港股投资需要从基本面研究出发，从景气度上升的行业中选择龙头企业，分享其跨越经济周期的长期成长价值。站在当前时点，余昊看好保险、TMT以及医疗、工业板块中的龙头股。
港股是今年以来全球表现最亮丽的股票市场之一，国内基金管理公司纷纷布局港股基金。不过由于估值逻辑、投资者结构、流动性等诸多方面的差异，港股也成为基金公司海外投研能力的试炼场。对于有着7年海外研究和投资经验的广发沪港深新机遇和广发全球精选（QDII）基金经理余昊来说，港股投资需要从基本面研究出发，从景气度上升的行业中选择龙头企业，分享其跨越经济周期的长期成长价值。站在当前时点，余昊看好保险、TMT以及医疗、工业板块中的龙头股。
基本面是投资决策依据
自2010年加入广发基金后，次年余昊从事投资研究的场所就由广州切换到香港，这令他做投资更为方便，且能够更加深入地了解这个市场。7年来的潜心研究，让他成为一位坚持基本面研究，坚守个股真价值的专业投资人，基本面变化始终是他投资决策的最重要依据。
“我主要采用价值和蓝筹的选股模式，通过自下而上深度长期跟踪，挖掘行业景气向上的龙头企业，获取龙头企业跨越经济周期的长期投资价值。行业景气向下的行业基本不看，我们希望赚到的是企业成长的钱。”对于投资理念，余昊做了这样的概括。
而研究员的出身，为余昊挖掘出景气行业中的优质个股奠定了坚实的基础。据了解，在港股市场上余昊先后研究过消费、地产、TMT、医药、公用事业、工业等行业，几乎涵盖了港股市场所有的大类板块。
如何从众多企业中寻找到“景气度较高”的行业和企业呢？余昊表示，秘诀是自下而上研究，找出行业的相关公司、上下游公司的一手信息来判断行业和公司的景气度。而由于香港没有典型的成长股，所以余昊更多的还是选择未来两三年内能有较快增长的公司，比如业绩增速为25%-30%，且 PEG 小于 0.8，这是余昊比较喜欢的标的类型。
此外，余昊强调，除了业绩和估值，上市公司的管理团队和治理水平也是投研中关注的重点。“把资金投资于前景看好的公司并获得长期回报是投资的本源。有些公司短期内由于各种市场因素出现股价飙升，但其管理方面并不出色；另一些公司短期看似平淡，但凭借杰出的管理能力而会在较长时期带来持续稳定的回报。两者相较，后者的投资价值远大于前者。”余昊表示，上市公司的管理能力是考察投资标的的重要指标。
由于偏好景气行业中的优势企业，偏好长期持有获得成长价值，因此，余昊管理的公募基金换手率并不高。不过余昊也强调，由于港股的流动性差异，他在构建组合时会高度关注流动性，对于单只个股的持仓不会超过两天的成交量。
年内投资回报超31%
从业绩表现来看，余昊的投研理念和策略得到了市场的认可。Wind数据显示，今年以来截至9月8日，广发全球精选美元现汇累计净值增长率为31.65%，广发全球精选人民币累计净值增长率为23.39%，分别在QDII股票型基金中排名第三和第八位；今年以来截至9月11日，广发沪港深新机遇累计净值增长率为23.4%，在51只有可统计数据的沪港深基金中名列前1/4。
根据基金定期报告来看，余昊配置的港股TMT和保险板块、美股中概股、A股的大消费为基金贡献了不小的收益。以广发沪港深新机遇为例，今年二季度末其持有的前十大重仓股中，比亚迪(002594,股吧)电子年内累计涨幅近255%，腾讯控股、中兴通迅、银河娱乐、中国国航(601111,股吧)涨幅也在80%至50%之间，为基金带来了显著的超额收益。
站在当前时点，余昊表示，看好保险、TMT、工业、医药等板块中的优质个股。“去年债券市场调整的时候我们就配了保险，也是基于基本面考虑。刚开始是看好投资端改善、弹性最大的寿险，今年来看，负债端保费收入超预期，结构改善拉升估值，保险的基本面明显改善。”
而对于医疗板块，余昊则看好逆势能实现稳定增长的成长股。“虽然行业监管趋严，药价越来越低，利润也越来越薄，但反而成长股容易胜出。香港的部分龙头药企在最差的时候也能保持二、三成的利润增长。预期监管正常化之后，基本面会有改善。”工业板块方面余昊则看好增速稳定、PE较低的底仓型个股的未来表现。
谈到今年以来强势的资源类周期股，余昊则相对谨慎，“我们比较在意低回撤和波动性控制。一方面周期波动性比较高。另一方面流动性没有那么好，标的有限。”（CIS）
