慎、长期稳健的原则，在资产配置上追求低风险与稳收益均衡的业绩指引，是长期资金的典型代表。若能引入养老资金，则可以在很大程度上帮助解决公募基金中长期资金不充足的问题。“一方面，有利于助推公募基金建立中长期考核的目标导向和机制体系，形成长期投资、价值投资的投资风格，提升业绩的稳定性；另一方面，公募基金亦可利用这一机会，凭借自身在权益投资方面的专业化管理能力，在大资管新规下发挥优势，进一步增强长期资金黏性，形成正向循环。”沙 说。
晨星中国基金研究总监王蕊也表示，从美国等成熟市场的发展历程看，养老金是非常重要的长期资金，可以比较好地解决长期资金与长期投资收益的问题。养老目标基金是将投资者端的投资目标化，把标准化基金产品转化为有目标的产品，满足投资者的长期业绩需求，提升投资者持有体验，这正切中公募基金中长期资金不足的要害。“通过FOF等大类资产配置的形式和理念，经过较长时间的沉淀，未来资本市场的资金会越来越长期化，最终将A股打造成成熟的市场。”
嘉实基金也表示，全面深化资本市场改革，推动公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围，将为资本市场培育一大批中长期投资者，打通各类长期资金规范进入资本市场的渠道。推动有税收递延支持的、以个人账户为基础的第三支柱养老体系建设，鼓励大众积累个人养老金，并通过专业化投资管理制度安排，将个人养老账户资金合理配置到长期权益类产品中，推动形成长期资本金，让养老金持有人更好地分享创新发展的长期回报。
塑造资本市场新生态
“养老金市场化投资在推动行业创新、稳定金融市场和共享经济发展等方面，都将起到长期、重要的影响。”广发基金表示。首先，养老金的市场化运营将推动资本市场金融创新。美国著名金融经济学教授兹维・博迪指出，养老金是过去40年促进美国金融创新的主要力量。养老金深度参与资本市场，不仅对市场安全性、收益性、实现资产负债的期限匹配提出了更多要求，也将积极引导和推动金融创新，促进投资工具多元化。
其次，养老金市场化投资能够减少市场噪音，促进资本市场行稳致远。养老金进入资本市场，成为“平稳器”和“压舱石”，有助于形成以机构投资者为主导的市场结构，引导当前偏短期、偏投机的市场风格发生转变，进而推动我国证券市场长期投资、价值投资和责任投资理念的形成和深化，优化资本市场的价格发现、资源配置的功能。
最后，养老金市场化运营有助于发挥资本市场普惠金融的功能，让居民能够切实分享经济发展的成果。倡导投资养老，将居民财富以养老金的方式投入资本市场，为居民提供了分享经济增长的理想途径。据估算，美国28.2万亿美元的养老金资产中，约有一半投向了股票市场。20世纪80年代以来，标普500指数增长了近20倍，养老金作为市场重要的参与者，切实分享到了实体经济和股市长期增长带来的好处。
长城基金FOF业务管理部总经理徐九龙也表示，未来在递延税收优惠政策的支持下，必将迎来大力发展的黄金时期，这不但为证券市场带来源源不断的中长期入市资金，防止市场出现大幅波动，发挥市场稳定器作用，也将改变市场投资者结构，有利于培育价值投资和中长期投资的理念，对我国资本市场发展是一个重大利好。
浦银安盛基金表示，推动公募基金纳入个人税延商业养老金投资范围，这一举措将为市场带来长期、定期、持续的资金流入，既为基金公司提供了长期资金来源，又通过公募基金为社会经济发展提供了所需的直接融资和中长期资本。
