报告摘要
上周主要表现：
上周基本金属总体表现为分化回落，表现强弱依次为：铅、铜、铝、锡、锌、镍。
跨市套利：
上周铜镍铅存在打开盈利窗口情况。而本周重点关注美元指数经过一轮拉升后有走弱迹象，可能会明显减弱人民币贬值压力。而铜镍铅的进口套利空间可能会有所减少。
跨期套利：
沪铅的价差缩减历程有所放大，本轮价差与去年四季度的价差走势如出一辙，目前价差已由前期低谷逐步上扬，后期将继续向合理区间回归。整体有色金属由于高位影响需求表现一般，并无明显期现套利机会。而期限结构上，上周铜曾经出现过back结构，而本周继续关注短期之内沪铅沪锌由于现货相对紧缺，反向结构仍将继续保持，或将出现扩大机会。
跨品种套利：
目前铜锌比较目前仍然维持一个偏高的位置，耐心等待回落到安全区间2.0以内。而铝锌比值依旧距离0.6较远。本周关注：铝作为有色品种中调整时间最长并且受到多方因素打压最久的品种，近期已经明显出现抗跌蓄势的走势。同时配合美元指数的回落，沪铝相对其他品种的比价可能会有走强趋势。同时铅受到环保影响，有望进一步走强对其他品种产生套利机会。
本周重点关注和展望：
本周美国方面2000亿关税落地情况，整体宏观方面对基本金属的压制和影响已经发酵了接近全年，而如果关税落地的话则可能会有一个预期落地后的整体反弹效果。同时美元指数有走弱迹象，人民币贬值压力本周可能会有所放缓对整体基本金属会产生相对利好。沪铅的跨品种套利以及内外盘套利依旧是本周重点，沪铅基本面良好，环保压制精铅产量，同时仓单稀少，本周或继续有相关套利机会。
一、有色金属整体表现
上周基本金属总体表现为分化回落，表现强弱依次为：铅、铜、铝、锡、锌、镍。
本周重点关注：本周美国方面2000亿关税落地情况，整体宏观方面对基本金属的压制和影响已经发酵了接近全年，而如果关税落地的话则可能会有一个预期落地后的整体反弹效果。同时美元指数有走弱迹象，人民币贬值压力本周可能会有所放缓对整体基本金属会产生相对利好。沪铅的跨品种套利以及内外盘套利依旧是本周重点，沪铅基本面良好，环保压制精铅产量，同时仓单稀少。本周或继续有相关套利机会。
二、跨市套利
报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。
上周主要表现情况：上周铜镍铅继续存在打开盈利窗口情况，部分现货流入国内。
本周重点关注：美元经过一轮拉升后有走弱迹象，可能会明显减弱人民币贬值压力。而铜镍的进口套利空间可能会有所减少。
2.1内外比值
2.2进口盈亏
注：
1、本报告中跨市套利主要针对LME3月期货合约和国内3月期货合约；
2、LME价格均为LME3月期货合约在沪市收盘时的价格；
3、进口成本=（LME3月期货价格+到岸升贴水）*（1+进口关税）*（1+增值税）*汇率+杂费，进口盈亏=沪市3月期货收盘价-进口成本；
4、沪伦比值=沪市3月期货收盘价/对应的LME3月期货价格
三、跨期套利
3.1期现价差
上周主要表现情况：沪铅的价差缩减历程有所放缓，本轮价差与去年四季度的价差走势如出一辙，目前价差已由前期低谷逐步上扬，后期将继续向合理区间回归。
本周重点关注：整体有色金属由于高位影响需求表现一般，并无明显期现套利机会。
3.2
上周主要表现情况：期限结构上，除锌、铅保持back结构但开始有所收敛，外盘锡也维持back结构，其他品种仍然维持contango结构。但是上周铜大幅度下跌过程中曾出现过内盘铜期限结构变成back结构的情况。
本周重点关注：短期之内沪铅沪锌由于现货相对紧缺，反向结构仍将继续保持，或将出现扩大机会。
3.3
主要体现LME市场和SHFE市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。
上周主要表现情况：月间价差（spread）表现较为明显的在铜的连3-连4价差有所收敛，这给跨期套利带来一定的机会，或者投资者可以根据各自的头寸，做移仓（carry）操作，以便提高移仓收益。
本周重点关注：换月前后连1、连2之间的跨期机会。
四、跨品种套利
上周主要表现情况：我们尝试性从统计套利的思路来发现不同金属品种间的比价关系，从而对比2者的强弱，拉长投资周期来看，我们发现铜锌、铜铝、铅锌之间的传统套利关系还是能够维系的。当然，从比价关系的相关表现来看，用LME去做交易的比价比用上海价格显得跟清晰和有规律性。
目前铜锌比较目前仍然维持一个偏高的位置，耐心等待回落到安全区间2.0以内。而铝锌比值目前也明显较高，并且铝目前走势明显相对锌强势，暂无明显套利机会。不过本周铅走势有相对强势可能，存在跨品种套利机会。
本周重点关注：铝作为有色品种中调整时间最长并且受到多方因素打压最久的品种，近期已经明显出现抗跌蓄势的走势。同时配合美元指数的回落，沪铝相对其他品种的比价可能会有走强趋势。同时铅受到环保影响，有望进一步走强对其他品种产生套利机会。
中信期货研究部
