本文为8月23日资管网、直达国际主办的“玻璃产业链分析及行情研讨会”内容纪要
一、玻璃行业的几大特点
行业规模小、集中度高/低
产能刚性，退出成本高昂
产业链清晰，过度依赖房地产
企业间生产成本差异较大（燃料）
销售半径小，贸易流向相对集中
市场周期明显
二、影响玻璃利润的主要因素
纯碱价格与玻璃利润高度负相关，玻璃价格相对稳定的前提下，玻璃企业利润变化主要来自纯碱价格的波动。纯碱±100元=玻璃±20元。需求平稳的前提下，成本对价格有一定长效支撑作用，玻璃产能调节余地小、调节周期长，成本的波动短期内对玻璃价格没有明显作用。
三、玻璃下半年行情简析
供给（产能）
截止8月17日，全国在产生产线242条，产能16.06万吨/天，同比+0.1%；1-8月份点火、复产19条，产能增加11590吨/天，冷修8条，减少产能5300吨，净增6290吨，比年初+4.3%；全年产能预计净增3000吨，近期仍将持续增长，供给压力不减；10月份以后有望出现收缩，短期影响-环保（沙河5条线将会陆续放水），中期影响-窑炉到期，旺季结束前不会主动停产。
供给（库存）
截止8月16日，八省库存3455万重箱。环比7月初-3.4%；同比+34%；库存天数24.8天（2016,16.8天，2017,17.8天）。截止8月15日，沙河库存750万重箱。环比7月初-10.4%；同比+145%；库存天数21天，同比+14天，年均23.9天（2016年均8.7天，2017年均10.6天）。区域库存同比差异较大：河北同比+88%，四川+60%，山东+40%，陕西+35%，江苏+21%，广东+13%，湖北 -25%，辽宁 -21%。整体库存近三年高位，且累库周期大幅拉长，未有显著下降，库存状况近似于2014年。
旺季行情阶段，库存并不是一路下行，企业库存的下降直接来源于下游消耗和存货，在预期左右下，存货具有较明显的集中性，下游存量达到一定程度，价格达到一定高度，进入消化、观望期。
需求（地产）
需求方面，房屋销售面积增速通常领先于玻璃价格6-8个月。去年四季度的环保去产能动作对这一关系有一定延迟影响，但不至于完全改变。目前房地产主要指标（累计同比）均处于近年较低水平，开工、销售自4月份后开始止跌并小幅反弹；竣工持续负增长，新开工/竣工剪刀差不断扩大。2015年底-2016年Q2的井喷行情对玻璃的红利已释放完毕。
7月31日中央政治局经济会议：“坚决遏制房价上涨”，控房价的态度更加坚决。土地流拍，房企拿地更加谨慎，土地市场将会降温冷却：杭州、苏州、上海土地市场地块流拍屡见不鲜。整体来看，房地产政策处于收紧周期，地产销售累计同比增速大幅下滑，一二线城市幅度较大；中长期调控政策（棚改安置去货币化，房产税）、经济政策会有所拖累，但房地产经济支柱的地位不会倒，会在模式上、幅度上有所调整和控制。
从价格走势来看，2016、17年涨价去库存，2018年降价去库存。上半年产能同比基本平稳，但库存同比大幅上涨。当前玻璃价格处于近5年高位，16年8月份启动后，持续高位运行2年。今年全年高开低走，受传统旺季刚需支撑，价格适度反弹，预计冬季重回下行通。
结论：
旺季不会缺席，成色或有不足
价格高位运行两年，“恐高”情绪加重
供需矛盾会进一步加剧，后市行情承压
需关注：
厂家提涨实际执行情况，9月中旬前去库存状况
贸易商进/出货情况，加工厂订单情况
环保政策执行力度、扩展范围
行业利润、冷修动向
四、纯碱下半年走势分析：
1、纯碱产能变化:今年纯碱整体产能变化不大。2018上半年国内有多家企业检修，其中有4家企业长时间停车，甘肃金昌、辽宁大化、湖南湘潭、安徽淮南检修，以及部分企业开工率偏低，导致上半年投入生产的产能较少，影响部分纯碱产量。下半年，辽宁大化、淮南碱厂计划复产。同时，河南金山70万吨计划投产，江西晶昊36万吨产能试运行中。
2、纯碱产量变化：2018年上半年产量一方面受装置集中检修影响，另一方面个别碱厂受环保以及公司内部管理制度混乱导致停车。下半年，纯碱检修企业将会减少，温度降低，利润支撑下，纯碱装置开工将会提升，产量将会增加。
3、纯碱下游需求：2018年纯碱上半年整体需求表现尚可，3-4-5月份厂家集中检修，下游企业备货积极性高。市场活跃度高，玻璃有新投入生产线，对于纯碱消耗形成利好。下半年，玻璃生产线继续计划投产，部分企业到了检修年线，或许会检修，但整体投产多余冷修，因此对于纯碱起到积极作用。轻质下游比较分散，前期受环保影响，7月中旬后，环保有撤离，导致下游装置缓慢恢复。
4、环保政策:去年11月中旬，冬季限产，对于纯碱下游有很大冲击，导致价格下跌。环保成为一种政策，将会延续，今年下半年环保检查不会放松，冬季或许继续限产，纯碱一旦库存累计，难消化，只能价格刺激市场。
综上所述：纯碱下半年，三季度稳中偏上，四季度稳中偏弱。
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