摘要
短期PTA暂时脱离基本面运行，进入资金博弈阶段；基本面良好，支持价格上涨；后续行情需要关注：1、终端的利润缩水有没有传导到聚酯的现金流亏损和库存高企；2、翔鹭石化复产进度。核心因素评定表：
注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。
8月份操作策略
1)、单边操作
8月份，前期1809合约多单继续持有。预计在8月中下旬介入空单。具体操作见下表。总仓位控制在30%左右。策略止损后，如果满足开仓条件，可重新进入。总止损次数不超过3次。
2)、跨期套利操作
9-1价差有继续扩大的趋势。
3)、套期保值操作建议
8月份，下游厂家及时买入套保，防止原材料上涨过快，带来利润的损失。
行情分析
1)、关键数据表
资料来源：申万期货研究所
2)、图解行情
7月份，原油价格一定程度回落。原油价格在上冲至80美金之后，OPEC联盟宣布增产，降低供应短缺的担忧。中东地缘政治冲突不断，同时为油价带来一定支撑。
PX价格与其他产品一起在7月份价格都出现不同程度的上涨。
7月份石脑油价格也在上涨，石脑油制PX的利润也从月初100元/吨上涨至400元/吨附近。从汇率端而言，由于人民币的快速大幅贬值，同样价格PX价格，对于PTA 成本提升超过400 元/吨。
PTA期货在月底价格上冲至6400元以上之后，现货价格同时也迅速上涨，基差保持在300元/吨左右。
加工费方面，PTA加工7月份前期一直稳定在800元附近，但昨天价格上涨明显，加工费上冲至1000元/吨。尽管已经达到相对高位，但是在供应方面没有大的利空出现情况下，依然不易做空加工差。
从目前来看，下游聚酯行业今年大量投产，使得利润不断向PTA中端转移。7月份聚酯行业平均利润向下，在近期PTA价格上冲之后，加速下滑。当然目前依然盈利，当利润水平不断缩减，影响到聚酯的开工之后，行情将迎来拐点。
从开工率水平来看，聚酯行业开工率今年来明显高于往年，并且整个7月份都维持在90%以上。PTA的开工率维持75%左右，略低于我们核算的平衡开工率，整个7月份库存预计较难累积。
7月份预计PTA国产量352万吨，进口方面预计在8万吨左右，出口预估为6万吨，总的PTA供应量7月份预计在354万吨。7月份聚酯国产量预计434.2万吨，消耗PTA预计在383万吨。考虑到其他的PTA消耗约6万吨，7月份PTA库存继续下降25万吨左右，总流通量不足60万吨。
PX方面，预计国产量87万吨，净进口量130万吨，PTA对PX的消耗量232万吨，总库存将继续去化17万吨。当然PX供应主要依赖于进口，因此库存高位对于价格的影响不大。
下游织造行业，从库存方面来看，18年明显较17年低，江浙地区织造开工率维持在80%附近。
在5-6月份，火爆的瓶片行业迎来了春天，加工利润一度暴涨至2500元/吨。主要受益于国外的瓶片需求上涨但产能不足。到7月份，瓶片行业逐步回归，利润也逐步下滑至200元/吨。
从涤短与棉花之间的价差来看，棉花价格依然相对涤短高出7000元，涤短目前的加工利润也仅有200元/吨附近。
轻纺城成交情况回落至往年正常水平。
聚酯工厂的成品库存来看，普遍处于较低水平。其中DTY库存相对较高，但是也一直呈现出下滑的趋势。POY及FDY库存接近于5天以下。
09合约在原本应该移仓的时点仍然在增仓上行，说明多头的信心极大，当前的博弈结构仍然是产业空头对决投机多头。当前持仓量对应多头虚盘250 万吨，假如其中有产业客户套保，对冲当前浮亏的最好办法是收现货拉升基差，这样可以用现货合约增加的盈利对冲掉期货09上的空单浮亏，甚至可以继续在高位做空，等待行情回调。
交易逻辑
1)、单边交易逻辑：当前PTA价格已经主要受到资金博弈层面的影响，预计9月或将迎来拐点，近期主动权仍然在多头，短期多单可继续持有，09合约不易做空摸顶；而交割月前后交易所保证金比例提升，多空博弈结果将更加明朗。预计TA1809高点在6600附近；如果届时TA1901同步拉升。待回调趋势形成之后，在8月中旬至8月底以后再考虑介入01空头。
2)、月间交易逻辑：考虑到短期内可以继续持有TA809-901正套头寸，目标位250-300附近。
图20:9-1价差
资料来源： Wind，申万期货研究所
图21:1-5价差
资料来源： Wind，申万期货研究所
风险提示
针对8月份的交易策略，基本面的变化可能会带来策略失败或者交易效果不及预期。潜在风险主要体现在以下几个方面：
1)、翔鹭石化产能提前复产。
2)、成本端、原油等发生大的价格波动。
3)、交易所提前提保。
4)、金融去杠杆导致部分资金偏紧的企业资金链断裂。
