数据来源：文华财经，首创期货
国庆节后，国内大宗商品强势反弹，文华商品指数两个交易日累计收涨3.1%。PP1905合约结束节前的调整走势连续两个交易日收大阳线，再度突破10000整数关口。石化出厂价格调涨，成本端仍存在一定支撑。但中期来看，10月份PP装置检修明显减少，供应趋于增加，而原料价格高企导致下游利润恶化，打压市场需求，供需边际趋弱，或抑制PP期价上行空间。
PP产能将进入高速增长期
图表2 国内PP产能及增速
数据来源：金联创，首创期货
2014年大量煤化工装置投产，PP产能增长率接近30%，市场货源多元化。煤制货源的加入，使国内聚丙烯市场中低端货源对进口料的依赖大大降低。2015-2018年，国内聚丙烯产能增长保持相对低位，但2019年PP产能将再次迎来爆发式增长。金联创数据显示，2019年国内PP装置产能增长率将超过30%，2019年产量预计在2000万吨附近，2020年产量预计在2400万吨附近。在此背景下，PP供应压力将越来越大。
10月检修减少供应预期增加
图表3 近期国内PP装置检修情况
石化名称产能（万吨/年）停车时间开车时间常州富德302017年7月3日待定青海盐湖162018年3月1日10月中旬大唐多伦462018年4月18日待定华北石化102018年7月1日9月29日兰州石化老线52018年8月1日待定神华宁煤新装置602018年8月2日9月30日大庆炼化老线302018年8月15日9月25日茂名石化三号202018年8月24日9月5日神华包头302018年9月1日9月29日荆门石化122018年9月1日9月29日宁波福基402018年9月12日10月3日燕山石化二线72018年9月12日9月13日锦西石化152018年9月12日9月17日辽通化工老线62018年9月12日9月17日中天合创环管352018年9月14日9月25日独山子石化老二线72018年9月14日9月17日扬子石化1号装置A线72018年9月20日9月26日扬子石化1号装置B线72018年9月20日9月25日扬子石化2号装置202018年9月20日9月21日中景石化一期352018年9月20日9月26日庆阳石化102018年9月20日45天兰港石化112018年9月26日5天宁波富德402018年9月28日9月30日上海赛科252018年10月6日11月26日台塑宁波双线452018年10月10日20-30天福建联合新线552018年10月29日55天左右福建联合老线122018年11月3日40天左右
数据来源：卓创资讯，首创期货
2018年9月我国聚丙烯装置检修损失量约在30.85万吨，比8月份的38.02万吨大幅减少。9月按计划停车检修的仅有神华包头、荆门石化、庆阳石化，其他多为装置故障导致的临时停车，多数装置在月内已恢复生产。10月国内装置计划检修的有福建联合新装置双线、台塑宁波、上海赛科，预计10月份我国聚丙烯装置检修损失量将少于9月。
目前神华包头已于9月29 日前后开车、宁煤二期和禾元已于9月30 日开车、福基已于10月3 日开启，以上装置恢复正常开车，国内供给较前期有明显回升。此外，10-11月进口货源仍有可能集中到港，将对国内市场形成一定冲击。
下游利润恶化需求不容乐观
PP期现价格快速拉涨，下游产品价格虽有所上调，但整体涨幅不及原料，导致BOPP生产利润再度恶化，亏损程度有所加大。终端厂家拿货成本高企，抵触情绪较重，尤其是塑编下游制品涨价难度较大，利润受到一定抑制，新增订单跟进有限，下游行业整体开工率处于旺季不旺状态，拖累PP拉丝上行空间。PP下游需求季节性不明显，加上汽车、白色家电产销下滑，贸易商去库较 PE 更为艰难。此外，十一长假期间，销售和物流跟进不足，石化库存持续累积，供应压力加大。
短期来看，美国对伊朗制裁临近，国际原油价格维持强势，加之节后大宗商品整体反弹，PP期价连续拉涨。短期市场心态有所提振，多数石化出厂价格上调，对市场的成本支撑作用有所增强。中期来看，10月份PP装置检修明显减少，供应趋于增加，而原料价格高企导致下游利润恶化，打压市场需求，供需边际趋弱，或抑制PP期价上行空间，1901合约关注11000一线压力，1905合约关注10500一线压力。
