证券时报网（www.stcn.com）05月10日讯 作者：前海开源基金首席经济学家杨德龙
这是我第二次来到奥马哈参加巴菲特股东大会，巴菲特作为最成功的投资者，他一直无私地分享自己的投资理念，很多投资者都非常地崇拜巴菲特，大家都是怀着非常激动的心情来到现场。
巴菲特的投资理念在全球已经得到很多投资者的认可，我认为在A股特别需要有价值投资理念。因为A股是以散户为主的市场，行情走势大起大落。虽然A股也有很多好的公司，但是很多投资者在A股还是亏钱的，因为没有真正的做到价值投资。很多人说价值投资在中国不适用，恰恰相反，我认为价值投资在A股更加适用。
A股经常存在错误定价的行为。例如在熊市的时候，很多优质股票跌的价值特别的便宜，可以说是白菜价，那这应该是坚定来买的时候。在市场高点的时候，市场的泡沫又非常大。很多股票明显被高估，这时候应该把它卖掉。贯彻价值投资其实不分国籍，也不分市场，只要能够在比较低的价格买入一些好的公司进行持有，那么获得的收益都是比较可观的。巴菲特在过去52年的时间里，累计回报达到1.5万倍，其实每年的复合增长只有20%。因为坚持52年，复利增长是非常可怕的，增长52年之后达到1.5万倍的收益，这是让很多国内投资者都艳羡的。很多人在A股投资还停留在炒消息的阶段，可以说把价值投资引入到中国是非常迫切的。我一直致力于给国内投资者引入价值投资理念，让大家真的能在A股里赚到钱。
过去一年里，我们看到A股已经呈现出“二八分化”的现象。20%的优质蓝筹股股价不断创出反弹新高，甚至创历史新高。而80%的绩差股，小盘股连续地调整。在去年年初大盘建立之后，我提出A股已经降到历史大底，而市场的方向将转向业绩为王，只有一些优质的蓝筹股才值得拥有。从过去一年的市场走势来看，确实呈现出这种态势。以茅台(600519,股吧)为代表的白马股股价创出历史新高，但是创业板指数还在不断地创新低，特别是一些绩差股，股价已经跌到了一元时代。现在正是要贯彻价值投资的时候，我们要从A股一些好的行业里面选出前三名的漂亮50 的股票，就是最优质的50只股票来进行持有。对于一些绩差股和小盘股要坚决地调仓换股，这样我们才能真正地贯彻价值投资。
现在我们看到A股市场走势相对低迷，而股权投资相对来说比较火，特别是现在已经有了新三板市场，可以说是介于一级市场和二级市场中间的一个市场，或者叫一级半市场。新三板经过前两年的调整，已经有很多新三板股票跌出了价值，现在对一万余家新三板进行了分层，一千家创新层公司价格也已经是比较便宜了。这一千家公司中间有很多属于比较优质的成长股。将来一旦上市，会有比较大的提升。所以现在从新三板创新层里面来挖掘一些好的个股进行配置，也是一种价值投资的体现。
巴菲特的投资理念其实在每年致股东信里面都说的非常清楚，在今年的信公布后，我第一时间写了两篇文章进行解读，但我仍然会选择来现场聆听股神巴菲特和芒格演讲。这就例如你喜欢一个歌星，平时会买他的唱片听，但和现场看演唱会还是不一样的感觉。作为全球最成功的投资者，巴菲特亲自主持会议，跟大家面对面交流的机会越来越少，甚至有传言本届可能是巴菲特最后一次亲自主持股东大会，因为他已经87岁高龄了，他的合作伙伴芒格已经93岁了，所以在将来不一定有太多机会面对面的交流。在股东大会上，除了包含致股东信里面的内容，巴菲特和芒格会花4-6个小时时间来回答投资者的问题。回答问题时可以说是妙语连珠，有非常精彩的言论。而问答时间是本次会议的精华，在股东信里面是没有的。
华尔街存在众多的机构投资者，他们的投资理念也相差万别。前几天我赴纽约拜访几家机构投资者，聊到巴菲特，感觉他们对于巴菲特的价值投资，多数是认可的。但是和国内投资者相比来说，并没有像国内投资者那样执着和狂热，我想主要是因为在华尔街有很多成功的投资人，而在A股非常缺少特别优秀的投资人。对国内投资者来说，巴菲特的声誉就非常高，没有第二，只有第一。在华尔街，存在很多的对冲基金，可能有一些优秀基金在某些年的收益率比巴菲特还高，所以在华尔街存在很多不同的投资理念和投资方法。但对于巴菲特的价值投资理念，认可的人还是比较多的，毕竟他的长期投资业绩无人能及。另外，巴菲特的投资理念是可以学习和复制的，而很多对冲基金的策略是很难复制和学习的。比方说量子基金，他的做空策略以及对市场的敏感性，很多投资者是难以学习的。这一点是我觉得是巴菲特和其他华尔街机构的投资经理不同的地方。
无论哪次股东大会，巴菲特都会不厌其烦的给大家讲价值投资理念，这一点是不变的。每年大会他都会回顾去年投资的得失，这一点也是不变的。现在我们可能更加关注的是两个问题：第一个是巴菲特已经87岁高龄，芒格已经93岁，他们俩面临着退休，要找接班人，继承人究竟是谁，这让大家拭目以待。第二点就是巴菲特对于中国的看法，在特朗普上台之后，中美的贸易关系也逐渐地理顺，之前的担忧也逐渐地消除。特别是习特会之后，大家已经逐渐去理顺了中美贸易关系。巴菲特对于中国经济和A股的看法，这点也是大家比较关注的问题。
去年这个时候，奥马哈下起了大雨，很多人打着伞很早来排队。大家的热情年年都是不变的，每年都像朝圣一样来到奥马哈。用国内投资者的话说，就像是大家学雷锋一样掀起全球的热潮，学习巴菲特的投资理念也成为每年很多人的必修课。其实大家是否能真的学到巴菲特的投资理念可能还是因人而异的。大家都怀着一种崇拜的心情来参会，希望能受到一些感染。大家对于巴菲特的崇拜心情是不分国籍的，在美国我们也可以感受到很多人是看中巴菲特的价值投资。
