利空压制
外盘原油价格大幅上涨，加之胶市传言国内现货库存骤降，国庆节长假归来，沪胶期货1901合约迎来反弹行情，价格一度攀升至12875元/吨，创下今年6月以来的新高。然而，在美债收益率提升、美股断崖式下跌的系统性风险冲击下，胶价反弹行情戛然而止，再加上自身基本面仍处于弱势，上周后半周尽数回吐此前涨幅。
宏观面避险情绪升温
国庆节长假期间，央行意外降准改善资金面环境，努力营造宏观面偏暖氛围，缓解流动性压力，但美联储加息提速的预期令美债收益率持续上升，其重创全球金融资产估值水平，从而导致美股高位跳水。虽然美股的调整早在市场预期之中，但调整节点提前到来并伴随超预期的下跌幅度，还是令投资者顿生危机感，以至于市场恐慌情绪蔓延。蝴蝶效应下，国内商品市场承压，沪胶多头信心“凉凉”，反弹行情刚刚启动就被扼杀，期价重新陷入底部振荡格局。
产胶旺季市场供应无虞
印尼苏拉威西岛发生7.7级强震，国庆节假期还出现过数次余震，但由于地震区域并不是该国的橡胶主产区，因而对橡胶产量未形成较大影响。一方面，地震并未有效削减产胶国产量；另一方面，产区处在季节性割胶小高峰，这预示着未来胶市供应压力有增无减。
目前，东南亚主产国天气条件尚可，未见极端天气迹象，在一定程度上保障了橡胶产量的顺利增长。与此同时，步入10月，国内主产区新胶产出也会达到一个小高峰，预计入库量继续增加。然而，眼下，国内橡胶库存居高不下。截至10月12日，上期所天然橡胶注册仓单接近52万吨，总库存超过58万吨。市场传言，青岛保税区橡胶现货库存意外下滑，截至2018年9月30日，库存下降23%，至16.29万吨，但即使数据确实，依然比2016年同期的9.19万吨高出77.25%，只比2017年同期的18.93万吨低13.95%，仍高于近5年的均值4.4%。可想而知，未来橡胶市场供应无虞。
1811合约交割数量不能小觑
现阶段，胶市缺乏上涨信心一定程度上受制于庞大的仓单。可以看到，虽然1809 合约交割后，老仓单部分流向现货市场，但其中大部分还是向1811合约转移。进入10月，距离11月中旬的1811合约交割日临近，集中出库压力因仓单有效期终结而无法转移至远月，只能被迫涌向现货市场。由于仓单数量增加，多头的压力增强，这拖累了价格上涨的步伐。预计在1811合约交割前，沪胶价格很难出现持续性上涨行情。
综上所述，宏观面系统性风险的出现导致市场避险情绪升温，商品期货受到负面冲击。与此同时，胶市处在产出小高峰，未来的供应有增无减。在利空因素压制下，沪胶价格难以摆脱底部振荡走势。
（作者单位：宝城期货）
