导读：国防B已下折，还有12只分级B拉响下折警报。临近下折分级B的两大风险：杠杆高在市场下行时加速下跌，下折相当于将高杠杆平仓回到初始普通杠杆。
5月1日分级基金新规才过几天，首只分级基金下折就已来临。今日中证国防指数暴跌4.85%，作为份额第二大的分级B基金的国防B，今日参考单位净值一举跌至0.226元，触发0.25元的下折阈值。
百亿份额的分级基金已下折
根据下折相关条款设定，国防B的单位净值跌至0.25元及以下时，触发下折。
国防B前一个交易日（上周五）的单位净值为0.287元，国防A的单位净值为1.019元，母基金的单位净值为0.653元，国防B的初始杠杆为主流的2倍，即国防B和国防A的比例为1:1。
国防B母基金的单位净值再跌2.83%，就要发生下折，根据测算上周五国防B对应母基金的仓位为92%，对应的中证国防指数就是下跌3.08%，而今日该指数暴跌了4.85%。于是，国防B发生了向下的不定期折算（俗称“下折”）了。
今日晚间，基金公司发布国防B下折的公告。
图1：国防B下折公告
根据公告，明天也就是5月9日，是国防B下折的基准日。国防B的简称前面加个*，简称“*国防B”。5月10日，恢复成“国防B”。
数据显示，国防B是目前场内份额第二大的分级B，截止今日即5月8日，国防B的场内份额为48.12亿份，加上同样48.12亿份的分级A，该分级基金的份额近百亿份。
图2：分级B场内份额情况
下折对分级基金意味着什么。折算后，国防B、国防A和母基金的单位净值将调整为1元，由于作为优先级的国防A单位净值始终在1元及以上，国防B最新单位净值为0.226元，这样的话折算后国防A预计将有大部分份额将折算成母基金。
根据规则，今日发生下折，明日是下折基准日，明天市场可能继续波动，因而折算基准日，国防B的净值还要看明天市场。然后后天停牌一天，大后天折算后复牌交易。
这里对于分级A即国防A在折算后也会有风险敞口，国防A在折算后，将有大部分份额折算成被动指数型的母基金，会受市场波动影响。
有的童鞋，持有的，可能关心折算后自己的份额会怎么变化。公告里也给了我们示例。这个要以明天收盘后持有相关份额的净值来算。
图2-1：折算前后示例
国防B近期的高波动，一旦发生下折了，当前5倍左右的高杠杆，将折算后恢复到初始的2倍杠杆。对于追求高风险的投资者，这意味着从高杠杆，被平仓成普通的杠杆。
折算前鹏华基金公司也在频频提示投资风险。
图3：基金公司风险提示
而近期国防B净值和价格的高波动，也让市场再次感受到分级B的高波动。上周五中证国防指数下跌了3.53%，国防B的单位净值下跌了13.29%。
从4月12日近期高点下来，中证国防指数下跌了23%，而国防B从0.539元下来已经腰斩跌了50%。
图4：中证国防指数近期K线图
图5：国防B近期K线图
值得注意的是，在大多分级基金当前场内整体折价的状况下，由于国防B价格受制于跌停板限制，或许并不能一步到位。而国防B单位净值跌幅较大，国防B和国防A场内整体还溢价约2%，这意味着若是指数不涨不跌，国防B还有一定补跌需求。
相比上个月下折的一只传媒分级基金，作为百亿份额基本的分级基金，中证国防分级基金的资产规模在60亿元以上，此次下折后，或有一部分持有国防A折算成母基金持有的投资者进行赎回，对市场或许会有一定影响。
相比5月1日新规之前，现在能买入分级B的，都是开通分级基金交易权限，证券资产一定时期内在30万元以上的投资者。
12只分级B拉响下折警报
国防B的波动与下折已然发生，在当前低迷市场下，后续可能发生下折的分级B情况需要关注。实际上，今日已有大批分级B暴跌。
图6：今日分级B暴跌情况
根据集思录网站数据统计，目前还有12只分级B拉响了下折警报，即只要母基金再下折10%就会发生下折。
文章来源：微信公众号中国基金报
