1、鸡蛋现货价格涨势进入尾声；
2、后期蛋鸡数量及产蛋能力的恢复潜力大，长期来看鸡蛋供给压力明显；
3、鸡蛋期货长期看空，1901合约反弹逢高布局空单。
二、概况：今年中秋行情时间长涨幅大
鸡蛋现货市场2018年中秋行情自7月初启动以来，上涨幅度超过60%。7月2日主产区均价为2.87元/500克，8月17日主产区均价为4.92元/500克。此次现货价格达到了历史高位，部分地区突破5元大关，利润可达1.90元/500克。
鸡蛋1901合约在8月14日触碰4026元/500千克，8月20日收于元/500千克。
图：鸡蛋主产区均价
自鸡蛋期货上市以来，中秋行情往往造就一年中的高点，而此轮季节性高点出现后也将出现一轮明显下跌行情。根据过去4年01合约的统计来看，季节性高点往往出现在7、8月份，低点9月底。时间上来看，去年高点出现在8月21日已属最晚，那我们推测今年8月14日的4026元/500千克为高点，低点或出现在9月底的中秋前后。空间上来看，根据历年600-700元的跌幅，后期低点或触及3400元/500千克以下的位置，下方空间较大。
表：鸡蛋01期货中秋行情高低点统计
三、核心因素：短期与长期矛盾的转换
1、行情短期推动因素逐步弱化
湿热天气鸡蛋存储周期变短，经销商普遍维持低库存状态，各环节余货不多，加剧了季节性的供应紧张状态。但随着高温高湿天气因素的弱化，加之季节性消费备货旺季的结束，流通及库存因素矛盾将得以缓解。
根据芝华数据显示，7月蛋鸡存栏量出现下滑，结束了连续5个月的增长，对处于季节性消费敏感期的鸡蛋价格产生了推波助澜的作用。存栏量的下滑主要由于老龄蛋鸡的淘汰加速，一方面，今年7月份高温天气较往年程度更强，蛋鸡整体产能能力下滑更为明显，另一方面，6月及7月初蛋价低迷，让养殖户做出更多淘汰老龄蛋鸡的计划。6月底至7月初养殖利润出现亏损，随着蛋价自7月快速上涨以来，养殖利润快速回升至3元/千克以上，预计8月在产蛋鸡存栏会出现大幅反弹，重回11亿羽以上。
图：在产蛋鸡存栏量及同比数据
图：鸡蛋养殖利润
2、连续十个月蛋鸡补栏超8000万羽，后期产蛋量增加
根据芝华数据显示，自2017年8月至2018年6月，连续10个月蛋雏鸡补栏量超8000万羽，补栏规模较一年前增长明显。而此轮高补栏的蛋雏鸡开始进入高产鸡龄段，后期鸡蛋产能压力将逐步体现且持续时间较长，这意味着接下来的一年全国鸡蛋市场的供应能力相对充裕，鸡蛋难以出现持续性高价。
图：蛋雏鸡月补栏量及同比数据
3、鸡龄结构年轻，高温影响明显，后期产蛋率提升潜力大
对比最近三年7月份蛋鸡鸡龄结构，若我们认为8-12月龄即210-359天龄蛋鸡产蛋能力达到巅峰，定义小于210天龄为小龄，定义210-359天龄为中龄，定义大于359天龄为老龄，那么2016年7月小中老占比分别为43.68%、28.95%、27.37%，2017年7月小中老占比分别为35.57%、37.59%、26.84%，2018年7月小中老占比分别为47.71%、25.53%、26.76%。从数据统计来看，今年蛋鸡机龄结构更为年轻化。
高温对于低龄蛋鸡产蛋影响更为明显，因此对于今年本就严重的高温影响火上浇油，但随着立秋之后高温缓解，后期鸡龄更为年轻化的蛋鸡产蛋能力恢复与增长将超过往年，对应的供给 力也将大于往年同期。
图：蛋鸡鸡龄结构对比
四、预期偏差：疫情及通胀
1、今年蛋鸡疫情出现概率不大，但仍需时时警惕
禽流感等疫情出现时间往往为冬季，若冬季气温偏低，疫情发生概率则会增加。从目前来看，蛋鸡还没有出现疫情的苗头，加之目前养殖利润较好，相关预防投入相对更有保障。一旦出现疫情，短期会因为恐慌鸡蛋消费受到抑制而利空蛋价，但长期会因为存栏减少而利多蛋价。
2、整体通胀带动消费品价格普遍上涨
若出现整体大环境的通胀，鸡蛋价格重心将被抬高，底部将被抬升。
（中粮期货(博客,微博)李楠 投资咨询资格号 Z0012347）
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