作者：一德期货黑色事业部 合金组
报告发布日期：2019年1月2日
硅铁1
上月回顾及本月关注
（1）上月市场回顾
12月硅铁现货期货双下跌，从盈利状态一路跌破成本线。在跟随黑色系两次盘面大跌后，交割库货源开始低价流出，贸易商拿货转向盘面，合金厂迫于年关将至、资金压力大不惜低价出货，再加上市场悲观情绪浓厚，导致12月整月价格不断走低。
现货方面，72#5600-5800元/吨，75#5900-6100元/吨承兑自然块出厂，12月跌幅600-700元/吨。
钢厂招标方面：河钢招标价6700元/吨，较上月下降310元/吨，招标量2720吨，较上月减少2380吨。
（2）本月关注
钢招：1月钢招已陆续展开，价格围绕6600-6700元/吨。
合金厂：市场传言部分成本较高的企业已计划避峰生产或停炉检修，但并未说明具体时间；青海地区有两台矿热炉经核实已停炉检修，但同时也有新增产能释放。后续需关注合金厂的开工变化。
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策略
硅铁05合约已跌破成本线，现货市场内蒙古、宁夏、青海均为5950元/吨，宁夏地区逼近成本线。目前主流钢招已经公布，预计市场将会较前期稍活跃，但在工厂开工率未得到实际减少时，后期市场仍不明朗。期货方面，宁夏地区01合约基差292元/吨，处于历史位置43.4%，宁夏地区05合约基差465元/吨，处于历史位置58.2%。策略方面，05合约尝试5700轻仓进多。
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基差及价差
（1）硅铁01合约基差
硅铁01合约12月基差维持震荡。由月初+350至月末+292，现货跌幅较大，期货跌至成本线。目前河钢已经发布标书，询盘价在6600元/吨，预计1月钢招价将集中在6600-6700元/吨，已经有工厂避峰或者停炉，后续若价格继续下滑，停炉的工厂增多，市场或将迎来反转。
（2）硅铁05合约基差
05合约12月基差走弱。由月初+682至月末+465，现货跌幅较大，期货跌破成本线。目前河钢已经发布标书，询盘价在6600元/吨，预计1月钢招价将集中在6600-6700元/吨，已经有工厂避峰或者停炉，后续若价格继续下滑，停炉的工厂增多，市场或将迎来反转。
（3）硅铁05-09合约价差
硅铁05-09合约价差下降，由月初+94至月末+52，整体变化不大，当前位置53.75%，处于合理区间。
（4）硅铁01合约交割利润
卖方交割利润12月维持震荡，内蒙古由月初-152至月末-192，宁夏由月初-350至月末-292。
硅锰-硅铁的现货价差上周末2050，较月初下降150元/吨，位于历史数据的87.6%，05合约的期货价差上周末1586，较月初上升262元/吨，位于历史数据的90.1% 。
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硅铁供应
（1）原料
（2）生产利润
硅铁生产成本及生产利润，青海地区分别为5507元/吨及443元/吨，利润率8.1%；宁夏地区分别为5759元/吨及191元/吨，利润率3.3%。
现货价格较月初下降500元/吨左右，即期成本变化不大，即期利润青海及宁夏均下降500元/吨左右。目前已有传言称部分成本较高的工厂避峰或停炉。
（3）开工率
12月硅铁开工率为63.75%，较11月上升1.87%。目前开工率处于历史高位。
当前现货期货市场价格均已跌破成本线，开工成本较高的厂家计划停炉，但具体时间未定，青海有2台12500KVA矿热炉停炉检修，但也有新增产能投放。
（4）产量
据铁合金在线数据，12月全国硅铁产量42.57万吨，环比增加1.23万吨，维持年内历史高位，增速放缓；
12月份宁夏地区增加1.05万吨，青海增加0.12万吨，甘肃地区维持不变，内蒙古地区增加0.06万吨，目前因价格低位，合金厂面临亏损，有传言称部分厂家已停炉或避峰生产，且看力度大小。
（5）仓单信息
仓单量：仓单数量2248张，预报2435，合计（2245+2435）*5=23415吨。较上周上升3935吨。
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硅铁需求
（1）粗钢
据我的钢铁，实际调研周数据，全国钢材产量下降明显，上周数据892.7万吨，较上周环比下降69.06万吨；
1月河钢招标量减半，价格较12月下降310元/吨。
