作者：马琳，一德期货黑色事业部 钢矿组组长（投资咨询号：Z0012134）
报告发布时间：2018年12月13日
核心观点
宏观方面，预期氛围仍差，对利润和需求均构成下滑压力。资金的不放松，对钢材也形成不利影响。
供应方面，18年采暖季行政干预力量减弱，但近期仍有可能由利润的快速萎缩以及企业资金收紧而诱发主动减产和检修。预估2019年国内新增粗钢产能约1250万吨，国外新增2000万吨。其中国内新增高炉容积有近半或在2季度集中性释放（5-6月），另外一个集中释放的时间段或出现在年底。
需求方面，建筑需求在1季度仍维持较稳的增速，从2季度后期预计出现下行；制造业在12月-1月仍有改善预期，但19年暂无新增亮点出现，预估明年全年总需求增速或同比下降约2%-3%。
考虑到采暖季限产影响、未来新增产能量及时间分布的影响、需求转弱的周期性，1季度将仍存供应缺口。供需达到平衡后的下跌性行情更为确定，在此之前，叠加当前资金长紧短松的状态，预计钢材市场还将在主动补库阶段运行，关注“预期”的影响和变化。行情压力较为确定的是2季度，1季度的运行高度主要受冬储情况影响。全年价格或走出前高后低格局，预估螺纹全年主要运行中枢下移至3800―3000，热卷3800-2800。
冬储方面，预计今年冬储累库周期约77天，总累积量约1015万吨，与去年水平相近。在这种情况下，能满足平均累库速度与过去三年持平，累库压力不会太大。
策略方面，1季度关注冬储进程中的逢低做多以及基差扩大机会，行情启动条件为冬储氛围启动+平均累库速率低于往年或总库存低于往年，在累库完成后的行情压力则需要视春季需求释放情况而定。目前看2季度（尤其季度末）供需关系或转差，关注阶段性下跌中的逢高沽空或卖出保值机会。套利策略关注空利润、螺纹5-10正套。
?去产能接近尾声，钢价重心下移丨2019钢材期货年报
作者：一德期货黑色事业部 钢矿组
文章发布时间：2018年12月14日
核心观点
2018年铁矿整体维持供需双弱格局，其中国产矿供需降幅最大；进口矿需求略大于供应，港口铁矿库存下降。
2019年全球矿山预计增加产能2500万吨，主要以高品粉矿为主，其次是块矿球团。四大矿山中，以淡水河谷产量增量最多，为1000万吨；BHP预计增加约600万吨产量；FMG则在总量保持不变前提下，将增加500-1000万吨的WPF产量以替代低品矿；Rio Tinto则继续保持稳定。其他矿山中罗伊山预计增加500万吨的发货量；Anglo-American旗下的Minas-Rio四季度将恢复生产，预计增加1300万吨的球团年产量；印度矿山供需双增；伊朗矿贸的政治不确定性都将影响铁矿整体的供需。
2018年铁矿现货价格的波动性要远大于期货，其中包括高低品价差波动，二季度的低铝巴西粉的崛起，三季度块球溢价的走高以及10月份pb粉的强势。之所以有这样的波动性，主要由于1、钢厂利润增加并长期稳定，钢厂为追求生产效率多用高品质铁矿，而环保限产则使得这一需求更为迫切。2、矿山产能周期已接近尾声，除天气，安全事故等因素外，矿山已不再盲目地增加发货量，对发货的结构性也开始根据市场调节。另外，2018年主流铁矿的质量指标稳定性也打了折扣。
展望2019年，铁矿众多品种中基本面最好的仍然是发货稳定，质量指标稳定，需求稳定的pb粉。但对供给过剩的铁矿来说，2019年的钢厂利润下滑也将减小品种间价差乃至期货合约的波动性。另外，对2019年的铁矿行情，还应重点关注我国的环保限产力度，四大矿山生产上的不确定因素以及伊朗矿贸的政治不确定性。
IMO2020新规的实施预计会直接推高澳矿2-3美元/吨的海运成本，巴西矿5-6美元/吨的海运成本。这一影响将在2019年下半年开始显现出来。
?钢厂利润的波动，矿山之间的博弈，铁矿品种的差异化丨2019铁矿石期货年报
作者：田立超，一德期货黑色事业部 合金组组长（投资咨询资格证号:Z0000094）
报告发布时间：2018年12月14日
核心观点
在国内经济增速下行及终端需求持续疲软的背景下，钢企库存逐渐累积且社会去库存增速放缓的驱动下，钢厂利润有望继续压缩甚至长期维持在亏损水平，钢厂的限产及减产将从抑制硅锰及硅铁合金的需求上限。
硅锰新增产能呈现增速持续扩大、炉型大型化、产业集中度提升等特征，2019年新增产能的落地实施将被延后。
矿山处于高利润阶段，锰矿将维持供应顺畅，但是高品矿港口量不断被南非矿及低品矿挤压，港口整体锰矿品味逐年降低，锰矿价格将维持易涨难跌的特性。
2018年硅铁新增产能增速明显放缓，仅宁夏和陕西等个别企业零星释放。2019年陕西榆林地区预计将投产10台硅铁矿热炉，主要用于金属镁自用，对整体硅铁供应结构影响有限。
随着印尼等东南亚国家的新增钢铁产能的相继落地，对国内硅铁的采购量呈平稳增长态势。在利润的驱动下金属镁对硅铁的采购需求将呈现稳步增加态势。
硅锰供强需弱的结构，将带动现货价格下行；硅铁处于需求预期减弱，供应产能扩张增速放缓，去库存寻底阶段，关注硅铁刚性成本支撑。
硅锰1905合约处于下跌趋势中，空头持有。关注1901合约交割完成后的1905合约的修复期货贴水驱动的反弹机会。
硅铁受刚性成本支撑影响，1905合约盘面价格下行空间有限。激进操作者可在5700-5800元/吨区间轻仓建立多单。
?硅锰供强需弱，硅铁去库寻底丨2019铁合金期货年报
作者：一德期货黑色事业部 煤焦组
报告发布时间：2018年12月18日
核心观点
2018年炼焦煤供应同比下降，2019年去产能继续深化，供应增量有限
2019年焦煤进口配额将延续
焦煤行业中间商蓄水池功能减弱
2019年焦炭产能新增、淘汰基本持平，但4.3m焦炉加速淘汰，产能将继续回落
行业利润仍可继续支撑焦化行业高开工率
2019年钢铁行业铁水产量将小幅增加，或进一步拉动煤焦需求
2019年煤焦供应整体将维持紧平衡状态，部分时间段或表现偏紧
?逢高空焦化利润确定性相对较高丨2019煤焦期货年报
作者：曾翔，一德期货滨海新区营业部分析师（投资咨询资格证号：Z0003110）
协助整理：张海端，一德期货滨海新区营业部分析师
报告发布时间：2018年12月28日
核心观点
原煤产能持续增加，明年产能将进一步释放。
铁路运力增加明显，明年铁路计划将向唐山港(601000,股吧)倾斜。
坑口难以大量存煤，中下游高库存将成为一种常态。
进口煤边际效应明显，明年总体平控略减，精细调控。
需求增速难有大幅增加，火电占比或进一步下降。
一季度价格难言乐观，春节后三四月份或有一波补库引起的反弹，高度根据当时库存情况而定。
政策导向：保供应、保外汇、调结构、聚规模，在坑口和终端之间找平衡。
?动力煤供需总体平衡，价格重心向绿色区间靠近丨2019动力煤期货年报
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