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郑晓艳 | 福能期货研究院高级分析师
具有6年期货从业经历，郑商所高级分析师，曾同交易所合作，组织开展福建省饲料产业链调研、广西白糖产业链调研、福建省玉米淀粉调研。多次指导产业客户进行大宗商品期现结合、套期保值、交割和虚拟库存建立。为国内大型物流集团设计基差点价模型。推崇基本面分析法，多次在行业内权威报刊期货日报、中证报等发表深度研究成果和深度报告。从业资格证号：F0284106，投资咨询证号：Z0010555。
核心观点
.农产品看供给工业品看需求，本文着重于灾害对白糖产生的“天气市”做简略分析。
. 当产量变化相对值大于或小于10%时，可以引起投资者的绝对重视，如2017/18榨季的白糖产量较上一个榨季增产10%左右。
. 当甘蔗主产区爆发天气灾害时，投资者往往喜欢短期介入多单；抑或主产区风调雨顺之年，投资者空头心理更甚。
. 近期阴雨及部分地区寡照对一季稻和玉米开花灌浆、烤烟成熟采收以及蔬菜、花卉、甘蔗等经济作物生长有不利影响。
本周，北方大部农区气温较常年同期偏高1～4℃，其中河北西北部、山西东北部、山东西部等地偏高4～6℃；仅黑龙江中东部气温偏低1～2℃。南方大部农区气温接近常年或略偏低，其中广西大部、广东北部、湖南南部、江西南部偏低1～2℃。长江中下游、华北、黄淮等地出现3～7天高温天气。东北地区北部和东部、内蒙古中东部、西南地区东部和南部、江西南部、湖南大部、华南北部等地降水量有25～100毫米，其中辽宁东部、四川盆地西部和南部、云南南部、广西西部、贵州西南部等地部分地区降水量有100～250毫米；上述大部地区降水偏多5成至2倍；云南、广西西部、贵州大部、四川南部等地降雨日数普遍达5～7天。西北地区东部大部、东北地区西南部、华北西部、黄淮东部和北部等地降水量不足10毫米，较常年同期偏少5成以上。全国大部地区日照时数接近常年同期，黄淮大部、陕西南部、辽宁东南部、海南等地日照时数偏多3～5成，甘肃中部、云南大部、贵州南部、广西西部和北部、广东北部、湖南南部等地偏少3～8成，其中云南部分地区偏少8成以上
一般来说，有农产品(000061,股吧)看供给工业品看需求一说。对于白糖而言，全国乃至全球的需求体量每年基本稳定，不会发生太大变化（强势替代品出现时除外）。因而分析白糖的供给因素成为了基本面分析中的重中之重，在供给中，其中天气的变化如风调雨顺抑或灾害频发都会对期货盘面造成不同程度上的影响。本文着重于灾害对白糖产生的“天气市”做简略分析。
一、白糖的不同生长阶段
一般而言，甘蔗有五个生长阶段，分为发芽期、幼苗期、分蘖期、伸长期、工艺成熟期。
首先是萌芽期，甘蔗下种后至萌芽出土阶段称为萌芽期。这个阶段苗芽内部发生一系列生理生化反应，内部贮藏的养分在酶的作用下水解成简单物质，供应幼苗的生长需要。当然，不同季节播种，水分和温度的条件是不同的，因而幼苗的发育和生长情况也不一。比如冬季播种，萌芽期长达70-110天，因其温度低；而秋季播种，萌芽期只需15-20天，因其温度高。此时对蔗牙萌发的最低温度要求日平均气温在13℃以上，大于20 ℃萌芽速度会加快，而最适合的萌芽速度是当温度达到30-32℃时。与此同时，蔗牙萌发时要求土温最好在18℃，当低于此温度时发芽慢、发芽率低，容易缺苗。
其次是幼苗期，自萌芽出土之后有第一片真叶至第五片真叶的一段时间，称为幼苗期。但是对于蔗田来说，每一个蔗苗的生长速度是不一样的，有些已经进入幼苗期，而有些依旧处于萌芽期。因此，我们判断的依据一般是10%发生第一片真叶起至50%发生第五片真叶的这段期间。当然，有时候蔗田的萌芽期和幼苗期往往是相互交叉在一起的。此时对幼苗期的要求是日平均气温在15℃以上，水分过多或过少都会对幼苗生长发育不利。
再者是分蘖期，当幼苗长出6-7片真叶，其基部节上的芽萌发出土，称为分蘖。此时不论气温或者土温对分蘖均有明显的影响。通常分蘖期要求日平均气温在20℃以上，以25-30℃最为适宜，在此范围内温度越高，分蘖越多。适当的水分分蘖多、分蘖快，但水分过多，导致土壤通气不良，也会影响分蘖。同时，光照强弱是影响分蘖的主要因素，在弱光下，生长素受光氧化影响破坏小，可促进主茎伸长。阳光充足分蘖多而壮，否则分蘖少、分蘖迟、生长弱，每天光照时间在5小时以下，一般蔗株不分蘖。
