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最近三个月，周期股开挂了，有色、煤炭、钢铁涨得气势如虹。
国证有色(绿)、国证煤炭(紫)、国证钢铁(白)、
上证指数(黄)走势对比图(6/1-9/5)
6月1日-9月5日：
国证钢铁（399440）上涨27.59%
国证煤炭（399436）上涨30.17%
国证有色（399395）上涨44.48%
遥遥领先上证指数同期8.57%的涨幅。
周期股躁动的背后是大家对经济复苏的乐观。
但关于经济新周期，背后争议极大。方正证券(601901,股吧)首席经济学家任泽平和海通经济学家姜超已经公开对擂了几个回合。
今天小通要分享的观点来自小通家权益投资部总经理邹曦，他从业16年，任职基金经理长达10年，对“周期”研究甚为透彻。
早在2016年4月，他就旗帜鲜明地提出：中国经济已经开始新的周期，2016年二三季度将成为中国经济两三年内的底部位置。
就目前宏观经济数据、市场表现来看，正朝着邹曦去年的预判演变。
近日，他在接受《中国基金报》等媒体采访时表示，继续看好经济，同时看好后市，尤其是周期股。
小通不剧透了，以下是邹曦接受媒体采访的内容：
否认经济新周期？可能犯了这个错误
最近关于新周期的讨论很多，其实我在2016年4月份接受媒体采访时表示：
2016年一季度，中国经济出现复苏征兆，当时市场主流解读是由短期政策刺激所导致，中国经济增长动力还在走老路，因此经济复苏属于阶段性脉冲、不可持续。
逆周期刺激政策正在发挥作用，但更主要力量在于体制改革和经济转型已初见成效。
中国经济已经开启新的周期，2016年二、三季度将形成中国经济的底部，而这个底部的有效期可能会达到2~3年。
详情请戳：
http://finance.ifeng.com/a/20160429/14354664_0.shtml
时隔一年多，当时的逻辑依然成立，而且市场正在验证当初的判断。
我继续坚定认为，中国经济新周期已经开始，进入了结构性温和复苏阶段。判断经济持续下行是不对的。目前市场处在温和复苏的过程中，没有下行空间。
那么，我们经济新周期的动力在哪里？
从供给端、需求端来分析，既要找到经济周而复始的因素，也要找到供给、需求之间结构性变化的因素。
在分析宏观经济时，不能忽略政府有形的手。
认为经济下行的经济学家其实就忽略了政府“有形的手”的有效性、合理性，这部分经济学家我们称之为市场原教旨主义者，他们认为从伦理、道德上而言，政府“有形的手”是不对的。
但在中国这就是有效的，而且是合理的。从供给端来看，市场需要有效出清，政府“有形的手”起到重要的作用。对比西方国家，早就完成了市场出清，反观我们，如果不是政府保护主义的阻碍，我们的市场也已经出清了。
既然，政府“有形的手”成了市场出清的阻碍，那么解铃还须系铃人，通过“有形的手”能加速解决问题，而且结果是有效的。经济数据已经证实了改革的成果。
谈及改革，我们认为，目前这一波金融去杠杆，是改革进行到最后阶段的一个表征。为了社会和经济面稳定，中国改革中市场出清顺序往往是“去产能、去库存、去杠杆”。去杠杆意味着改革基本进入后期。
供给角度来讲，新周期需要市场出清，周期的往复才可以重新启动。目前我们的市场已经基本出清了。
另外，供给结构也会出现变化，会有新的高效、低污染产能涌现。现在我们看到的环保执行的力度不是偶然，也不是短期的，未来很长一段时间我们都将会看到环保投入的加大。未来，新的产能会是高效的、低污染的。
这一波新周期真的不同
2016年开始进入新的需求周期，消费、投资均呈现出了新的特点：
消费 ：三四五线城市需求开始启动，目前三四五线城市人均GDP大约在3000美元，已经达到了2006年一线城市的人均GDP收入。2006年时，一线城市消费开始升级，我们预计新一波的消费需求会在三四线城市启动，此次消费升级覆盖面更广，持续性更强。
投资 ：中国一向是通过投资驱动经济的，强调“筑巢引凤”，这一波我们倡导的是新基建，并呈现出了“逆经济周期短期不经济，顺产业周期长期经济”的特点，目前新基建项目基本做到了顺产业周期。
投资分为以下几个方面：
1) 消费投资，包括高铁建设、三四五线城市基础设施改进。高铁加速城市化，而三四线城市基础设施的改善会促进消费。
2) 能为新兴产业提供基础设施的投资，比如充电桩的修建会推进新能源，通信网络的建设可以带来互联网的消费。
3) 民生补课的投资：包括环保的投入、海绵城市和地下管廊的建设。
总之，这一波的投资是顺产业周期的。
我们处在发展中国家的阶段，每一次周期往复都有不同的特点，忽略其中的结构性因素会对新周期的性质和力度估计不足。
所有股票都可以“周期”对待
相比其他基金经理，我与“周期”有着更深缘分。2006年周期盛行时开始做研究，从周期股入手，后来又研究宏观经济和策略。投资上，我认为所有的股票都可以用“周期”来对待。
我将驱动力相近的行业归为一个板块，大致划分四个大板块：
四大板块分别为利率驱动的金融地产板块、固定资产投资驱动的投资相关板块、消费驱动的消费板块、技术进步驱动的技术板块。
只是影响每家公司、每个行业的周期长短不一。
金融、地产、投资品等受宏观长周期的影响；
白酒、家电等消费股则受产品生命周期的影响；
环保、军工、计算机等行业则受到技术进步周期的影响；
消费电子是比较典型的智能终端带来的产业周期的繁荣。
在甄选个股方面，我坚定认为盈利增长是驱动股价上涨的根本动力。
选择真正成长性的企业，首先看可持续的PEG，未来可持续的盈利增速是否和估值相匹配；
其次看公司经营层面，其市场空间是否足够大、是否有护城河、盈利增速能否跟上等。
对于成长股，我认为买入不用太考虑成本。无论是盈利驱动、还是主题驱动，成长股都需要一个个的时点来验证的，盈利需要业绩、经营数据等来验证，主题需要时间、技术进步的节点来确认，所以成长股的股价不会一步到位，成长性需要逐步确认的。
划重点！这些标的或有机会
基于对经济新周期的看好，我对A股后市相对乐观。不过，指数要出现明显上涨，还须等待金融风险处置之后，金融去杠杆是市场出清最后一个阶段。
金融去杠杆又分三个阶段演进：缩表――风险甄别――风险处置。目前正处于“风险甄别”第二阶段，预计今年年底或明年上半年，会出现金融风险的处置，甚至会有金融机构暴露风险，不排除倒闭、或被接管。
金融风险虽然会给A股市场带来冲击，但冲击也有限，甚至不排除期间仍旧有结构性机会。
接下来，我认为可以从四大驱动力相近的板块寻找标的：
利率驱动的金融地产板块中看好保险行业；
以固定资产投资驱动的投资相关板块，看好钢铁煤炭产业链，以及与供给侧改革相关标的；
消费驱动的消费板块，看好白酒和传媒；
技术进步驱动技术板块中，看好电子、新能源汽车，硬件相关板块。
主题投资方向上则看好环保、新能源汽车。
创业板指数的底部已确定，未来可以关注估值和盈利增长匹配的个股。
来源：中国基金报(2017/9/4,有改动)
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