沥青开工率与利润的相关性并不好，与马瑞月到港量（3月移动平均）、焦化-沥青方案利润差的相关性更大，后两因素更能体现沥青的季节性特征。
马瑞到港量回升，目前来看已不会限制开工率提高。
焦化-沥青利润差通常领先于沥青开工率，并先于开工率达到曲线的波谷。当前利润差仍处于高位。
综上，图1图2均支持开工率的提升，须警惕供应压力的增大。
当前开工率存在提升的条件，但提不起来，我们解读为炼厂整体来讲出货仍然不好，意味着下游需求不够好。
供需平衡表
表观消费量依据预计的公路投资数额来预估（根据线性相关关系）。过去五年年均表观消费量增速8.5%，年均投资增速10.8%。
如果全年投资完成额为1.95万亿（即刚好完成计划，投资增速-7.7%，认为这是最差的情况），对应3037万吨的表观消费（表观消费增速-4.9%）。
两周前我们预计60%是开工率的上限，对应表中的产量预估值。
实际情况是，马瑞原油到港情况好于预期，开工率提高空间变大，供应量可能会提升。
平衡表中消费是我们预估的最差情况。
关注开工率变化情况（提高则利空）和需求释放情况。
沥青估值
“沥青主力结算价”与“利润不为负时沥青价格”两条曲线，前者在后者之下意味着亏损，最长连续亏损时间约半年。目前前者已回到后者之上，利润修复逻辑已实现。
期货价格跌至期现套利上压力位之下。
根据当前原油价格，【3300-3350】为较为合理的估值。
需求情况
本周：终端需求整体偏弱，但在缓慢恢复中；
下周：8月27日当周有降雨。
供应情况
国产：
开工率51.2%，上周54.4 %；
2018年7月产量223.41万吨。
进口：
沥青/燃料油・ 韩国0.90，上周0.93 ・ 新加坡0.82，上周0.84；
韩国沥青经济性好于燃料油 ・ 进口 ・ 3月进口47.4万吨（海关数据暂缓发布）；
船期：6月到港33.6万吨，7月到港40.5万吨，8月截至目前到港25.4万吨；
华东进口利润-252元/吨，上周-311元/吨。
库存
炼厂库存
整体38%，上周42% ・ 华东29%，上周31%；
华北山东37%，上周36% ；
库存压力不大。
期货库存
仓库库存10.6万吨，降4.6%；
仓单12.2万吨，降5%。
利润
马瑞沥青方案利润 ・ 消费税缴100%
-98元/吨，上周+13元./吨
阿曼焦化方案-马瑞沥青方案利润差值在高位，焦化方案经济性较好
价格与价差
本周市场价华南+60，华东+50，西南+50
基差
09合约基差
山东-80，上周-4
华东+170，上周+196
12合约基差
山东-184，上周-114
华东+66，上周+86
价差
09-12价差-104，上周-110
沥青近端contango结构再现，体现近端较弱
沥青/原油
BU/Brent比值43.2，上周45.3
前期锁利润者可考虑部分止盈
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