金瑞期货铜四季度报告
――涨也难跌亦难，等待时机耐心看
金瑞期货研究所王思然 李丽 唐羽锋
摘要
四季度铜价延续温和反弹格局 期现矛盾将有所弱化从单边和结构两个维度来看，单边来看铜价反映的是未来需求与铜矿的匹配程度，四季度投资边际改善存预期，铜价将延续反弹格局。但考虑到政策的传导有时滞，铜价反弹高度不作过分期待。结构来看，前期极度悲观预期与消费持稳所形成的近强远弱结构将有所弱化。
供应故事还是不是做多理由？铜矿此“缺”非彼“缺”，产业链局部矛盾将逐步展现；近期来看废铜深度去库存已完成，后续供应增长乏力，远期来看进口流入不畅加政策干扰预期仍在，因此废铜近忧与远虑同在，利好精铜消费。
. 消费性需求受地产压缩，投资性需求边际好转 地产、汽车和家电属于消费性需求，电力属于投资性需求，居民人均收入低增长叠加高杠杆限制消费性需求，投资性需求边际好转，但不可过度期待。
价格判断及逻辑演绎长线落脚点是事实与可能性，中线落脚点是预期与市场的匹配，短线落脚点是情绪及信息扰动。铜价反弹的重要原因是悲观预期的修复，而宏观经济被市场寄予厚望的基建投资还未看到触底反弹的迹象，多头思维短期无法证伪，4季度铜价将温和反弹， LME三月期铜核心波动区间6100-6500美元/吨，沪铜主力合约核心波动区间为49000-52500元/吨。
