邢彬彬 | 一德期货能化事业部甲醇分析师
核心观点
.2018年11月，国内整体甲醇制备利润环比及同比均降低，根据开停工检修计划，12月的甲醇装置开工率将大概率增加。11月甲醇进口利润环比增加，港口预报到港量环比略减少，预计11月甲醇进口量较10月减少，月底港口库存略有缩减。
.11月国内外采甲醇制烯烃的装置利润大幅上升；传统下游利润有升有降，目前甲醛、醋酸、二甲醚利润处于历史中高位，MTBE利润处于历史中低位置。
.11月甲醇期货主力1901合约呈稳定下行态势，05-01合约价差环比大幅增加，接近历史高位。线性低密度聚乙烯-甲醇01合约及聚丙烯-甲醇01合约价差均环比大幅走高，均处于历史中高位。11月华东市场甲醇现货均价相对于甲醇期货1901合约的基差环比增加，位于统计历史中位。通过对买现卖期套利进行数据跟踪，没有出现买现卖期无风险套利机会，仍需继续关注后期可能性。
.国内房地产短期内并不会产生大幅度下跌，家具制造业增速较低。
.需关注油价及地缘政治等带来的风险点。
1. 现货方面1.1 生产利润
2018年11月，国内整体甲醇制备利润环比及同比均降低，其中煤及焦炉气制甲醇利润环比及同比均减少，天然气制甲醇利润同比略增，环比降低。
1.2 产量及开工
2018年11月，甲醇国内开工率达到70.16%，环比下滑0.81个百分点。2018年10月份甲醇产量为485.65万吨，11月份产量为491.11万吨，累计产量5091.6万吨，同比增加21.84%。
根据开停工计划表，12月份计划开车装置产能大于停车检修装置产能。因此若完全按照开停工计划，12月的甲醇装置开工率将大概率增加。
1.3 进出口表观需求及库存
2018年11月，甲醇进口利润环比降低，本月平均约为-28.87元/吨，相比上月增加42.8元/吨，目前处于历史中低位。10月份进口量为66.6万吨，环比增加23.79%，累计进口量为613.3万吨，同比降低9.84%。
11月份甲醇港口到港量为60.5万吨，较上月63.5万吨环比降低，预计11月甲醇进口量较10月有所缩减。11月月底港口库存略有缩减，截止至2018年11月29日，甲醇港口库存量为75.18万吨，环比降低2.96%。
1.4 甲醇下游
甲醇下游主要有MTO/MTP、甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸等，特别是MTO/MTP需求占甲醇总需求的40%以上。2018年11月，国内外采甲醇制烯烃的装置利润波动上升，同比增加1192元/吨，环比增加347元/吨。
甲醇的传统下游包括甲醛、二甲醚、MTBE及醋酸等，传统下游利润有升有降，目前甲醛、醋酸、二甲醚利润处于历史中高位，MTBE利润处于历史中低位置。
2018年11月MTO/MTP开工率达到69.03%，环比下滑3.73个百分点，接近历史中位。根据甲醇制烯烃装置的开停工计划，2018年12月MTO/MTP开工率均值预计大概率将维持。如下图，11月份甲醇下游开工均环比降低。
2. 期货方面
2.1 主力价格走势
2018年11月，甲醇期货主力1901合约由1日的3017元/吨开盘后大幅波动走高至30日2337元/吨收盘。
2.2 跨期价差
2018年11月，甲醇期货05-01合约价差环比大幅度增加，接近历史高位。
2.3 跨品种价差
甲醇的主要下游为MTO/MTP装置，在此跟踪了线性低密度聚乙烯-甲醇及聚丙烯-甲醇的跨品种价差。2018年11月，线性低密度聚乙烯-甲醇01合约的跨品种价差处于历史中值偏下位置，本月均值为841，环比增加下滑1351个点；聚丙烯-甲醇01合约的跨品种价差则处于历史中值偏下位置，本月均值为1205，环比增加1013个点。
3. 期现结合3.1 基差
2018年11月，华东市场甲醇现货均价相对于甲醇期货1901合约的基差处于历史中位，本月均值为151，环比增加12个点。
2018年11月，通过对买现卖期套利进行数据跟踪，没有出现买现卖期无风险套利机会，但根据最近四周无风险套利的数据可以看出，近期并无买现卖期套利空间，仍将继续关注后期可能性。
CPI同比处于历史中位，PPI同比处于历史中高位；国内M2同比继续降低，处于历史低位。
国房景气指数仍然处于历史中高位，房地产目前仍然处于较高水平，因此房地产短期内或顺应国家政策有所收敛或有所下降，但并不会出现崩溃。家具制造业主营无收入累计同比接近历史低位，实体企业的营收相对前期来说增速减缓，这或将对后期的实体经济的投资产生一定的不利影响。
4.2 油价
11月份原油价格稳定下行，与此同时市场上丙烯价格呈现波动下行态势。虽然目前没有原油制备甲醇这一工艺，但由于甲醇主要下游甲醇制烯烃的主要下游聚烯烃的主要原料是原油，因此原油的价格走势会通过聚烯烃烯烃甲醇这一链条传导给甲醇端。而丙烯作为甲醇制烯烃装置的原料之一，与原油有着直接的关联，目前丙烯的主要原料仍然是原油。因此原油对甲醇的价格走势起到的非常大的影响。后期仍需加强关注原油价格走势。
5. 总结
2018年11月，国内整体甲醇制备利润环比及同比均降低，根据开停工检修计划，12月的甲醇装置开工率将大概率增加。11月甲醇进口利润环比增加，港口预报到港量环比略减少，预计11月甲醇进口量较10月减少，月底港口库存略有缩减。
11月国内外采甲醇制烯烃的装置利润大幅上升；传统下游利润有升有降，目前甲醛、醋酸、二甲醚利润处于历史中高位，MTBE利润处于历史中低位置。
11月甲醇期货主力1901合约呈稳定下行态势，05-01合约价差环比大幅增加，接近历史高位。线性低密度聚乙烯-甲醇01合约及聚丙烯-甲醇01合约价差均环比大幅走高，均处于历史中高位。11月华东市场甲醇现货均价相对于甲醇期货1901合约的基差环比增加，位于统计历史中位。
通过对买现卖期套利进行数据跟踪，没有出现买现卖期无风险套利机会，仍需继续关注后期可能性。
国内房地产短期内并不会产生大幅度下跌，家具制造业增速较低。
需关注油价及地缘政治等带来的风险点。
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