市场多头认为铅价要上涨的主逻辑可能就是SMM的这张还原铅低于炼厂成本位的图，目前我国再生铅市场占国内总产量的比重约30%，由于入不敷出部分再生铅炼厂选择减产检修，因而市场可能认为要给再生铅厂商一定的利润空间来保持供给活性。
从中长线上看，我们认同还原铅破成本位给市场供应的压力，但需注意该破位是均值破位，所以实质影响的产量是有价格弹性的；其次是国内以矿产铅为主，精炼铅价格主要以矿铅的价格作为定价基准，而矿铅因为有白银作为副产相对于锌总体上是很抗跌的（选矿过程中白银大多均分到了铅精矿里），矿产铅炼厂对铅价低位的接受预期较高，而再生铅在5-7月赚了一大笔后自身也具有一定的承受能力；再次是随着澳大利亚铅锌矿大规模复产，国外远期矿产铅产量也将大幅增长，预计9月下旬至10月上旬更多的铅锌矿将流入国内市场。因而我们认为铅价中长线是整体偏空的。
从短线上看，沪铅期限结构未走出上涨的图形，目前线形与相对于前两日略有下沉但仍远高于30日均线上方，代表市场整体中短期现货状况未有明显的逆转，现货商或期货市场整体对未来中短期走势仍是偏空的；短期内沪铅主连沉淀资金部分涌入，总沉淀资金处于同期平均水平，表明市场投机热度有所走高。
综上，我们认为沪铅未来中长线沽空的逻辑未错，短线可能由于前期的超跌涌入较多的沉淀资金进行短线范围的拉涨，但持续性欠佳。鉴于下游铅蓄电池的销售不畅，我们认为再生铅炼厂可以接受小幅的亏损生产，并且未来废铅电瓶价格下滑亏损程度将改善，我们下调未来沪铅运行主力区间至17000-18500元/吨，目前价格偏高，考虑逢高沽空的操作；跨品种方面，铅的基本面目前看全面弱于锌，考虑贸易战的后续影响，在铅价上涨速度放缓后仍可考虑多锌空铅的中长线套利逻辑。
