（鹏华基金FOF投资副总监 赵强）
养老需求与目标日期型FOF的发展
中国已经成为当今世界上老年人口最多的国家，也是人口老龄化发展速度最快的国家之一。截止2016年底，中国65岁及以上的人口占总人口比重达10.8%，数量约为1.5亿人，另据联合国预测，到本世纪中期，中国将有近5亿人口超过60岁。庞大的老年人口规模加上预期人口寿命不断增长使得养老成为关系每个人切身利益的问题。
中国养老保障体系大体上有三个支柱：第一支柱是基本养老保障，具体包括基础养老金和个人账户两部分；第二支柱是补充养老保障，包括企业年金和职业年金等；第三支柱是个人养老储蓄。在人口老龄化趋势加剧和财政支出压力加大的背景下，第一支柱养老金替代率和第二支柱的覆盖范围均有限，而个人养老储蓄亟待发展。
个人养老储蓄的最大问题在于普罗大众缺乏养老型投资工具，固收类产品收益相对稳定但无法实现长期资本增值从而无法实现养老目标，权益类产品波动太大又不适合养老资金的风险偏好，混合型基金目标风险往往飘忽不定而且随着养老人群年龄增大风险不会相应降低。最终，针对养老需求的目标日期型FOF（TDF）应运而生。2006年，美国颁布的《养老金保护法案》将TDF纳入雇员可以默认投资的产品，雇员根据自己提供的目标退休年份就可以自动享受专业的动态资产配置服务，至此个人养老储蓄最大的问题即个人投资能力不足的问题得到了较好的解决，从此，养老金的巨大投资需求推动了TDF爆发式增长。
时至今日，TDF是美国公募基金提供养老金投资管理服务的主要的产品形式，从1996年的不到10亿美元迅速发展到2015年底的7630亿美元，其中来源于养老金的占比达到88%。根据先锋基金发布的报告，在2011年末有82%的退休计划中含有该类基金，将近四分之一的401(K)退休计划参与者只投资TDF。目前大部分的TDF为FOF形式，例如先锋基金的Vanguard Target Retirement系列、富达基金的Fidelity Freedom Fund系列、普信基金的T. Rowe Price Retirement和Target系列，目前三大基金巨头占据TDF70%以上的市场份额。
目标日期型FOF完美对接养老需求
养老金可以承受的投资期限一般较长，且与投资者的退休养老需求密切相关，而TDF可以在较长的投资周期内规划投资，并按照投资者各年龄阶段的风险偏好主动调整资产配置的比例，以期在实现养老目标的同时尽可能减少风险。在TDF的帮助下，养老金投资者不需要熟知该如何配置资产，只需要知道自己何时退休，组合配置的研究、调整与监控都将由专业投资人员完成。
正是由于TDF和养老需求相互契合的特点，其被选入了美国合格默认投资产品（Qualified Default Investment Alternatives，简称QDIA）中。美国劳工部认为，养老型产品主要考虑的风险点是投资期限（投资者年龄、退休年龄、及寿命预期）和投资风险（组合风险特征、分散配置程度、及最大回撤），而TDF很好地解决了养老金投资期限的问题，所以其作为一种典型的养老产品成为了主要的两类QDIA之一。
富达基金客户资产配置情况（2000年6月30日）
富达基金客户资产配置情况（2015年6月30日）
资料来源：Fidelity
TDF对于解决养老金的动态资产配置问题起到了非常好的引导作用。如上图所示，根据富达基金内部数据统计显示，2000年前后，公司客户在投资时普遍不会进行资产配置，风险偏好明显呈现极性。可以看到，投资者零持股(权益类资产配置比重0%)或满仓持股(权益类资产配置比重100%)的极端投资情况居多，这大大增加了个人投资的风险，也严重影响了投资者养老目标的实现。但随着富达推出Fidelity Freedom Fund系列TDF，投资者将动态资产配置的任务交给了专业的基金管理公司，养老金被逐步配置于最优的资产配置路径上（上图黄色区域），于是投资者的资产配置和年龄变化及退休目标开始匹配，TDF至此完美地对接了养老需求，在数十年的发展中终于获得了养老金投资者的认可。
