经过10多年的发展，我国资本市场双向开放不断取得重大进展，RQFII、沪港通、深港通、债券通陆续推出
■本报记者 侯捷宁
秋季的北京，凉爽宜人。日前在首都国际机场，出差中的瑞银中国证券业务主管房东明与《证券日报》记者回忆起中国资本市场的开放历程，感触颇多。
“从2003年的3亿美元到现在的30亿美元，14年的时间，瑞银的投资额度增长了10倍。QFII不仅仅是进入中国资本市场的外资机构，还是连接中国资本市场和全球资本市场的一个纽带，更是向国外投资者推介中国资本市场的一个‘传播者’。”瑞银是第一个向中国证监会提出QFII申请、第一个拿到QFII资格、第一个下单的QFII，房东明目睹了中国资本市场双向开放的“高铁”加速驶向世界。
2003年7月9日上午10时15分，瑞士银行通过申银万国QFII业务专用席位投下第一笔买单，购买宝钢股份(600019,股吧)、上港集箱、外运发展(600270,股吧)和中兴通讯(000063,股吧)4只股票。上午10时18分，瑞银第一笔A股交易完成。市场期待已久的QFII业务进入了实质性的操作阶段，开启了海外资金进入资本市场的首条通道。
瑞银当年在北京举办QFII第一单新闻发布会时，当时的热烈场面，记者仍然记忆犹新。QFII第一单不仅是当天各大媒体的头版头条，而且，当天也引发了股市的共振，QFII概念股更是领涨大盘，市场对外资进入A股市场的欢迎程度可见一斑。
如今，QFII发展已过14年，规模和数量都已今非昔比。国家外管局最新数据显示，截至2017年8月底，286家QFII累计获批投资额度为939.94亿美元。
“QFII的进入带来了价值投资理念，影响了本土的机构投资者。”房东明表示，目前QFII的投资虽然占市场的比例不高，但在机构投资者中，QFII的投资占到三分之一，QFII的投资理念和投资表现对本土的机构投资者已产生积极影响。中国资本市场也更加市场化、专业化和机构化，价值投资的取向也越来越明显。
可以说，QFII开启了中国资本市场多元化开放之路。
资本市场双向开放遍地生花
经过10多年的发展，我国资本市场双向开放不断取得重大进展，RQFII、沪港通、深港通、债券通陆续推出；交易所国际化、A股纳入MSCI新兴市场指数等等。“走出去”与“引进来”双向促进，资本市场对外开放蓝图日渐清晰。
2006年5月1日，中国人民银行宣布，将放宽经常账户及资本账户的外汇管制，意味着酝酿已久的QDII（合格境内机构投资者）正式出台。QDII允许内地居民外汇投资境外资本市场，为我国有序开放资本市场积累经验，为培育内地机构投资者起到积极作用。国家外管局数据显示，截至2017年8月30日，累计批准QDII投资额度899.93亿美元。
2011年12月16日，RQFII开始进行试点，初期额度约200亿元人民币。到2017年8月底，RQFII获批额度已达到5848.56亿元人民币，3Q（QFII、QDII、RQFII）总额度按8月底汇率计算折合人民币超过1.8万亿元人民币。
2014年11月17日，沪港通正式启动，意味着A股市场对外开放迈出了关键一步。这是内地与香港进行金融创新合作取得的重要成果，具有里程碑意义。如港交所总裁李小加所说，“虽然沪港通迈出很小一步，但它将给我们带来无限的想象力。”
2015年10月29日，由上交所、中金所和德交所出资成立的中欧国际交易所股份有限公司在德国法兰克福正式成立。该交易所主要满足国际投资者对人民币的投融资需求，是境内资本市场在境外的重要延伸和补充。
2016年12月5日，深港通正式启动，深港两地证券市场成功实现联通。这是在沪港通运行两年多后，内地和香港市场互联互通的又一重要里程碑。
2017年6月21日，备受期待的A股闯关MSCI指数有了结果，A股被正式纳入MSCI指数。“尽管A股纳入MSCI在短期内可能不会带来非常大的资金流动，但会是中国资本市场发展进程中具有深远影响的重要里程碑。”房东明表示，这将是一个改变中国股票市场活跃度、结构和成熟度的转折点。
2017年7月2日，香港与内地“债券通”上线。债券通实现了内地债券市场与全球其他金融市场对接，是推动资本市场开放的有力抓手，标志着债券市场对外开放程度进一步提高。
证监会主席刘士余曾表示，中国资本市场发展26年来的经验证明，只有坚定不移地扩大开放，才能保持中国资本市场的市场化、法治化、国际化方向，才能真正提高中国资本市场对实体经济的服务能力，才能真正提升中国资本市场的国际竞争力。
国信证券(002736,股吧)监事会主席何诚颖(博客,微博)在接受《证券日报》记者采访时也表示，资本市场双向开放对国内资本市场完善、实体经济转型升级、人民币国际化等战略都具有积极的战略意义。一方面，资本市场双向开放有利于国内资本市场的结构优化。另一方面，资本市场双向开放有利于实体经济转型升级。资本市场的双向开放为国内资本的海外投资提供了便利，是转变经济增长方式的重要动力。
“走得远、留得住”
仍有很大空间“虽然我国资本市场双向开放已经取得很大成就，但还存在一些不足。”何诚颖指出，比如资本进入仍然有很多限制和管制，国际认可度不够，本土券商国际化水平不足，金融服务业开放还有很大空间等。
何诚颖表示，目前我国正处于经济社会转型的关键时期，新一轮经济开放步伐不断加快，金融业对外开放新格局正日渐清晰。在这一进程中，资本市场双向开放被给予厚望。但在双向开放资本市场的同时，监管层必须采取一系列有效措施维护金融市场稳定，不断完善金融风险监测、评估、预警和处置体系建设，坚决守住不发生系统性风险的底线。
对此，万博研究院新供给研究中心主任刘哲也深有同感。她在接受《证券日报》记者采访时提出，无论是人民币国际化、资本项目的自由兑换，还是金融的双向开放，都必须与市场化的投资机制、相关制度的健全、监管的完善等同步推进。
刘哲表示，境外的税收规则、监管环境，法律制度等投资环境通常与国内有较大差异，企业“走出去”的过程需大胆开拓，稳步推进。要提高金融的国际化服务水平，为企业提供相应的金融避险工具和多层次的跨境投融资渠道。同时，完善监管制度，不能让资本开放成为个别主体恶意转移资产的工具，更加注重“实质监管”，不“一刀切”地禁止企业对于某一个行业或者领域的境外投资，而是更多的关注境外投资能不能与企业主业形成协同效应，对企业长期可持续发展是否有利。
同时，在“引进来”的过程中，刘哲认为，应更加注重建立市场化的投资机制和“软环境”的构建。通过降低税率，减少收费环等优惠条件来吸引境外投资者是一个方面，更重要的是通过放松行政管制，降低制度交易成本，提升政府的服务效率。不仅是把境外投资“引进来”，更要通过建立法治化、市场化的营商环境，让境外投资愿意“留下来”，进而最终转化为中国未来经济发展的生产力。
对此，证监会也明确表示，我国资本市场双向开放的程度依然有待提高，国内资本市场的制度建设、投资理念、发育程度等亟须完善和提升。
