继“沪港通”“深港通”之后，我国的金融市场进一步对外开放。昨日，中国人民银行与香港金融管理局联合公告宣布，内地与香港将开展债券市场互联互通合作。
据了解，互联互通将分步骤实施，初期先开通“北向通”，并无资金额度的限制，未来适时研究拓展至“南向通”。“债券通”正式启动的时间另行公告。
回想股票市场互联互通启动之际，内地市场对北上资金的热情期待，债券市场表现更为矜持，业内人士对其开通后带来的影响也更为理性。
“债券通”究竟意味着什么？
能够引入资金，在业内人士看来这对债市的积极意义不言而喻。按照业内人士的观点，债券市场的互联互通将有助于人民币国际化，长远看吸引海外资金流入债券市场，增强国内债市的信心。
泓信投资表示，截止到2017年1季度末，中国债券市场托管规模达到65.9万亿，位居亚洲第二，全球第三。由于种种历史原因，海外投资者目前投资中国债券市场的规模仅仅8000多亿，略超市场的1%。泓信投资认为“债券通”是人民币国际化的重要里程碑，也对中国“一路一带”战略意义重大。
虽然短期内，投资者需要时间观察和学习中国的债券市场以及“债券通”的交易平台。但是随着各种工具的开放，海外投资者将大幅增加对中国债券市场的主动和被动配置，海外债券指数编制机构也将择机将中国加入全球主要债券指数。长远来看可能有超过万亿美元的海外资金在未来3-5年内流入中国债券市场，这对人民币的币值稳定也将起到巨大的帮助。
上投摩根基金认为，此次央行正式启动“债券通”，将有助于吸引外资和离岸人民币流入在岸人民币市场，增强内地债券市场的信心。
另一方面，债券通或可视作国内债市纳入国际三大主流债券指数的前奏。债券通作为沪港通和深港通的延续，也将有助于国内债市更快纳入摩根大通政府债券指数-全球新兴市场多元化指数、彭博巴克莱全球综合指数和花旗世界政府债券指数。特别是摩根大通的债券指数，一旦加入有望带入至少200亿美元的被动投资流入。
目前国内债券市场已经历逾半年的调整，从绝对收益率看，国内债券已具有较高的中长期配置价值，特别是利率债，对全球配置资金有一定吸引力。从长远看，债券通将推动国内债券市场的国际化程度，有利于改善资本项目，促进人民币国际化。
北上资金要买什么？
在业内人士看来，北上资金到内地债券市场做配置，主要还是配置利率债或者国债，很难去配置信用债。合晟资产研究部副总监徐华表示，债市的参与者主要是机构投资者，在募集产品时，合同中一般都会清晰的约定投资范围。海外的投资机构同样也会在产品合同中约定评级范围和评级机构。信用债的问题就在于，国内的评级机构和国外的评级机构不同。即便是开通“债券通”，因为评级机构的不同，短期内很难在现有的合同下去直接配置信用债。
因此，北上资金对信用债带来的影响还会比较久远。不过，尽管利率债引来更多资金，但债券投资者表示，利率债交易策略容量太大，在具体到市场操作上，边际的资金量增加影响有限，不会引起价格波动。北上资金进入利率债并不会影响到自己在债市的操作，亦不会在日后的操作中成为一个参考的指标，因为利率债交易过程中，大家更关注宏观经济数据和未来趋势判断，而非交易对手的体量。
香港投资者或积极配置
资金可以北上，对香港的债券投资者来说影响也颇为直接。
在“债券通”开通之前，中国政府已经放开QFII投资股票和债券比率的限制，允许海外投资者在中国境内对冲债券持有头寸的汇率风险，并在香港市场开通了5年期国债期货。
徐华表示，但若没有“债券通”，香港投资者不能配置国债现货，没有现货做对冲，则风险敞口太大。“北向通”为香港投资者提供了现货头寸，离岸的期货头寸就可以做套保或者组合策略。因此，香港投资者配置国内现货品种或较为积极。
信用债吸引力更大
在债券投资人士看来，更期待信用债品种能够实现互联互通。
沪上某债券投资人士表示，如果能通过互联互通投资海外信用债，对国内的投资者来说很有吸引力。因为海外债券投资者保护条款比国内保护很多。同样资质，国内信用定价不是特别充分，造成即使债券投资者愿意去下沉信用，但承担的收益和风险性价比，没有买海外的同样的主体同样的期限的债券性价比那么高。真正到信用债的互联互通的话，对信用定价、投资者收益都会有很好的提升的。不过，就目前来看，信用债的互联互通还需要一定的时间。
文章来源：微信公众号中国基金报
