疯狂涌入公募市场的委外资金改变了基金生态圈，今年以来，监管去通道化执行力度不断深入，委外业务迅速冷却，机构定制基金生存状态出现分化。一方面基金公司积极拥抱监管寻求转型，一时间市场上发起式投资模式渐成发行主流；另一方面，没能留住机构金主客户的基金产品则是在遭遇巨额赎回后沦为迷你基金，委外债基清盘也渐成市场常态。
开启转型模式“3・17”委外新规的影响力逐渐在市场上发酵，继光大保德信尊盈半年定期开放债券发起式基金亮相市场后，基金公司存量委外产品转型大幕陆续开启，与此同时，次新委外发起式定制基金频现也为冰封已久的新基金发行市场带来曙光。
随着光大保德信这一举动的落地，市场存量的委外定制基金纷纷效仿实施转型，尤其以资本实力更为雄厚的大型基金公司和银行系基金公司为主。证监会基金募集申请表数据显示，截至8月4日，共有15家基金公司的23只基金产品将旗下债券型基金产品转型发起式投资模式提上日程，其中10只基金年内已完成转型，如工银瑞信旗下巨无霸产品工银瑞信丰淳半年定期开放债券基金，数据显示，短短3天时间，工银丰淳认购金额高达909亿元，疑似委外定制基金。与工银丰淳相类似，中银基金旗下“丰润”、“悦享”、“睿享”债券型基金，博时基金旗下裕嘉、丰达纯债债券型基金等疑似委外定制债基也纷纷加入转型大军。
存量委外定制基金转型浪起的同时，次新发起式基金为陷入冰点的新基金发行市场带来丝丝暖意，北京商报记者注意到，近期，公募基金行业次新债券型发起式基金数量出现明显增多，证监会基金募集申请表显示，截至8月4日，共有23只发起式定期开放债券型基金走完审批流程年内成立，如“中银丰和定期开放债券型发起式基金”、“中科沃土沃祥债券型发起式基金”、“长信稳通3个月定期开放债券型发起式基金”、“北信瑞丰优选纯债定期开放债券型发起式基金”等，此外，还有34只定期开放发起式债券型基金正在等待审批。
盈码基金研究员杨晓晴表示，近期发起式基金受到市场热捧，发行热情抬升的原因主要是受政策因素影响，此前委外定制基金受到严监管，根据监管要求，单一投资者持有基金份额超50%的新基金需采用发起式基金形式，不过近期监管对委外新规进一步规范要求机构客户需从一而终，不可变更，此后壳资源将不再被重复使用，势必会影响基金公司发行发起式产品的热情。
清盘渐成常态
几家欢喜几家愁，委外监管高压下，去年风靡整个公募市场的委外业务遭遇急刹车，部分基金公司没能留住机构客户，委外资金加速离场，壳资源价值大打折扣，逐渐沦为僵尸基金甚至清盘，北京商报记者注意到，截至8月16日，今年以来至少已有38只基金遭遇清盘，其中委外债券型基金更是成为清盘重灾区。
8月4日，建信恒丰纯债债券型基金发布基金合同终止及基金财产清算的公告，据了解，上述基金成立于2016年11月15日，11月11日当天即完成募集，认购户数229户，募集期间净认购金额为2亿元，由此不难看出，建信恒丰纯债债券型基金疑似委外定制基金产品，二季报数据显示，4月1日-6月18日期间，机构投资者基金份额赎回2亿份，二季度机构投资者持有基金份额占比也由一季度末的99.99%下降至0，机构委外资金撤出后，截至二季度末基金资产净值仅为2.29万元低于5000万元清盘红线，故步入清盘程序。
与建信恒丰纯债债券型基金相类似，博时锦禄纯债债券型基金、农银汇理纯债一年定期开放债券型基金等疑似委外机构定制产品也在遭遇机构金主撤资后沦为迷你基金触发清盘条款。同花顺(300033,股吧)iFinD数据显示，截至8月15日，市场上共有382只基金产品规模低于5000万元（A、C份额分开计算），其中债券型基金占比超三成。
对于今年二季度市场频现迷你委外定制基金清盘的原因，私募排排网研究中心相关分析师表示，今年公募市场委外业务迎来新变局，一方面，委外新规开始执行，市场上已有的委外机构定制基金因无法满足单一投资者持有基金份额低于50%而遭遇机构投资者资金赎回;另一方面，受到理财纳入MPA考核，银监会严查理财套利，资金面紧张等因素的影响，银行委外业务出现大幅缩水的现象，未来机构客户在基金成立后、第一个封闭期结束后均不允许变更，委外定制基金将加速新陈代谢，不排除未来会有更多的壳资源陆续清盘。
此外，北京商报记者注意到，今年下半年公募基金市场基金募集失利成为市场上的常见事，截至目前已有嘉合睿金、诺德天利、大摩多元安享18个月、国金鑫金、九泰锐兴5只基金产品公告基金合同不能生效。业内人士质疑，5只基金募集失败的原因是没符合“单一投资者持有基金份额比例不能超过50%”，即在一家机构投入巨额资金后，没有其他机构继续出资。所以，单一客户出钱太多以致超过占比红线成了募集失败的原因。
投研能力待考
今年以来，委外严监管之风愈演愈烈，在单一投资者基金份额持有集中度受到监管约束后，监管层近期再度下发新规，要求发起式定制基金客户只能“从一而终”，这也将在一定程度上影响发起式基金的成立热情，未来存量的委外定制基金则更考验基金管理人的投研能力，绩优基金将更加受到青睐。
杨晓晴表示，银行等机构资金的客观配置需求仍然很高，发起式基金虽然具有基金公司和持有人利益共享、风险共担的特质，但并不意味着投资者一定会享受到超额收益，主要还是看基金公司的管理能力，此外，发起式基金在降低了募集成立门槛的同时也强化了基金退出机制，也就是说，发起式基金需在基金合同中约定，基金合同生效三年后，若基金资产规模低于2亿元，基金合同自动终止，同时不得通过召开持有人大会的方式延续，这也对基金的管理能力提出了更为严格的考验。
“从长远来看，随着资本市场的成熟度越来越高，投资行为专业化将成为市场发展的主流趋势，未来委外仍将成为部分中小银行参与债券市场的重要形式，而过往业绩表现优良，综合运管能力较强的资管机构将更受委外资金青睐，同时，这也有利于强化资管机构回归行业本源，加快提升管理人投资管理能力和资管机构服务实体经济的能力。”北京一家大型基金公司市场部相关负责人坦言。
“委外资金撤出后，如何保证现阶段产品的运作应该是基金公司首要考虑的问题。如果大批次清盘，会对公司本身造成影响，如果持续营销，运营成本会增大，毕竟募集的规模很难达到原先机构的委外规模。对投资者而言，这部分委外定制的理财产品很可能转型为净值型产品，即不保证预定收益率，存在亏损的风险，投资者自身需要更多地识别产品风险，明确"收益越高，风险越大"，结合自身的风险承受能力，做出合适的资产配置安排。”私募排排网研究中心分析人士补充道。
北京商报记者 崔启斌 王晗
