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上周综述与下周趋势研判
中观数据跟踪：1~2月中游强于下游
中观高频数据表明，前两月工业生产表现强劲，呈现中游强于下游的局面：
终端需求相对分化：终端需求中地产量价齐跌、乘用车销量增速的短期有反弹，但持续性依然存疑，但地产后周期的家电以及中游行业表现抢眼。
中游行业生产偏强：1月粗钢产量和铁路货运量增速均上升，挖掘机和重卡销量增速均创下新高，1-2月发电耗煤同比增速也有望较去年12月回升。
虽无近忧但有远虑：楼市降温对经济的传导
据外行测算，土地销售面积是经济的领先指标，时间上大致要领先货运量6个月左右，这意味着今年下半年经济面临的下行压力更大，因此从需求端上看，虽无近忧但有远虑，支撑工业品近月强于远月的价差结构。
基建预期降温
“新疆只是特例，今年基建不宜过高期待”
新疆政府的“十三五”规划来看，2016-2020年的年均固定资产投资增速需要达到12%，按照这一长期目标，2016年、2017年每年需要完成的固定资产投资额为1.17万亿、1.32万亿，两年为2.5万亿左右。由于2016年仅完成9983亿元，没有达到原定的目标，因此2017年的1.5万亿主要在于弥补2016年未完成的缺口，2018年-2020年预计仍将维持“十三五”规划中12%的增速水平。
新疆投资大跃进是特例，地方投资目标设置不存在所谓大爆发问题。与16年的目标增速相比，17年东部不存在上调投资目标增速的省份。而在西部，就17年目标增速设定而言，仅有新疆出现了投资大爆发，其他西部省份的政府投资增速目标不16年相比变动不大，而东北地区的投资增长压力依然不容忽视。
策略思考：结合目前市场主流的观点，预计今年基建投资同比增速预期大致在17~20%
川普交易冷却
川普基建计划可能推迟到2018年
据美国政治分析网站Axios，特朗普团队正在推行大量改革，包括废除“可负担的医疗法案”、税务改革、和移民制裁。这些占用了政府大量时间和精力，因此基础设施建设计划可能会被推迟到明年实施。该报道令市场对特朗普“基建潮”的预期急剧降温。在竞选期间，特朗普承诺投资1万亿美元的基础设施来修复美国的道路和桥梁，但在和奥巴马政府交接期间，他将这一数字削减至5500亿美元。
美国财长Mnuchin这两日接连在媒体露面，尽管这是传递特朗普政府刺激计划的大好时机，但他却并未这样做。加拿大皇家银行（RBC）称，鉴于此调低对税改以及基建计划的预期，特朗普交易终结的信号已经明显。
策略思考：川普再通胀逻辑存在阶段性证伪的可能性，市场整体风险偏好将带来调整，工业品尤其是有色和能源等板块可能短期回调
商品库存跟踪：钢材延续累库但速度放缓
商品库存跟踪：铁矿港口库存再创新高
商品库存跟踪：动力煤库存总量偏低
铜库存跟踪：总体仍处于高位去库相对缓慢
流动性跟踪：国内商品持仓量维持高位
流动性跟踪：软商、金属和黑色流入
流动性跟踪：动力煤持仓量增加35%
CFTC持仓：原油与铜基金净多仓高位
CFTC持仓：白银相对黄金多头加仓更为积极
策略应对
宏观经济：无近忧但有远虑，二季度或面临拐点，流劢性相对偏紧
中观数据：中游工业生产偏强，下游地产汽车依然偏弱，家电与工程机械表现较好
微观行业：主要工业品库存相对历史同期偏宽松，去库存速度较为缓慢
策略思考：短期需求持稳的情况下，基建预期降温和流动性带来的冲击可能是短期的，预计商品下跌的空间不会太大，但前期一些受到基建预期刺激较大的商品，铜、沥青、黑色等商品可能会存在阶段性回调，短期一些供给受限或者库存偏低的商品可以考虑多头配置，如动力煤等。
作者：华泰期货研究院 潘翔
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