摘要
当前市场国内产区及泰国等主产区未有大的气候灾害，价格虽然处于低位，但还未到绝境，主动性减产不明显，天胶供应稳定。后期供应预期仍充足。沪胶远月合约仍天然升水近月合约，使得期货远月仍有利于成为国内期现套利卖出的最佳平台。期货远月升水格局对期货价格不利。预计随着交割期临近，远月期货价格向现货价格收敛仍是大概率事件。
短期价格底部不宜做空。建议仍以反弹做空为主。整体来看，近期期现收敛，价格低位震荡，操作性较缺乏。建议关注1901及1905合约反弹做空机会。
核心因素评定表：
注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。
操作策略
1)、短线操作
区间内波段操作策略：短期价格底部不宜做空。建议等待反弹做空机会。整体来看，近期期现收敛，价格低位震荡，操作性较缺乏。建议关注1901及1905合约反弹做空机会。11000-13000区间内高抛低吸短线操作或许可行。
策略：1905在14000一带轻仓尝试做空。
2)、套保操作
套期保值仍以卖出保值为主。
行情分析
1)、关键数据表
备注：数据截至7月27日资料来源：Wind，文华财经，Qinrex
2)、周期分析
8月受到气候影响供应阶段性会有减少，但国内外产区均已开割数月，供应减少是相对的。今年以来新胶供应未受到气候影响，产出顺畅，预计后期供应增长仍对价格不利。
表 1:供需周期变化表
3)、行情图解
沪胶主力7月走势低位震荡，延续今年以来的阶梯式下跌趋势，跌势减缓，平台整理时间拉长。期现基差逐步收敛。至7月底，主力09合约与现货价差收缩至200-300。
7月保税区美金胶价格呈现下行态势。泰国烟片下跌4%，马来标胶下跌4%，印尼胶下跌4%，越南3L胶下跌6%。价格均运行至年内低点。
国内烟片现货7月窄幅波动。至月末，价格较上月小幅下跌100元，烟片沪胶价差在2000附近波动。
混合胶价格与期货主力价差拉大，泰国混合胶价格高于国内期货价格。混合胶走势相对偏强。
青岛保税区去库存过程仍在延续，截止7月16日总库存回升至20.01万吨。其中天胶7.85万吨，较上月同期增加0.86万吨。合成胶增加0.94万吨至11.79万吨。库存回升明显。
国内产区割胶顺畅，气候适宜，今年新胶产出顺畅。而去年在年初高胶价刺激下全乳胶产出继续增长，期货升水格局有利于全乳胶卖出，期货仓单持续增长，至7月20日交割库总库存525039吨，期货仓单至26日达到481420吨。
今年前4个月天胶进口明显回落，5月开始进口增速回升。6月国内进口23万吨，同比增长15.6%。1-6月天胶累积进口119万吨，同比下滑18.49%。
经济增速下滑，天胶下游汽车、轮胎低速增长。6月轮胎产量数据7738万条，同比小幅增长1.6%。轮胎产量同比持续低位。
6月轮胎出口3994万条，同比减少5.84%。1-6月轮胎出口累积23642万条，同比略增0.78%。外需支撑减弱。
今年以来轮胎开工较2017年有所提升，截止7月底，全钢胎开工回升至78.88%，较去年同期高13个百分点。半钢胎开工率71.81%，较去年同期提升9个百分点。
6月，中国汽车产销分别完成了228.96万辆和227.37万辆，相较于去年同期，分别上涨5.77%和4.79%。1-6月，累计总产销分别实现了1405.37万辆和1406.3万辆，同比分别增长4%和5%。
6月汽车经销商综合库存系数为1.93，同比增长10.29%，环比上升21.38%。汽车库存累积。夏季进入汽车销售淡季，预计库存将会持续累积。
市场分析
供给压力较大：当前市场国内产区及泰国等主产区未有大的气候灾害，价格虽然处于低位，但还未到绝境，主动性减产不明显，天胶供应稳定。后期供应预期仍充足。需求端来看，轮胎开工率较去年明显提升，但这一刺激对原料库存的消耗仍不足够，且保税区库存已经由降转升，重新回到20万吨以上，国内库存压力依然很大。
目前的主力合约1809与现货价差收敛，但交割压力压制下，价格仍不看好。2018年合约交割品为2017年产出的全乳胶。2017年全年国内天胶产量79.8万吨。较2016年增加24万吨。截止7月底，上期所库存持续增长至526989吨，再创同期历史新高。因此今年期货交割压力仍将强于去年。
期货升水增加交割压力：从下一个主力合约1901来看，9-1价差今年以来持续回落。但远月合约仍天然升水近月合约，使得期货远月仍有利于成为国内期现套利卖出的最佳平台。期货远月升水格局对期货价格不利。预计随着交割期临近，远月期货价格向现货价格收敛仍是大概率事件。但是1901合约处于年初，考虑到交割品在年初并没有完全入库，01合约交割压力预计不大，但1905以及即将上市的1909合约若维持远月升水状态，后期交割压力将会持续增加。
后期关注点：下半年是新胶产区较为集中的时间，新胶供应仍要时刻关注；泰国政府本月提出了天然橡胶产业的供给侧改革，计划减少橡胶种植以提振价格。目前虽然对市场影响不明显，但后续是否有政策推进仍要关注；国储是否收储、轮储也需要关注，对期货近远月合约将产生不同影响。
交易逻辑
策略上来看，短期价格底部不宜做空。建议仍以反弹做空为主。整体来看，近期期现收敛，价格低位震荡，操作性较缺乏。建议关注1901及1905合约反弹做空机会。
风险提示
潜在风险主要体现在以下几个方面：
1)、主被动减产的影响因素：关注泰国等国外主产区主动性减产政策。若发生不可抗的灾害气候也会影响产出。
2)、宏观货币政策变化：若出现强有力的刺激消费政策或是货币释放信号则有利于价格上行