第四是伸长期，自开始拔节至伸长基本停止的时期称伸长期。这是甘蔗一生中生长最快的时期，也是决定蔗茎产量的关键时期。这个时期从发展群体为主，转向发大根、长大茎个体生长为主，是甘蔗一生中生长最旺盛的时期，生理代谢极为活跃。此时植株每月生长速度为50-80厘米，高的可达80-100厘米。此时对温度、阳光、水分的需求是最为旺盛的时候。要求日平均气温30℃左右最为适宜，蔗值对温度的要求也导致甘蔗产量高的地方集中于广西、广东、福建省一带，这些地方的甘蔗产量和含糖量较高。同时，植株的需水量每天约3-4厘米，若水分补充不足，将会出现生长停滞、节间短小、糖分降低等。
最后是工艺成熟期，此时是甘蔗糖分积累最为关键的时期，能否达到开榨标准取决于含糖量的高低。此时要求天气日照充足，昼夜温差至少10℃以上。如果气候高温，但昼夜温差低，适合甘蔗生长，但往往不利于糖分的积累，反而会影响开榨。
二、灾害天气对甘蔗生长的影响
1、干旱
干旱中分春旱夏旱秋旱和冬旱，其中春旱和冬旱对甘蔗影响最大，夏旱次之，而有时候轻微的秋旱更能促进甘蔗的糖分积累。甘蔗属于比较耐旱的品种，但在甘蔗下种期间如春季和冬季时遭遇持续旱灾，导致冬春甘蔗无法下种，又或者影响蔗苗的萌发，以及幼苗萌发后得不到必要的水分，从而推迟整体甘蔗的下种时间，最终影响甘蔗的长势及产量。
2、洪涝
洪涝灾害一般分为两种，一种是蔗田积水，这个会影响到甘蔗的根系生长。另外一种是洪水淹没，发生的概率低，但危害往往也更大。蔗田积水往往会导致土壤缺氧，随着缺氧时间的拉长，根系坏死率增加。而洪水淹没，如果蔗苗没顶5天以上就会有比较严重的死亡率，随着时间的延长而增多。如果是成熟的蔗株，没顶15天之后就会开始有死株现象。
3、霜冻
霜冻对蔗植的伤害来自于当蔗值内部温度低于0℃以下，内部的细胞会脱水结冰，导致生理干旱从而受到损伤或死亡。这不仅会影响到当年的产量和质量，对于来年的宿植根也会有影响。当然，影响程度的高低与霜冻发生的时间长短和降温的幅度有关，两两之间呈现正相关。从时间而言，一般受冻7-10天，蔗糖分可降低0.5-1.1%；受冻20-30天，蔗糖分下降达5%-10%，蔗汁重力纯度下降6%左右。
4、日夜间温差
除以上灾害天气，甘蔗对日夜间温差的要求也比较高，如果日夜间温差无法达到10℃以上，不利于蔗糖分的积累。对于广西地区的甘蔗林而言，10月底和11月初甘蔗开榨前的几个礼拜，对日夜间的温差要求更高，开榨期的推迟与否，一部分取决于此。
三、白糖的天气市
一般而言，灾害情况与白糖期货的价格呈现正相关关系，灾害情况越严重，越有利于白糖期货价格的上涨。这其中有天气因素导致的产量减产，也有天气因素传染的投资者恐慌氛围。作为基本面投资者，在得知天气灾害来临之时，建议实际调查天气对实际产量的影响量值，有机会的话能够实地调研得出的结论更为真实。
当产量变化相对值大于或小于10%时，可以引起投资者的绝对重视，如2017/18榨季的白糖产量较上一个榨季增产10%左右。
以上是天气因素导致的产量增产或减产而传导至盘面，在期货市场上，另一种影响因素即投资者的心理因素，当甘蔗主产区爆发天气灾害时，投资者往往喜欢短期介入多单；抑或主产区风调雨顺之年，投资者空头心理更甚。而在甘蔗的整体生长周期而言，有时候偶尔的天气灾害并不会对甘蔗造成太大的影响，有时候在这个生长阶段天气灾害爆发了，确实会对当下的产量有所抑制，但随着植株的生长及修复，产量也会跟随恢复。而这时候的灾害行情，更多的便是停留在投资者的心理层面，此时投资者介入多头并非不可，但需谨慎仓位及持有时间。
整体而言，不论天气情况如何，在天气消息新闻发布时，投资者应具体的落实到天气对产量的实际影响情况，从而对白糖整体的供需环境做一个分析，进而作出判断。
四、近期天气情况对白糖影响
云南大部、贵州南部、四川南部部分地区以及广西西部和北部、广东北部等地降水日数有3～6天且降雨强度较大，累计降水量普遍为50～100毫米、部分地区有100～250毫米，降水偏多5成至2倍，部分农田受涝；大部日照偏少，其中云南、贵州南部、广西西部日照偏少5～8成，云南全省区域平均日照时数为14.1小时，为1981年以来最低，日照时数低于3小时的日数有4～7天，阴雨寡照对一季稻和玉米开花灌浆、烤烟成熟采收以及蔬菜、花卉、甘蔗等经济作物生长有不利影响。
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