证券时报记者 李树超
“在市场太冷时，投资者亏钱的概率反而是很低的。债券市场当前的深度调整带来了较好的配置时机，预计二季度末，二级债基将进入黄金建仓期。”谈及公司首只公募基金建仓时机，鹏扬基金总经理、鹏扬汇利债券型基金拟任基金经理杨爱斌表示。
债市二季度末
或现重大机遇
作为首家“私转公”的基金公司，鹏扬基金的产品首秀瞄准二级债基，由拥有18年债券投资经验的总经理杨爱斌亲自担纲。
虽然产品首秀就面临不容乐观的债市大环境――债市“三轮调整”、信用债频繁违约、债基发行延期募集现象层出不穷、二级债基收益告负，但杨爱斌认为，投资机会也在逐渐酝酿，对此鹏扬基金已形成了针对债市的成熟分析框架。
杨爱斌介绍，鹏扬基金的债市分析框架主要有三个方面：一是宏观基本面分析，二是资金技术面分析，三是估值分析。他说：“债券投资主要是管理机构投资者的大资金，而大资金必须依靠基本面来赚钱。在我们的债市分析框架中，将60%~70%的权重赋予宏观基本面分析，20%~30%的权重赋予资金技术面分析，10%的权重利用估值分析做投资辅助，通过对债市大势的研判来进行投资。”
从上述分析框架判断，杨爱斌认为，债券市场在二季度末、三季度初可能迎来重大投资机遇。从宏观基本面来说，名义GDP和PPI双双见顶，主动加库存转向被动加库存，CPI也持续低于预期，金融去杠杆制约实体经济融资需求，预计三季度货币政策将从目前的“稳健中性偏紧”过渡到“稳健中性偏松”；从资金技术面看，金融去杠杆正在压制债券需求，二季度债券供给压力较大，美联储6月份加息预期大，长线资金将加快入市步伐；从估值水平看，债券收益率阶段上行幅度已经接近2013年大熊市的水平。
“二季度将维持弱势调整态势，并在季末迎来黄金建仓时机。目前债市利率远高于基准存贷款利率对应的市场水平，债市调整的最后一个阶段即"市场自身负反馈的主动抛售去杠杆"如果超预期，将是较佳的左侧建仓时机。”杨爱斌说。
投资上追求绝对收益
杨爱斌表示，在投资方向上，鹏扬汇利将通过大比例投资债市力争实现基金净值的稳定，并以不高于20%的比例投资股票等权益品种，以捕捉市场上涨带来的超额收益。在投资策略上，将主要运用“固定收益+权益+衍生品对冲”策略，将选择利率债和高等级信用债组合，适当配置一二级权益投资，并运用国债期货对冲工具以实现基金业绩的稳健增长。在固定收益资产上，他预计6月底、7月初，3~5年的金融债券和AAA高等级信用债分别在4%~4.5%和4.8%~5.5%之间出现建仓机会。在权益类资产上，初期将主要以稳定防御类股票，如机场、高速或低估值医药股为主；三季度货币政策转向后，或配置相对利好的金融股。此外，可转债也面临一级市场大幅扩容的冲击，初步重点进行一级市场投资，待市场调整后重点投资面值附近的大盘低估值转债。
“私转公”的鹏扬基金在投资理念上带有对“绝对收益”的天然追求，而衍生品策略则是产品绝对收益理念的体现。在杨爱斌看来，由于配置了不超过20%仓位来持有股票等权益资产，与纯债基金相比，二级债基具有较高的超额收益率。
“资产配置策略是二级债基成功的关键，一方面，股票、债券、商品、黄金等对通胀和增长的反应存在明显差异，如果组合资产可以对冲增长或通胀的不确定性，将提升组合的风险回报比；另一方面，经历近两年的调整，A股市场机会多于风险，以债券为主、以股为辅的二级债基或能把握股债两个市场的反弹机会。”杨爱斌说。
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