本文作者：李晓威 一德期货产业投资部 高级分析师（投资咨询证号：Z0010484）
协助整理：彭瑶 一德期货产业投资部
调研日期：2018年8月27日“豫鲁棉花调研”第二天调研团一行深入平顶山、禹州，对两家棉企进行实地走访调研，发现虽然近期原料价格产生较大波动，好在终端下游对原料价格敏感度较弱，企业多数可以控制好生产成本，但企业的盈利模式已悄然发生转变。究竟这两家棉企的盈利模式如何，棉企又将如何应对之后的困境？跟着菁菁一起来看看吧……
调研第一日报告回顾： 自动化程度高，订单周期管控严格
Day 2 南阳-许昌河南D集团参观座谈
河南D集团在原平顶山棉纺织厂基础上发展壮大而来，目前纺纱产能20万锭，以混纺为主，纱线坯布产品远销东南亚、日本、越南、新加坡和孟加拉等60多个国家，万锭用工量70-80人。平顶山市棉纺织集团共11家，纱线产能共计150-160万锭，其中纯棉纱产能集中在舞钢市。
原料采购：混纺原料包括棉花、粘胶、涤纶和腈纶。棉花采购以进口棉为主，包括美棉、澳棉，主要是考虑到包漂白和无三丝，美棉26%的关税实施后，愿意采购澳棉和巴西棉替代美棉，进口棉花全使用配额，18年初至今约进口棉花1000吨，随用随买，保税区选货；另外辅以新疆棉和国储棉，具体的选择参考新疆棉-国储棉价差，新疆机采棉质量波动较大，仓单棉品质没有保障，增加了企业的风险，国储方面，企业不直接参与抛储，转而有选择性地从舞钢的贸易商中加价200元左右采购需要的等级棉花。
订单和开工：订单周期在1.5个月，以销定产，没订单宁愿停产，也多不会贸然生产，优质坯布需求长单可以接受。公司不做常规品种，5-8月混纺订单还不错，在一定程度上要略好于去年同期，但原料中棉花纤维的用量同比减少。公司的成品线中，纺纱利润高于织布利润。今年以来，市场原料段的大幅波动传导至纱线端后中断，坯布的价格更多地通过中断消费带动。近日，PTA大幅上涨带动涤纶采购成本提高，棉-涤价差缩小，上调混纺纱线价格100~200元左右，下游暂可接受，但进一步消化涨价的可能性不大。
河南E公司参观座谈
E公司始建于1957年，1998年改制，目前纱线产能6万锭，员工380人，产品线分为紧密赛络纺和环锭纺两类，全为混纺，主要生产差别化、功能性纱线，产品销售覆盖地理位置广。
原料采购：混纺原料包括棉花、锦纶、腈纶和涤纶等，棉花年用量3000吨左右。棉花采购以自买+贸易商询价+拍储三种方式结合，对于强力（26以上）、长度棉花质量指标要求不是很高，更看重三丝少，马值均匀可稍偏高（4.5-4.8）。
订单和开工：公司主要是订单化生产，原料库存偏低。有固定的老客户，生产产品多样化，所以即使原料价格大幅波动，公司也可以很好地控制生产成本。近期随着粘胶/涤纶分别涨至15000/11400，部分T/C订单开始有接到下游反馈增加棉花用量需求，就产业链看来，终端下游对原料价格不敏感，纺纱厂对于原料的选择更多的参考订单和市场需求，常规品种对于原料价差的波动相对来说更加敏感。虽然临近传统的纺织旺季，但是对于他们来说，订单近两年已没有明显的淡旺季，公司做小批量，多品种。所以订单的变化偶然性很强。公司的盈利点多从寻找低价的棉花转而通过工艺的改进新产品的研发去发掘利润点。
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