今年以来，港股市场的强势表现超出市场预期，屡次在高位回调的担忧情绪中冲破重重阻力勇创新高，近期也不例外，短暂回调后恒指强势反攻刷新28个月高点。在此过程中，部分沪港深主题基金持续跑赢港股。
9月20日，广发沪港深新起点（002121）净值刷新历史高点，年内回报超37%。其基金经理李耀柱认为，本轮港股上涨的核心逻辑在于中国经济复苏导致全球股票配置出现再平衡格局，资金回流中国相关概念资产。其中，这一波上涨前港股估值处于低位，因而上涨弹性更好。在他看来，目前港股仍然处于被低配的状态，未来仍将处于长期上涨格局中。
港股仍然被“低配”
数据显示，今年以来截至9月21日，恒生指数累计上涨27.77%，位居全球主流股市首位。在李耀柱看来，港股强势的根基在于中国经济复苏态势趋稳。
“中国经济复苏使得全球市场股票配置出现了再平衡格局，即资金回流到中国相关概念的资产。而港股是反映全球资金看多或看空中国经济的主要媒介，当资金都看多中国经济时，港股就成了全球市场的风口。加上这一波上涨前，港股的估值在全球仍然处于低估状态，所以港股的弹性更强。”李耀柱表示。
Wind数据显示，截至9月21日，恒生指数市盈率（PE）为12.74倍，同期A股沪深300和纳斯达克指数的市盈率则分别为14.14倍和27.93倍。而从全球资产配置比例来看，李耀柱认为，港股仍然处于低配状态。“按照MSCI新兴市场指数，中国相关资产的配置比例为26%左右，但目前这一比例仅有16%~17%，意味着被低配了7至8个百分点。”
“另一方面，随着供给侧改革的推进，不仅银行资产质量提升，上市公司的盈利及盈利质量也出现了明显好转，这与以往通过加杠杆来提升ROE有本质的不同。”因此李耀柱预期，随着中国经济复苏基础的稳固，尤其是拥有全球资金流入港股的助力，投资港股的权益类基金仍然前景可期。
偏爱确定性长期成长股
受益于港股过去一年半以来的突出表现，沪港深主题基金收益靓丽。Wind统计数据显示，截至9月20日，沪港深基金平均收益率为20.34%。其中，李耀柱管理的广发沪港深新起点（002121）累计回报为37.01%，在港股仓位占比在一半以上的沪港深基金中排名第2。
对于业绩大幅跑赢恒指，第三方研究机构认为，这应当归功于李耀柱对基本面的深入研究和按照绝对收益目标不拘一格灵活选股的能力。李耀柱也称，他偏爱成长股，尤其是业绩中长期增长趋势比较稳定的成长股。
“公司的成长期至少可以持续三到五年，并且企业成长过程中，毛利率不会出现明显下降。”对成长股的判断指标，李耀柱作了简要的概括。“第一，公司的毛利率不能波动过大。第二，公司所处行业的竞争格局比较稳定，公司的成长可以超越行业的平均水平。第三，良好的管理团队以及公司治理水平。”他举例说，比如今年自主品牌汽车的成长方式就是得益于量价齐升，而不是依靠短期因素或者外界因素驱动。
“我选股的目标是，首先希望它在中长期不会亏钱，有能力穿越周期，比如目前重仓的腾讯控股；如果不能穿越周期，那我会选择至少未来一年表现比较好的行业，例如现在持有较多的保险。” 李耀柱说道。
灵活选股不拘一格
在重视基本面的同时，对于重仓股，李耀柱会按照绝对收益的思路进行斟选。在这种思路的指导之下，他将自上而下和自下而上的方法结合，灵活选股。
对于自上而下的选股，李耀柱表示这种方法适用于行业性机会较为明显的情况下，比如今年A股的白酒、锂电行业；而当行业性机会不明显时，更多的是需要通过自下而上筛选具有竞争优势的企业。
重仓股的表现也印证了李耀柱的选股能力。今年二季度末，广发沪港深新起点持有的前十大重仓股今年以来全部获得正收益，8只个股涨幅在60%以上，正通汽车和比亚迪(002594,股吧)电子涨幅超过300%。其中，比亚迪电子于今年1月开启大涨行情，而李耀柱也是最早挖掘比亚迪电子的沪港深基金经理之一，早在今年一季度末，该基金已成为基金第二大重仓股，为基金贡献了不菲的收益。
除此之外，在管理之中，李耀柱还会积极运用丰富的量化经验去对持仓进行相应的调整。李耀柱透露，量化模型主要纳入了质量、动量、规模、成长等多个因子，并会根据大盘的风格进行适时的调整。（CIS）
