2018年，郑棉注册仓单数量不断刷新历史高位，目前已经超50万吨，大量仓单短期内难以消化。8月USDA月度报告大幅调高美棉单产，且优良率差于去年同期，影响利空。国内储备新疆棉投放量减少，成交率持续走低。短期内，美盘走弱支撑郑棉下跌走势。
一、目前行情总结
图1：郑棉主力合约日K线走势
图2：美棉12月合约日K线走势
数据来源：文华财经 徽商期货研究所
周三（8月15日）郑棉主力延续下跌走势，全天跌260元/吨，跌幅1.53%，收于16690元/吨，持仓日增8900手，总持仓424416手。USDA利空消息持续发酵，在外棉大幅下跌情况下，郑棉持续跟跌，截至15日，已创日K三连阴走势，整体下跌770元/吨。周三持仓略有增加，卖空者大量出售合约，空方强势，上方卖压沉重，分钟线一度跌破16450元/吨支撑位。美盘12月合约8月10日以来持续下跌，累计下跌652点，美盘走弱支撑郑棉下跌走势。
二、USDA利空因素持续发酵
图3：USDA全球产需存预测（同比统计）8月
数据来源：徽商期货研究所 中国棉花网
根据USDA发布的8月份全球产需预测，美国2018/19年度棉花期初库存、产量、出口量和期末库存环比均上调。产量环比调增4%至1920万包，原因是实地测产发现虽然今年美国弃收比例上升，但全美平均单产高于上月预测。美国期初库存调增40万包的原因是2017/18年度出口和国内消费量低于预期。由于美棉供应增加，美棉出口调增50万包至1550万包，期末库存环比增加60万包。美国2018/19年度农场均价中间值为75美分，环比持平。
全球方面，由于期初库存减少、消费增长抵消了产量增加，2018/19年度全球期末库存环比下调1%。全球期初库存调减45万包，原因是2017/18年度产量下调而消费量调增。全球棉花产量环比调增40万包，美国、阿根廷和土耳其的增产抵消了乌兹别克斯坦、澳大利亚和土库曼斯坦的减产。全球消费量调增66万包，其中巴基斯坦增加30万包，印度尼西亚、土耳其等其他国家也有所调增。
市场对土耳其和中国进口的担忧有增无减，美棉增产和需求受挫的阴影挥之不去，投机多头继续大量撤离市场导致ICE期货再度大跌2%，12月合约几乎跌破80美分，市场持仓连续大减。在金融市场剧烈震荡和美国基本面翻车的背景下，棉价或将继续滑向深渊。
三、仓单及抛储对市场的影响
图4：郑棉仓单及有效预报
数据来源：徽商期货研究所 Wind
截至2018年8月15日，已生成仓单数量10369张，有效预报2379张，合计12748张，折合50.99万吨棉花。
图5：2017/18年储备棉轮出成交量情况走势图
数据来源：徽商期货研究所 中国棉花网
8月1日，国家相关部门发布储备棉轮出延期至9月30日的公告，进一步确认了延长抛储的消息，保证了新棉上市前棉花供应稳定。
截至8月15日，中国储备棉管理有限公司累计计划出库330万吨，累计出库成交189.27万吨，成交率为57.34%。8月15日当天，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉3万吨，实际成交0.45万吨，成交率14.97%，成交均价15207元/，折3128价格16649元/吨。其中地产棉成交1917.795吨，成交率7.58%，成交均价14792元/吨。新疆棉成交2572.8966吨，成交率54.81%，成交均价15516元/吨。
图6：储备棉轮出当周成交量价情况
数据来源：徽商期货研究所 中国棉花网
9月30日之前，以棉花抛储最低成交率计算，每日市场棉花流入为0.45万吨。截至8月15日，CF809单边持仓44747手，折合22.37万吨，若理想化静态分析，至9月最后交割日之前，每日市场剩余约0.93万吨。仓单及抛储致使每日棉花市场剩余量达1.38万吨，如此庞大的供应量及仓单量将如何消化？
（一）仓单注册热潮褪去，仓单增量减少，间接消化仓单。此途径大致有以下几种原因：1、现货商的资金紧张，一般来说从拿到货物后注册仓单到最后的交割是一个漫长的过程，一般为几个月，到交割后才能拿到货款，在现货商资金紧张的时候，可能不得已而注销仓单，在现货市场出货而得资金。2、期货价格较现货大幅贴水。这种情况一般发生在经济形势预期不好而现货市场尚可的情况下，期货暴跌而现货未有效跟踪期货下跌，造成期货价格较大幅度贴水现货。此时，贸易商可通过注销仓单，在现货商走货，这样获得更大的收益，期货上做空的收益高于现货的损失。3、期现价格走高。如果货物的价格走势与现货商的预计相悖（二）直接消化仓单，减少仓单压力。大致有以下几种途径：1、基差点价销售，当前郑棉主力合约价格在16900元/吨左右，这个价位对点价盘面还是很有压力，2、参与套保继续转移到下一个主力合约。
四、观点总结
郑棉仓单及有效预报持续流入，仓单压力巨大。8月USDA月度报告大幅调高美棉单产，且优良率差于去年同期，影响利空。国内储备新疆棉投放量减少，成交率持续走低。短期内，美盘走弱或拖累郑棉偏弱运行。
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