近期以来,A股市场震荡行情持续,投资者担忧恐慌情绪较浓。WIND数据显示,截至4月12日,上证综指、深证成指自春节以来下跌6.62%、15.45%。如何解读A股这一轮的下跌行情,在市场下跌时又该如何控制投资回撤?华安基金“全天候投资长跑者”饶晓鹏管理的多只基金在年内的震荡行情中表现抗跌。他表示,A股本轮波动是由高估值板块回调所致,下阶段投资仍将坚持布局估值合理的好公司。
饶晓鹏分析称,导致A股此次下跌的主要因素并非美债收益率上行等外部因素,还是市场自身的问题,即部分板块估值过高或者泡沫化,这从客观上压缩了未来的收益率。例如很多板块在去年业绩受损的情况下依然获得几倍、几十倍的涨幅,透支了未来的增长。不过,相比历史几次比较大的调整,这次A股的波动并不算最大,且这一次市场也并非所有板块下跌,而是由部分热门板块调整导致。
同时,他还补充,A股经历过去两年持续上涨后,机会比过去少一些,但并非没有,对部分估值没有泡沫的板块或公司,自身的产业逻辑、成长逻辑仍值得研究。“我还是愿意从长期角度看待一些投资机会,可以容忍短期基本面不理想但市场给了合理估值的好公司。”
在近期的震荡市中,饶晓鹏管理的基金产品表现出较好的抗跌能力,而这也来源于其对投资纪律的坚守。饶晓鹏是一位“全天候投资长跑者”,能力圈广泛,擅长多赛道布局,且十分注重回撤控制。他称,“对投资者负责,不为短期排名博高风险的机会,在合理的价格买入有价值的企业、优质的企业是非常重要的投资纪律。”
在饶晓鹏看来,虽然市场环境可能不同,对投资机会的衡量标准是一致的,在合理的价格下买入优质的公司,如果不符合对风险收益的要求宁可舍弃。身处不同的市场环境,基金经理都应保持理性和中性的心态。理性是指客观公正看待投资机会,是不是好公司、估值是否合理并非难以判断,但容易受外部干扰,尤其是A股存在跟风现象,导致阶段性泡沫化或严重低估。在这个过程中,投资仍要坚持理性判断,尽量避免外部的情绪影响。同时,不同的市场环境提供了买入好公司或卖出充分定价公司的机会,作为基金经理也需保持中性的心态,做对投资者有利的事情,这是在任何市场环境都要坚持的。
具体到基金产品的投资运作上,饶晓鹏将组合回撤原因分为三类。一是系统性风险,这类风险往往是市场整体性下跌。二是个股或行业风险,主要是组合里权重较高的个股、行业基本面出现问题,对基金净值造成拖累。三是A股的跟风效应的负向反馈,A股市场在逐步走向成熟,这个过程跟风效应时有发生,造成阶段性估值泡沫化,这类风险释放和基本面无关。
去年四季报时,饶晓鹏已注意到市场可能存在的风险,在结构和仓位上有一定的风险准备,将A股仓位调整到80%或以下,并压缩了部分过高估值板块的持仓比例,主动放弃高风险的领域。以华安升级为例,该基金去年底适度降低了在食品饮料、医药生物等此前持续上涨而年内下跌显著的行业上的配置比重,增配置了银行、非银金融、传媒、轻工制造、房地产等低估值领域,而这些板块年内表现抗跌甚至逆势上涨。
严控回撤的同时,饶晓鹏长期投资成效也十分显著。银河证券数据显示,截至4月9日,华安升级主题近5年收益率达165.34%,跑赢大盘159个百分点,长期回报、超额收益都非常可观。
饶晓鹏坦言,投资是一次次的选择,长期数次选择如果要获得好回报,就需要尽量降低选择失败或回撤的概率。在投资长跑中,应做有把握的投资选择,虽然阶段性可能会慢一点,但这样的选择不容易犯原则性错误,能够积小胜为大胜。
