来源：Future民心所向
国投安信期货
中级分析师 辛伟华 从业资格证号：T177290
镍价自10月底跌破10万元关口后，在11月开启加速下跌模式。今日沪镍开盘急挫，跌破9万元关口，日内跌幅逾3.24%，最低至87660元，LME镍价跌破11000美元。近期国内外镍价持续回落，基本面方面转弱仍为主导因素。
全球范围内精镍去库存进程放缓，国内及印尼方面镍铁产出预期增加。相对应地，不锈钢市场运行持续疲弱，钢厂方面高产出后致垒库现象出现，不锈钢价格回调后引发钢厂或减产或施压原料价格。原生镍供应预期增加但消费预计疲软，供应缺口持续收窄，镍价下方亦难觅支撑。
精炼镍环节来看，10月份国内精炼镍产量回升至1.32万吨，同比去年增4.62%，环比9月份增加21.03%。因前期检修企业产量恢复。进口方面来看9月份国内精炼镍进口量约达到2.19万吨，同比去年增加约19.76%，1-9月份精炼镍进口合计同比增加10%至17.16万吨。
近两月由于进口窗口阶段性打开，保税区货源以及海外报关直接进入国内市场精炼镍较多。俄镍货源较为充足，且目前持货商抛货积极，下游悲观情绪蔓延，因此也多驻足观望。镍价连续走弱后俄镍反而由升水转贴水，同时金川镍近期高升水局面亦有松动。由于金川产量回稳，下游需求低迷，后期金川镍升水亦有回落趋势。目前全球精炼镍去库存进程已大幅放缓，国内上期所镍仓单库存也自低位逐渐回升，这也使得前期支撑镍价的主要力量减弱。
镍铁不锈钢环节来看，今年1-10月份国内镍铁产量同比增加12.47%到39.4万金属吨。三季度后由于镍铁厂利润情况乐观，国内各地工厂开工情况向好。上半年我国镍铁进口量大幅回落，而8月份后自印尼方面进口镍铁开始回升。因印尼部分不锈钢一体化企业开始回流镍铁至国内，据了解11-12月份仍有部分企业集中运送镍铁至国内。国内年底山东地区有镍铁新增产能投放，而进口量也开始逐渐回升，那么年底至明年1季度国内镍铁整体供应预计将出现大幅增长。
而不锈钢市场此时却疲于应对，我们观察到10月份国内300系不锈钢月度产量同比增幅达8.34%左右，但这并未对镍价形成有效提振。反倒是面对不锈钢终端采购疲弱，不锈钢产量增加后面临库存垒积现象。无锡佛山两地社会库存近几周不断攀升。不锈钢价格也开启连续阴跌模式。不锈钢钢厂已在12月制定排产计划，并轮番开启检修减停产模式以应对价格低迷。那么12月份国内不锈钢产量或明显回落，利空原生镍需求。
综合来看，在此前的报告中，我们提到过的原生镍供需层面利空因素正在兑现。在目前全球镍市去库存放缓，原生镍供应稳中有增，而消费已经转弱的背景下，镍价或将继续承压运行。后期我们需关注国内不锈钢厂开工进程，以及印尼方面镍铁进口和国内镍铁新产能投放进程。
