我们先从前几日说是有人举报中国炼焦行业协会的会员企业在4月18日开会，市场主要企业集中进行限产，涉嫌市场垄断问题云云等。泽铁咨询对于此话题嗤之以鼻，笑称，如果一盘散沙的国内焦化企业能够团结一致，何至于2017年年底采暖季焦炭暴跌，部分区域的民营焦化企业的老板们，唯利是图，不到亏损100,200是不会轻易说要停产保价的。2018年4月18日炼焦协会会议的背景是，由于焦化企业采暖季限产严重不及预期，而高炉执行限产执行严格，导致焦炭需求大幅度下滑，焦炭现货跌价幅度达到七八百，焦化企业亏损严重，同时由于不严格执行限产政策，有大量的环保举报，在环保上升为国策的情况下，主流的民营焦化企业呼吁响应国家政策，自主限产10%~15%，减少污染物的排放。所以我们当时抄底在1650~1750之间建议泽铁咨询VIP客户做多的核心逻辑是：由于钢厂持续打压焦炭现货价格，焦化企业亏损严重，自主性限产开始。第一阶段的节奏为：亏损减产、环保限产、库存下降、价格见底反弹。适逢中央电视台《焦炭访谈》节目连续曝光陕西、山西煤化工污染案件。特别是陕西黄陵煤化工，这个以生产捣鼓二级焦的焦化企业，环保问题突出，无证生产，安全、环保等多项违反国家法律法规带来的对焦化行情整顿风险。即亏损减产、环保限产。而采暖季结束后。高炉开工率逐步回升，对焦炭的需求开始增加。支撑价格反弹。在这一轮行情中泽铁咨询四川成都某VIP客户按泽铁咨询提供的交易策略买入220手焦炭，获利累计1000万左右。所以说炼焦协议涉嫌组织企业垄断市场，纯属无稽之谈。并且据泽铁咨询掌握的焦化行业生产情况显示：行业内最大的企业为旭阳焦化集团，各生产基地累计产能也就1100万吨左右；其他大多数焦化企业是4.3米的碳化室（焦炉），数量庞大，中小型焦化企业众多，200万吨以下产能规模的企业占据比例在50%左右，并且焦化企业主要集中在山西。泽铁咨询跟踪统计的数据显示山东省焦化总产能：6076万吨，其中钢焦产能：1536万吨；内蒙古焦化总产能3731万吨，其中钢焦产能600万吨；江苏省焦化总产能2736万吨，其中钢焦产能1265万吨左右；安徽焦化总产能1450万吨，其中钢焦产能720万吨；江西焦化总产能850万吨，钢焦产能330万吨；浙江焦化总产能为260万吨，全部为钢焦产能（衢州元立与宁钢），福建焦化产能为90万吨，全部为钢焦产能；河南焦化总产能2770万吨，钢焦产能440万吨（安钢和信钢），湖北焦化总产能955万吨，全部为钢焦产能；湖南焦化总产能607万吨，其中仅有107万吨为独立焦化产能，西北地区陕西焦化总产能为1516万吨左右，其中钢焦产能760万吨左右（把龙门煤化工和陕焦、东岭冶炼分别归纳为龙钢和略钢名下，如算为独立的焦化企业，陕西省境内钢焦产能仅60万吨）甘肃焦化总产能为600万吨，其中250万吨为钢焦（酒钢），宁夏焦化总产能为730万吨，其中最大的宝丰能源500万吨规模，但产品主要以高硫焦、等外焦为主，焦炭是其副产品，主要在化产品深加工领域；新疆焦化产能1735万吨；钢焦产能675万吨，其余焦化企业大都是不足100万吨产能规模的民营焦化企业，从装备上看都比较落后，甚至还有20万吨的小型焦化厂；青海焦化产能510万吨；两广地区无独立焦化企业，都是钢焦产能，如宝钢湛江与韶钢共计630万吨产能，广西柳钢与盛隆冶金合计750万吨产能（柳钢500万吨产能，盛隆冶金250万吨产能），河北省焦化总产能为8961万吨，其中钢焦产能3394万吨（主要为沧州中铁520万吨、安丰钢铁360万吨、邯钢280万吨、宣钢260万吨、承钢170万吨、新兴铸管(000778,股吧)160万吨、邢钢90万吨、九江550万吨、首钢京唐420万吨、唐钢300万吨左右、港陆100万吨、建龙80万吨左右，以及国丰合资的达丰焦化产能180万吨左右），而焦炭生产供应大省山西焦化(600740,股吧)总产能规模在1.2~1.3亿吨之间（表内产能，还不算藏在山沟沟里的小型焦化企业，炼焦方式使用的是相对比较落后的工艺）。