随着钢铁产业链企业对期货市场的不断深入了解与参与，以及期货价格在钢铁产业链内发挥着越来越重要的作用，以浙江永安资本管理有限公司（简称“永安资本”）为代表的期货公司风险管理子公司、供应链服务商应运而生。通过基差贸易、含权贸易等个性化风险管理方式，上述企业在帮助客户规避风险的同时，满足客户日常生产经营中原料采购、产品销售、库存管理等全方面诉求。
基差贸易符合行业发展诉求
作为国际大宗商品市场普遍采用的定价方式，基差贸易模式将价格风险管理融入到了企业日常现货的采购、销售环节中，贴近实体企业的生产经营需求。
永安资本副董事长李金禄表示，相比于传统的铁矿石进口定价模式，以期货价格为基准的基差贸易模式更为公开、透明和有效。“大商所铁矿石期货因其实物交割制度设计，与国内铁矿石现货市场连接紧密，参与的产业客户非常多，交易活跃，流动性好，为国内铁矿石市场提供了很好的定价基准。”他指出，以大商所铁矿石期货作为定价体系，通过基差贸易确定铁矿石采购销售价格有非常重要的市场价值。
作为基差贸易的先行者之一，永安资本提供的基差贸易模式为买方点价模式，帮助实体企业锁定远期采购成本。在获得客户的认可后双方签订基差贸易合同，买方在合同规定的时间内进行点价。通过这种方式将绝对价格大幅波动的风险转为相对较小的基差波动风险。
“结合今年现货市场及汇率波动性来看，基差贸易模式在今年相较传统模式优势更加明显。”李金禄表示，从目前产业链供需关系来看，铁矿石期货是天然的贴水结构。通过基差贸易，钢厂能拿到比点价当天港口现货更有优势的价格，一定程度上降低了企业的生产成本。点价期间钢厂可以选择有利时机分批点价，采购定价较以往更加自主灵活。
同时，铁矿石基差贸易的保证金制度也降低了钢厂采购业务资金占用，为钢厂降低了资金成本。今年以来，复杂的国际关系对汇率产生了影响，人民币贬值为钢厂采购美元货物带来了很大的汇率波动风险，而以国内铁矿石期货价格为基准的基差贸易方式是以采用人民币结算，采购企业不需要承担汇率波动风险。基差采购有明确交货时间，交货前客户还可以根据实际需求调整交货品种，便于钢厂更加合理地安排生产计划。
此外，含权贸易模式也受到越来越多钢铁企业的青睐。含权贸易对应的是场外期权业务，但相较于场外期权合约复杂的金融条款，以及国有企业开展此项业务的审批问题，含权贸易以现货贸易条款的形式呈现，大大提高了实体企业的接受程度，助力企业进一步实现库存管理与利润管理。
创新型贸易模式硕果累累
李金禄表示，得益于大商所在基差贸易、场外期权等业务上的大力支持，以及产业客户对期货衍生品工具的逐步理解、认可，基差贸易、场外期权等创新型贸易方式在产业链内迅速发展。虽然目前业务开展中仍需不断融合、优化与完善，但钢铁产业链原料端的贸易正向基差贸易的定价方式转变。
今年以来，永安资本先后与10多家钢铁企业和20多家贸易商合作开展了基差贸易业务，业务量100多万吨。其中永安资本与临沂三德特钢有限公司开展的10万铁矿石基差贸易，不仅实现了实体企业对价格波动风险的规避，在贸易过程中更是通过不断的创新磨合，为实体企业的生产经营提供了支持。
2018年初，永安资本与临沂三德特钢有限公司签署了10万吨基差贸易合同，约定永安资本按大商所铁矿石期货1805合约盘面价格-10元/吨，作为Pb粉交货价格，交货地点在日照港(600017,股吧)。永安资本与三德特钢的基差贸易采用买方点价模式，由永安资本根据历史基差波动规律向三德特钢提供合理的基差报价。在获得三德特钢的认可后双方签订基差贸易合同，买方在合同规定的时间内进行点价，在买方点价时卖方在期货市场做多，交货时平仓。
三德特钢在2018年1月29日、1月31日分别点价2万吨，点价价格为518元/吨和506.5元/吨。随后在3月7日、8日和9日分别点价1万吨，点价价格分别为520元/吨、513.5元/吨和490元/吨。后期由于现货市场行情发生变化，钢厂对后期市场的预期改变。在永安资本的建议下，双方协商取消了剩下3万吨的点价协议，一共完成点价7万吨。
其后，由于三德特钢的生产计划发生变动，实际采购需求减少，双方协商后把实际交货的数量从7万吨调整到了3.5万吨。双方对交货日期也进行了协商调整，从原来的5月初交货调整为9月初交货，同时永安也相应地把期货头寸从5月调整到9月。最后，三德特钢提出要提前拿货，经协商，永安同意于6月21日提前平仓交货。
此次业务中，由于3月份以来铁矿石市场价格变化，在永安资本的建议下双方协商减少了点价的贸易量。通过协商进行合约换月，允许钢厂对交货时间、数量进行协商调整，方便钢厂根据实际需求更加合理地安排生产计划，充分体现了基差贸易模式的灵活性。
此外，企业可根据对后期风险和收益的偏好，灵活利用场外期权来扩大盈利。永安资本推出了卖出期权增强收益型的含权贸易模式，客户可以在点价的同时卖出一份远期的虚值看涨期权。今年3月份以来，铁矿石期货一直保持着低位震荡的行情。客户在开展基差贸易的同时，通过出售一份远期的看涨期权而获得部分权利金，直接提高了收益水平。
具体操作方面，客户在铁矿石1809合约进行点价，根据双方协商确定基差为+5元/吨，客户在450元/吨点价，同时以2元/吨的价格出售470元/吨的看涨期权。如果到9月初，点价合约到期，假设盘面上涨至465元/吨，客户获得了点价收益10元/吨，同时收获了2元/吨的权利金，而卖出看涨期权不需要行权，因此总共获利12元/吨。如果合约到期时盘面价格为475元/吨，客户获得了基差贸易收益20元/吨，同时收获了2元/吨的权利金，由于卖出看涨需要行权客户亏损5元/吨，总共获利17元/吨；如果合约到期时盘面价格为440元/吨，客户基差贸易亏损15元/吨，获得2元/吨的权利金，而卖出看涨期权不需要行权，因此总共亏损了13元/吨。通过卖出看涨期权，客户行情不利时获得权利金收益，在一定程度上弥补价格波动的损失。
