“目前国内的大类资产产品，70%左右配置在债券类产品，剩下29%-30%左右配置在股票类产品上。在国内的资产配置方面，我们资产配置比较单一且不多元。大类资产配置债券做得最多，其次是股票。从2017年资产配置效果看，配置的资产里股市表现最亮眼，第二是商品，表现缺乏的是债券类。”申万期货资产管理部经理洪庆鸿表示。
近日，在由申万宏源(000166,股吧)证券公司主办、申银万国期货和宏源期货公司承办的“第九届申万宏源衍生品论坛”上，洪庆鸿指出，国内的资产配置比较单一，还有很多成长的空间，可以优化、专业化的空间。
而随着首批公募FOF的获批，期货公司开始探索和公募FOF相结合的大类资产配置方式。
探索新模式：公募FOF和期货相结合
“我们目前所有的策略配置成一个FOF，里面包含丰盛系列、睿赢系列等CTA策略，是趋势性产品，但它的回撤不会像传统的趋势性产品那么大，投资组合里包含20几种商品。” 洪庆鸿指出。
大成基金期货投资部总监李绍称，公募FOF今年获批、发行是行业的一个热点。“公募FOF跟私募FOF的投资差异很大。公募FOF要求募集资金80%必须投资于公募基金。也就是说，FOF的资金量很大，但把这个资金怎样跟期货市场结合，这中间还是有个过程的。按FOF的投资配置或大类资产配置，或从收益相关性比较低的角度说，大宗商品应该是必须进行配置的一个领域。”
但同时，由于公募FOF产品刚刚在市场上成立，衍生品和公募FOF的结合难度也很大。
首先，衍生品类公募较少。“投资公募基金，现在可选的大宗商品类或贵金属类的公募基金很少。我们现在能挖掘到的业内同行的产品，无外乎就是油气、黄金、白银。其他的抗通胀类的农产品(000061,股吧)、铁矿石或其他的产品，现在没有这种公募产品发出来。”李绍表示。
不过，基金公司已经提前开始布局。李绍指出，从2015年10月份左右到现在，有12家基金公司报了24个公募商品期货产品，等到这些产品出来，可能慢慢给FOF配置标准的可选标的。”
其次，衍生品类公募FOF投资标准高。“2号指引(《私募投资基金合同指引2号》)规定FOF投资一个公募基金，要求公募基金必须成立并运行一年以上，基金份额在1亿以上，所以这个路还有点距离。”李绍称。
洪庆鸿也指出，目前期货公司资管部比较类似于私募FOF的范畴。公募FOF的投资限制比较多，主要投资还是债券、股票。对衍生品类的投资因为法律法规的限制，投资比较不灵活。对期货公司的资产管理业务部门来说，我们的做法类似私募FOF，我们可以做CTA、对冲基金、期权类的产品，等等。因此我们的策略更活泼、经验更丰富、做法更专业。
然而，2号指引之后，对商品期货基金会有一个更好的推进作用。“因为公募FOF资金量大，对这块的需求是有的。这个过程可能要有个时间。”李绍称，现在也有期货公司比较敏锐，知道这个过程中有培育的过程，有些期货公司会和报了FOF产品的基金公司进行合作，先把通道进行占用，未来一旦FOF或商品期货公募基金能达到FOF配置的时候，那资金引导商品期货市场还是比较可观的。
“按国外的数据，以现在3000亿的商品期货保证金规模看，增长10%、20%是有可能的。”李绍称。
“当然像元盛、英仕曼这些公司，已经形成了比较完整的投研体系，有成熟的运作经验，有相关的风控机构，他们的规模会发展得比较快一点。但大多数的传统的公募基金，CTA未来更多是做指数类的产品、配置型的产品，为市场提供服务。”李绍称。
衍生品市场发展：未来有望争夺国际定价权
2017年衍生品在大类资产配置中的情况如何呢?
“我们对今年A股的行业收益率做个简单的归纳，可以发现，收益最好的还是消费板块。三季度PPI、CPI环比回升，叠加供给侧改革中游出清的因素，因此商品延续大牛市。虽然整体而言，商品指数是大牛市，但表现最好的，落在了基本金属上。最近镍行情很大，成交量更大，在国际上这种成交量相当有竞争力。”洪庆鸿称：
“另外一种基本金属锡的行情也很大，是来自于它的日内波动很大，但整体而言价格波动连续性比较缺乏。基于这样的原因，我们可以大胆假设，锡日内波动大，价格缺乏连续性，是不是做日内交易比较适合?”
对此，答案为“是”。“我们在资产配置角度，会把锡纳入资产配置，但不是做趋势性交易，而只是做当日冲销交易，捕捉它当日波动大的行情。”洪庆鸿表示。
值得注意的是，2017年8月18日，棉纱期货正是在郑州商品交易所挂牌交易。国内的期货市场又新增了一个生力军。白糖期权在4月19号也上市;豆粕期权在3月31号上市，9月15号开始持仓限额逐渐放宽。
“伴随着这些国内产品的生力军一一上市，我们可以大胆预言，未来几年将是国内衍生性金融产品市场争夺国际定价权、蓬勃发展的很好的年度。”洪庆鸿指出，“我们要警惕风险，甄别机遇。”
“现在市场上期权期货的品种逐一开放、增加，这对我们是一个很大的机会。即将推出的是原油期货，设计的亮点，在国内交易是用人民币定价，在美国交易是用美元定价。它上市后，国内的原油跟美国的原油期货是不是存在套利空间、获利机会?对国内的现货需求方避险、价格发现的引领作用。这些都值得我们拭目以待。”
(国际金融报记者 吴梦迪)