山西省境内的焦化企业如安泰集团是靠焦化起家，后面开始涉足钢铁行业，以及美锦集团等，现山西境内的民营钢铁生产企业如立恒、中阳、星原等均有自己的焦化企业，涉及产能若剔除美锦的630万吨产能，钢焦产能不足730万吨，而国有钢厂仅首钢长治、太钢集团合计约540万吨左右产能规模，民营、国有钢焦产能二者合计不含美锦在内不足1300万吨，含美锦也不到2000万吨，那么还有1亿吨的民营焦化产能。所以泽铁咨询认为：只要后续环保政策在山西地区加码，焦炭大趋势向上的格局是不会改变的。
泽铁咨询从自身掌握的焦化产能数据出发，对焦化企业产能、钢焦匹配情况做了详细的分析、梳理。这是推演未来行情走势最为重要的基础性资料。在此庞大的独立焦化产能下，随着国家在环保方面的逐步收紧，环保政策趋严，未来将有一部分焦化企业彻底面临退出焦炭生产。比如按照生态环境部的要求4.3米以下碳化室，服役10年以上全部开始进行淘汰这一概念，焦化总产能据泽铁研究院的数据库资料显示至少焦化产能中有50%左右的产能是这种炉型。未来这些焦化企业要么进行产能置换，退城进园区；一部分小规模企业，环保治理跟不上的企业或直接在今年的9月底被淘汰，还有一部分也会随着政策收紧逐步退出。此外按照国家以及地方的相关政策规划，河北省开始启动钢焦产能匹配规划，意味着河北省内部分独立焦化企业难逃淘汰命运，江苏省亦曾在类似情况，焦炭产能排在第三位的山东省尚未有相关政策信息，暂时不好推测政策后续如何收紧。但我们可以看到环保大趋势下，焦炭产能的收紧，焦化企业的环保治理标准提高，是毫无疑问的，由于带来的独立焦化企业数量减少，集中度提高，也是可以预见的。从这一大产业逻辑出发，未来焦化企业的话语权增强，焦炭现货供应偏紧张的局势或将延续。
现在是八月底，在整个八月份焦炭现货三轮累计涨价已经实现了350~400元，第四轮已经蠢蠢欲动，临汾部分焦化企业已经开始提涨幅度在100~150元左右；那么可以推测近一段时间内焦炭现货价格易涨难跌；而随着国家环保督查组开始在陕西、山西全面进驻，督查，焦化企业更多的环境污染方面的问题或将暴露，由此产能的限产局面加剧或为大概率事件。焦化企业的污染主要集中在脱硫脱硝、污水处理、扬尘（大棚物料覆盖）、异味等多方面，而烟气的脱硫脱硝设备是否正常运转则是重点，我们在看看6月份中央环保督查组查处的沙钢集团焦化脱硫脱硝设备未正常运转这个时间看，山西省境内的焦化企业多少家是主动积极完成了脱硫脱硝设备安装了的，也是未知数，虽然我们各大机构的调研团队经常去山西调研焦化企业情况，但调研如果不深入实地，不进入工厂，仅仅简单的和企业管理层进行沟通，我们是无法掌握最真实的情况的。泽铁咨询于7月上旬深入了长治地区的某些焦化企业现场调研，着重了解了环保方面的执行情况，得出的结论是环保流于表面、疏于形式。一些焦化企业内部的扬尘抑制（洒水车洒水，保持路面湿润）根本只是为了应付检查，一些烟气的排放尾烟中黄烟、黑烟依旧肆意排放，更有甚至部分焦化企业能效利用率低，焦炉煤气任意以明火形式排放，厂区周围部分企业是草木枯死。局部环境污染非常严重。
