近日，证监会公布首批公募FOF(基金中基金)名单，标志着公募基金正式步入FOF时代。根据监管层披露的基金募集申请行政许可受理情况，截至8月25日，共有45家基金公司申请了83只FOF基金产品。
在当前时代背景下，公募FOF的推出正当其时。从宏观层面观察，目前我国基金市场规模持续扩大、基金产品不断丰富、养老金制度也在不断完善中，这与当年美国FOF快速发展的历史大背景非常相似。而根据美国投资公司协会的数据，截至2016年底，美国市场共有FOF1445只，资产管理规模从1996年的134亿美元，增长至1.87万亿美元，20年间年复合增长率超过28%；FOF的管理规模占共同基金的比例则从1996年的不足1%，上升到2016年的11%左右。可以预期，我国公募FOF的发展空间非常广阔。
从行业层面观察，随着公募基金规模突破10万亿元，投资者的风险偏好更加复杂而多元。同时，近年来，在“资产荒”背景下，财富管理需求发生着深刻变化，投资者对各种资产投资收益都有要求并出现分化，对财富管理机构的泛资产配置能力提出更高要求。作为资产配置的主要工具，公募FOF的推出，在完善基金公司产品线、增加资产管理规模、降低组合投资风险等方面具有重要意义，将有效提升基金公司的资产配置能力和多元化产品供给能力，有望成为打破“资产荒”的利器，可有效满足细分投资者的个性化投资需求。
不过，虽然我国公募FOF生逢其时，但同样面临挑战。应该说，资产配置是FOF的核心理念，也是最大价值所在，但要实现这一战略性目标，需要的不仅是投资理念的改变，更需要产品设计、人才培养等一系列“基础设施”的更新，可以说，FOF体系建设是一项系统性工程。
以产品设计为例，从美国经验看，“双重收费”是FOF产品发展初期难以绕过的障碍，因此，为了降低FOF产品费率，增加客户黏性，基金公司往往会选择“内部管理人＋内部基金”。而此次获批的公募FOF产品，亦多为产品线丰富、规模较大的基金管理人所申报，显示监管层有意识地选择在内部FOF操作方面更具优势的基金公司。但从市场发展角度看，任何基金公司的产品不可能都是最好的，尽管内部基金在手续费和熟悉度上更占优势，外部全市场FOF在资产配置方面的价值更加明显。
更重要的是，FOF投资既不是简单地将几只基金放在一个篮子里，也不是单纯地追求风险收益比。对基金公司而言，根据客户不同的风险承受能力，通过不同基金的风险和收益调节，设计出符合客户要求的产品，在控制风险的基础上实现最大化收益，才是FOF产品的魅力所在。要做到这一点，母基金管理人必须要了解各类基础资产的风险收益特征，甚至要细化到同类资产之间的差异，更要对相关资产的中长期表现有足够的认知。但从目前来看，不少机构的投研体系还停留在关注规模、历史收益率等指标的阶段，而且基金公司对于基金的考核期限较短，且多以业绩为考核标准，明显不利于FOF的发展。可以说，随着公募基金正式步入FOF时代，专业人才不足、投研体系和考核方式滞后等问题将逐渐暴露，能否解决好相关问题，将成为FOF体系建设的关键所在。
