一、期现货市场分析
图1：沥青、原油走势对比
数据来源：WIND
从2018年10月至今原油持续弱势，市场利空因素主要如下：美国对伊朗制裁出现了缓和，制裁力度不及预期，令原油上升动能减弱，加之原油库存、产量持续录得上涨，从而使市场转而担忧供应端过剩，原油价格出现暴跌。截至12月24日布伦特2月原油期货最新报每桶53.95美元涨0.13美元成交14676手，3月报每桶54.22美元涨0.12美元成交16699手。WTI2月原油期货最新报每桶45.57美元跌0.02美元成交82396手，3月报每桶45.88美元跌0.01美元成交3639手。12月25日早盘开盘，原油1903开盘价每桶380.4元下跌18.7元，成交321612手。
美国油服公司贝克休斯（BakerHughes）周五（12月21日）公布数据显示，截至12月21日当周，美国石油活跃钻井数增加10座至883座，三周来首次录得上升。美国能源信息署数据显示，截止12月14日当周，美国原油库存量4.41457亿桶，比前一周下降50万桶。原油库存比去年同期高1.1%；比过去五年同期高7%。美国商业石油库存总量下降1032万桶。美国炼厂加工总量平均每天1740.8万桶，比前一周减少2.8万桶；炼油厂开工率95.4%，比前一周增长0.3个百分点。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存4049.2万桶，增加109.1万桶。过去的一周，美国原油净进口量509.8万桶，比前周减少2.1万桶。目前，整个市场充斥着供应过剩的悲观情绪，叠加股市崩盘令风险情绪大幅下挫，原油深处熊市。
图2：沥青期现价格
数据来源：WIND
从沥青盘面情况来看，主力1906合约12月24日收盘价3442元/吨，较前一日收盘下跌24元/吨，持仓52.2万手增加5256手，成交量80.9万减少3580万手。现货方面，据百川数据统计截至12月20日，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价（与12月13日相比涨跌）：西北下跌350至3150-3350，东北上涨45至2970-3020，华北下跌25至3050-3150，山东下跌75至2950-3050，长三角2970-3070，华南下跌200至3300-3350，西南（川渝）3680-3780，西南（云贵）下跌100至3940-4060元/吨。此外，截止12月24日沥青基差（华东市场价-BU1906）降至124元/吨，沥青期货较现货贴水有所缓和，基差缩窄主要由于沥青现货价格近期走弱，短期来看。
二、沥青供需分析
图3：沥青炼厂库存率（%）
数据来源：WIND
图4：沥青开工率（%）
数据来源：WIND
近期，沥青现货需求较弱，冬储需求暂未释放，沥青库存消耗较为缓慢。具体来看，沥青厂库情况：截至12月19日，西北地区，库存上涨3%。近期主力炼厂已出冬储价格及政策，不过仍观望居多。东北地区，焦化需求支撑炼厂出货，库存继续降5%，整体库存低位。华南地区，华南及西南云贵地区沥青需求稳定，总库存下降1%。华北、山东地区，少量刚需支撑出货，但部分炼厂库存上涨，整体库存涨1%。长三角地区，总库存降1%，个别炼厂沥青短期停产，库存消耗至低位。整体来看国内炼厂沥青总库存水平企稳为34%。
国内沥青厂装置开工率情况，据百川数据统计，截止12月19日，整体开工率为41%，较上周（12月12日）下降1个百分点。西北地区，开工率不变，主力炼厂沥青保持低产。东北，各炼厂开工稳定，总开工率不变。华南、西南地区，中油高富沥青产量恢复，但茂名石化沥青间歇生产，开工率下降1%。山东地区，主力炼厂生产正常，开工率变化不大，下降1%。长三角地区，宁波科元沥青已出成品，不过镇海炼化12月12-15日沥青停产，上海石化(600688,股吧)12月17-18日沥青短期停产，带动整体开工率下降2%。华北、华中地区开工率下降4%，且炼厂整体开工率较低，个别炼厂沥青继续停产。整体来说，装置开工率下降，但总库存水平却没有出现下滑迹象，从侧面可看出目前沥青下游需求一般，库存走货较慢。
图5：沥青生产利润（元/吨）
数据来源：WIND
目前国内沥青厂理论盈利在295元/吨，盈利水平较上周下降了95元/吨。一方面，近期原油价格暴跌，带动下游其他油品价格下跌，另一方面，冬季天气渐冷，道路施工陆续停工，沥青下游需求一般，价格延续跌势，令炼厂盈利水平呈现下滑。
三、走势研判
图6：沥青1906合约日K线图
数据来源：文华财经
今年下半年美国对伊朗制裁出现了缓和，制裁力度不及预期，令原油上升动能减弱，加之原油库存、产量持续录得上涨，从而使市场转而担忧供应端过剩，原油价格出现暴跌。近期成本端打压沥青价格；叠加沥青现货需求较弱，冬储需求暂未释放，沥青库存消耗较为缓慢，短期内价格上涨可能性不大，后期或呈现震荡偏弱走势。