未来推演主要基于供应与需求层面，目前看持续的环保督查必将对焦化生产开工率带来影响，焦炭现货阶段性供应紧张局势无法缓解，从需求层面看9月份后唐山地区的钢铁生产或许提前进入采暖季限产模式，那么对焦炭的需求将会下降，但是我们回到问题的实质，唐山地区采暖季是常态化限产，积极鼓励企业进行超低排放改造，符合超低排放标准的，还是可以正常生产，在钢铁企业持续的高利润下，企业主动积极实施改造的动力将非常足，或者届时进入正式的采暖季限产后，高炉限产并不会比我们预期的更强多少。但是我们看到目前现阶段江苏、江西地区部分钢厂依旧由于环保原因，高炉处于停产，生产线处于检修、停产中。如已经停产大半个月的江西萍钢、以及江苏中天、丹阳龙江、沙钢等；而徐州地区的焦化企业再次被限产，部分钢铁生产企业高炉依旧处于停产中，一旦高炉生产企业的环保改造完成，高炉复产，亦将带来焦炭需求的回升。
现阶段主要的问题是前期抄底现货的贸易商囤了货之后，获得了丰厚的利润，价格涨了这么多，有兑现盈利的需求和预期，一旦港口库存上升趋势改变，港口库存下降，需求适当回升，则焦炭价格再进一步上涨的概率非常高。或山西限产力度进一步加强，普遍限产达到30%~50%。则焦炭现货价格再涨三五百是非常容易的事情。现在市场盛传的陕西龙钢就面临着因焦炭供应不足，存在着被动限产，高炉停炉的可能性，从VIP客户这里反馈到我们泽铁咨询的信息看，陕西龙钢分管焦炭采购的领导已经开始扩大焦炭采购范围，在甘肃等地寻找焦炭现货资源了。
从种种迹象看，泽铁咨询认为，未来存在大概率的焦炭上涨可能性，上涨空间或再有三五百甚至是七八百；而焦炭期货的盘面未来可能会改变远期贴水格局，远期合约形成对近月合约的适当性升水（如J1905合约对J1901合约升水50~100左右）。当然远期合约对近月合约的适当性升水未必在J1905合约上实现，我们主要提醒市场参与者注意这种潜在的可能性，一旦远期合约对近期合约升水，则意味着资源供应偏紧张格局得不到缓解，也印证环保加码升级的结果。绝世天焦作为2016年的明星品种，2016年下半年一焦难求，盘面涨幅达到近4 倍J1701从最低558涨至最高2276.5，累计涨幅1700点。2018年绝世天焦是否会重演2016年的走势，尚不可知，但有一点可以确定，未来要焦炭重回1字头是不大可能了。历史上焦炭现货到过3000以上，盘面没有的价格，现货的历史上是有的，周期轮回，会不会重新到呢，还真不好说的，很多把这个焦炭价格跟当时的焦煤价格作比较，这些人忽视了一个最为核心的问题，上一轮焦炭达到创纪录的高位是下游钢铁需求带来的推动，从而带来焦化厂焦化产能的大量投资，焦化厂大量采购、囤积焦煤；而本轮的逻辑是在国家环保政策收紧，产业准入门槛提高带来的供应产能收缩，这一点本质是利空焦煤的，利多焦化企业利润的。其实这一轮供给侧结构性改革的核心不仅仅是去落后产能那么简单，本质是要淘汰出清市场的劣币，规模不大的中小型周期性企业，把有限的资金资源人力等转移到新兴产业上来；而传统型资源型周期性企业则市场区域的强强联合，兼并重组，提升规模，提高集中度，进而提高利润，让企业在有高额利润下加大对环保事业的资金投入，一方面解决债务问题，一方面解决环境容量承载能力越来越小的局面。
希望此文对行业所有从业人员能够有深度的启发。交易的核心不是盘面的涨涨跌跌，而是深刻的产业背后逻辑。想清楚逻辑，看准方向，做好资金管理。其余的等待您的将是收获。
本文首发于微信公众号：陆家嘴黑金俱乐部。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
