高级分析师 胡华钎 从业资格证号：F0285606
11月中旬以来，郑商所玻璃期货价格见底回升，其中主力FG1901合约从1246元/吨逐渐回升至1315元/吨一线附近，下一主力FG1909合约从1200元/吨逐渐回升至1260元/吨一线附近。之所以反弹比较强劲，原因主要在于以下几点：
首先，中国玻璃行业利润下滑，玻璃生产企业涨价提振信心。经过前两个月玻璃价格大幅度下调之后，中国玻璃行业利润进一步下滑，华中地区和华北地区的玻璃价格较周边地区具有明显的竞争优势，厂家库存水平得到明显的改善。中国玻璃期货网的统计数据显示，河北沙河燃煤薄板玻璃盈利由8月下旬的399元/吨快速下滑至目前的92元/吨，沙河燃煤薄板玻璃利润率也由8月下旬的35.3%快速下滑至目前的7.13%。11月15日，沙河地区玻璃个别生产企业将部分规格的玻璃报价上调10元/吨，其中沙河安全和德金5MM玻璃现货价格分别为1410（+10）和1400（+10）元/吨；华中地区玻璃生产企业普遍上调玻璃价格20元/吨左右，其中武汉长利和荆州亿钧5MM玻璃现货价格分别为1480（+16）和1464（+24）元/吨。不过，华南地区、东北地区和华东地区玻璃价格仍然延续下跌趋势。
其实，全国玻璃市场并未明显改善，只是局部地区略有好转。据中国玻璃期货网统计，2018年11月21日，中国玻璃综合指数1144.41点，较11月中旬上涨了0.9点；中国玻璃价格指数1171.38点，较11月中旬上涨了0.06点；中国玻璃信心指数1036.52点，较11月中旬回升了4.24点。据悉，为了迎来下周即将召开的华东和华北地区市场协调会议，近期沙河地区和华中地区玻璃生产企业进一步涨价，以便提振玻璃市场信心。
图一：中国玻璃三大指数暂时止跌
数据来源：中国玻璃期货网、国投安信期货
其次，中国玻璃库存下滑，仓单降为零，做空力量衰竭。中国玻璃期货网最新的统计数据显示，截至2018年11月中旬，中国浮法玻璃行业库存大约3216万重量箱，环比下降了43万重量箱，同比增加了70万重量箱；中国浮法玻璃行业库存天数12.35天，环比减少了0.09天，同比减少了0.33天。11月20日，郑州商品交易所玻璃仓单数量由此前的801张降为0张（交割库为永安资本）。这意味着随着郑商所玻璃期货价格贴水越来越深，不仅玻璃生产企业做空意愿极低，而且产业资本做空力量也退出。
图二：全国玻璃库存略有回落，但仍位于高位
数据来源：中国玻璃期货网、国投安信期货
第三，玻璃环保压力减轻，玻璃产能总体上升，导致玻璃上游纯碱行业产销较好，总库存位于历史极低水平，纯碱涨价动能明显强于玻璃，玻璃生产成本刚性增加。据国家统计局最新公布的数据显示，2018年10月份，中国平板玻璃产量约为7361.9万重量箱，同比增长4.3%，1-10月中国平板玻璃累计产量约为72124.1万重箱，累计同比增长1.3%。中国玻璃期货网的最新统计数据显示，2018年10月以来，中国没有新建浮法玻璃生产线，复产浮法玻璃生产线两条，分别为广西南宁玻璃搬迁二线900吨和安徽凤阳二线600吨，冷修浮法玻璃生产线三条，分别为安徽芜湖信义三线700吨、安徽蓝实一线600吨和中国玻璃陕西一线350吨。2018年1月至11月中旬，中国点火复产的玻璃生产线十八条，总共增加产能大约7446万重量箱；冷修的玻璃生产线十四条，总共减少产能大约4890万重量箱；新建的玻璃生产线五条，总共增加产能大约1710万重量箱；中国浮法玻璃净增加生产线九条，净增加产能大约4266万重量箱。截至2018年11月中旬，中国浮法玻璃产能利用率为71.67%，环比下滑0.43%，同比增长1.6%；中国浮法玻璃在产产能95010万重箱，环比下滑570万重箱，同比增加4476万重箱。
近期随着华北地区和华中地区玻璃上调玻璃价格，玻璃上游纯碱也跟随涨价。11月21日，沙河地区厂家采购纯碱价格再度上涨100元/吨，目前执行到厂的开票价格为2150元/吨，间接提高了玻璃生产成本。
综合来看，11月中旬以来,由于华北和华中地区玻璃生产企业逆势挺价，郑商所玻璃期价贴水较深，因而建议投资者做空仍需耐心等待，玻璃生产企业和贸易商等实体产业客户可以借此逢高加快出货，毕竟传统的需求淡季来临，严苛的环保政策明显放松，部分企业逆势挺价并不可持续。
