郑糖第三季度开始止跌振荡筑底，10月份跟随国际糖市原糖反弹，但明显弱于原糖。近期国际糖市重要预估报告好于预期，利多原糖；国内食糖产区糖厂陆续开榨，陈糖销售速度明显加快，新增工业库存快速下降。因此对郑糖不宜过分悲观。
国际糖市基本面好于预期
2018年11月15日，国际糖业组织（ISO）发布季度报告，下调了2018/2019年度全球糖市供应过剩预估至217万吨，此前预估过剩675万吨，主要削减巴西、印度、巴基斯坦和欧盟的产量预估。报告预估2019/20年度糖市将面临200万吨的小幅供应缺口，糖市供应过剩阶段将终结。
最新的UNICA压榨报告统计表明，10月下半月，巴西中南部压榨糖料蔗2485万吨，同比下降17.53%；生产原糖95.8万吨，同比下降49.35%；双周制糖比为30.18%，同比下降12.67个百分点。截至11月1日，巴西中南部2018/2019榨季累计压榨糖料蔗5.08亿吨，同比下降4.35%；累计生产原糖2435万吨，同比下降26.70%；累计制糖比为35.87%，同比下降11.75个百分点。据印度本地消息，截至11月13日，2018/2019榨季印度糖厂累计产糖108万吨，低于上榨季同期的190万吨。其中马邦已产糖56万吨，卡邦和北方邦分别产糖23万吨及12万吨。
国内去库存速度加快
截至9月底，2017/2018榨季国内累计生产食糖1031.04万吨，同比增长11%；食糖累计销量985.88万吨，同比增长13.20%；销糖率95.62%，同比增加1.85个百分点。蔗糖和甜菜糖销量分别为874.41万吨和111.47万吨，而上一榨季分别为768.85万吨和102.37万吨。库存方面，截至8月底，食糖新增工业库存141.51万吨，同比增加0.13%，环比下降47.60%，去库存速度明显快于前几个月。
国内白糖期权成交活跃
11月19日白糖期权成交70658手，成交额3777.83万元，较前一交易日分别上涨68.07%和74.73%。其中，看跌期权成交量降幅较大，高达160.96%。11月19日白糖期权持仓量350462手，较前一交易日减少0.87%。其中，看涨期权221178手，看跌期权129284手。从周度数据看，11月19日当周日均持仓较11月12日当周上涨1.42个百分点。其中，看涨期权持仓明显增加。
11月19日白糖期权持仓量认沽与认购比为0.58，较11月12日下降约0.03。同日，成交量认沽与认购比1.41，较11月12日上升0.74。看跌期权成交活跃度上升，看涨期权成交活跃度下降，显示市场短期悲观情绪较浓。持仓量认沽与认购比变化不大，基本维持在0.61附近。
综上所述，全球食糖基本面逐步改善，最坏的时间节点已过。国内食糖市场短期供应充足，但年度缺口依然存在，进口是必然的，原糖将提振国内糖价。
从技术面看，原糖上轮上涨回调结束，5日均线拐头向上；郑糖处于超跌状态，前期双底支撑仍在。操作上建议郑糖可逢低短多。
（作者单位：前海期货）
