中国基金报记者李树超
近一年来，股票ETF规模出现爆发式增长，随着各类场内宽基指数、细分行业指数逐渐丰富和多元，借道ETF捕捉市场机遇的投资者越来越多，此类产品的跟踪误差也受到越来越多专业投资者关注。
数据显示，今年以来全市场139只有可比数据的股票ETF年内平均收益超越基准收益1.97个百分点，超5成产品净值突破2%的年化跟踪误差阈值，且以获取超额正收益的居多，打新、借券等成为此类产品超额收益的主要来源。
年内股票ETF
平均跑赢基准1.97%
Wind数据显示，截至9月12日收盘，今年以来有数据统计的139只股票ETF平均收益超越基准收益1.97个百分点。其中，获得超额收益的股票ETF数量多达115只，占比高达82.73%。
部分基金同期净值大幅跑赢基准收益率，比如华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF今年以来跑赢基准收益11.31个百分点，南方中证银行ETF、新华MSCI中国A股国际ETF、南方中证1000ETF同期也跑赢基准7个百分点以上。
谈及股票ETF大多获得超额正收益的原因，北京一位大型公募量化投资部基金经理表示，一方面是因为目前股票ETF主要包含了股票的价格指数，并不包含成份股分红，如果加上股票分红，股票ETF一般会产生一部分额外收益；另一方面，部分股票ETF还通过打新策略等低风险投资来增厚投资收益。
在这位基金经理看来，目前绝大多数指数基金投资者是以追求超过业绩基准指数涨幅为目标，可以通过增厚收益覆盖投资者0.6%的管理费、托管费，通过把业绩做好，做大规模来获得投资者的认可。从目前看，基金主要还是做一些无风险的收益策略来覆盖投资者成本。
“从基金公司角度来说，可以通过增强收益覆盖投资者60BP的成本，对中小规模的产品而言，可能打新的增厚收益就可以覆盖，但对于规模较大的基金，即便是增加了打新策略，仍然无法覆盖。”
上海某基金评价机构研究总监也认为，目前股票ETF的超额收益来源主要是通过打新、借券、量化选股等方式获取。
北京一位大型公募量化投资部投资总监表示，各家公司都有各自的指数增强策略，比如他会偏爱多因子策略。但他也坦言，他做股票ETF增强有两大原则，一是所有指数增强产品的超额收益，需要在风险可控或跟踪误差约束之下；二是超额收益应该持续且有稳健的表现，在相对较短周期内就可以获得阿尔法收益，而不是集中在少数时段体现超额收益。
Wind数据显示，截至9月12日，今年以来参与新股申购的有135只股票ETF，获配新股总金额高达5.22亿元；其中，72只股票ETF还获配了科创板新股，获配总金额为3.5亿元。比如，富国上证综指ETF获配957.38万元，该只基金年内净值收益超基准收益7.06%，位居股票ETF超额收益前列。
虽然不少股票ETF借助打新获取超额收益，但业内人士认为，普通股票ETF通过打新获取超额收益与增强型ETF仍然存在较大的区别。
北京上述大型公募量化投资部基金经理表示，增强型ETF可能会存在主动增强和策略增强，会调整成份股权重来获取超额收益，但股票ETF还是主要以模拟标准指数为准。
严控跟踪误差
密切跟踪标准指数
目前多数股票ETF设置了年化跟踪误差阈值在2%以内，日均跟踪偏离度阈值为0.1%-0.35%。截至目前，上述139只股票ETF基金中，年内净值收益超过基准收益2%的基金多达69只，跑输基准2%的也有8只，两项合计占比高达55.4%。
北京上述大型公募量化投资部投资总监表示，指数基金跟踪误差的来源多种多样，最明显的是申购赎回的冲击，比如短期内出现大额申赎导致基金存在一定比例现金，如果碰上当时股市波动较大，可能会产生误差。
这位投资总监称，“投资者其实比较关注进出这只基金所产生的收益，与预期收益之间的差距，出现跟踪误差的基金可能无法实现投资者资产配置目的，这也是基金公司尽量避免的现象，较小的偏离率也是体现公司管理能力的重要指标。”
北京上述大型公募量化投资部基金经理也认为，严格来说，基金的全收益指数减去价格指数，就是股票ETF的偏离率。基金净值走势的偏离度是投资中需要考虑的重要因素，它会决定投资的跟踪效率和投资目标会否实现。他也认为，基金组合里有现金，不是全仓在跟踪指数，会导致无法拟合跟踪指数并产生跟踪误差。
在这位基金经理看来，在目前的投资者结构中，绝大多数投资者青睐产品的超额收益，但针对以做空为目的的资金来说，增厚了业绩可能会影响做空投资者的利益。
“比如通过ETF借券，并以份额卖出的形式去做空，这部分投资者可能不想要基金的超额收益。股票ETF的跟踪误差与投资者结构有关，以后做空的市场需求增多，此类产品还是以跟踪标准指数才是最好的。”该基金经理称。