目前钢材市场成交冷淡，虽然冬储政策已经出台，但中间商表示依旧保持谨慎态度，在限产不及预期和冬储预期不定的情况下，钢材市场将维持下跌趋势。
（2）出口
据海关数据统计，2018年11月硅铁出口量为45529.066吨，较10月出口量减少7383.59吨。2018年1-11月总出口量为571583.233吨，同比增加20.66万。预计12月出口量维持4.5万吨左右。
出口市场成交持续悲观，国内价格也处于下降趋势，国外客户压价仍比较明显。FOB72#1180美元/吨，75#1220美元/吨。
（3）金属镁
12月金属镁下游采购热情大幅下降，成交量下滑，部分厂家面临资金压力低价出货，导致价格逐步走低。1月是春节前最后补货阶段，需求情况应有所好转。
99.9镁锭月初含税出厂价18150-18200元/吨，至月末16700-18200元/吨，下降1400-1500元/吨。
12月金属镁产量7.38万吨；金属镁和硅铁的价差逐步下降，目前价差10800元/吨。
硅锰1
上周回顾及本周关注
（1）上月回顾
12月份的硅锰市场，无论是现货还是期货盘面价格都处于整体下行通道。现货方面：内蒙古价格报价从8700连续下跌到8000元/吨，周最大跌幅300元。期货盘面也出现连续阴跌的行态。整个12月硅锰市场被悲观情绪掩埋，市场信心不足。
供需结构发生转变，前期市场的供应偏紧，需求较强的状况已经变化。新增产能逐渐释放导致供大于求的状况出现。
受采暖季钢厂限产影响，钢厂对硅锰的需求减量明显，钢厂在自身利润下滑的情况下，打压合金厂利润意图明显。
交易点
12月市场主要交易点：单边做空硅锰。
（2）本月关注和主要矛盾
本月关注:
01合约进入交割月，目前从仓单上报情况来看，上报交割量为1万吨左右，就目前市场状况而言，01合约交割可能性较大，交割利润在100块钱左右。主力合约从01转向05合约，目前05合约盘面价格处于低位，短期修补升贴水可能性存在，但是上升动力不足。
市场供大于求的矛盾略显，合金厂在悲观氛围围绕的情况下，是否会加大检修力度，或者是主动停产调节供需结构矛盾，维持市场价格，保持合金厂利润。
市场情绪是否会延续12月的悲观氛围，市场是否出现提振市场信心的事件或措施。
主要矛盾与交易点:
目前盘面价格较低，短期内会进行修补升贴水的情况，但上涨动力较弱；关注整体的供需结构矛盾问题。
（3）本月策略
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供需评估
（1）价格
12月，锰矿价格受下游需求变差影响，价格进入连续下跌通道，主流矿种价格降幅在4元左右。加之11月整体锰矿下跌8元/吨度。目前澳矿Mn44块矿报价为61元/吨度。南非Mn38块矿报价为53元/吨度。钦州港价格变化较小，澳矿Mn44块整月下跌3元/吨度，目前报价62元/吨度。目前锰矿国内价格和国外报价出现倒挂现象，锰矿贸易商降价意愿并不强。
（2）库存结构
截止12月28日，锰矿港口库存合计313.1万吨，较上月月末增加26.8万吨，其中天津港库存为201（+20）万吨，钦州港为100万吨（-13），南非矿在本月库存结构占比波动上升，澳矿占比下降。
（3）港口主流锰矿库存
从港口的主流锰矿库存上看，南非，澳洲库存波动下降。其中澳矿库存处于相对高位，南非矿虽处于高位，但下降幅度较大。12月澳矿下降5吨左右，南非矿上涨15吨。品种间价差来看：目前澳矿和南非的价格维持在10块钱左右，符合平均水平。
原因：前期合金厂在高利润下，追求高产量，大多利用高品位的矿种提高产量。随着合金厂利润下滑，现货价格被打压情况下，高品位矿种需求量相对下降。
（4）库存与价格整体呈现反向关系
（5）到港量
截止12月30日，天津港的锰矿到港量为156.8万吨，较上月下降6万吨。钦州港到港量为45.2万吨，较上月下降35万吨。
疏港量方面：天津港的截止到12月30号的疏港为14.89（-53）万吨。钦州港疏港量为22万吨。钦州港由于前期累库，本周去库明显。
（6）焦炭与电费价格变化
目前焦炭的价格集中在1600-2250元/吨价格水平在下降，本周无太大变化。12月整体焦炭价格下降300元左右，目前焦炭价格较为稳定变化不大。
电价方面则无太大变化。
（7）主产区现货价格走势
从现货价格上看，整个12月进入下跌趋势，内蒙古和宁夏价格都有相应下跌，跌幅在600-700左右。整体来看11月份内蒙地区的价格在8700-8000元/吨左右，宁夏地区的价格在8600-7950元/吨，较往年跌幅较大。
从近期价格来看，目前内蒙和宁夏报价为800元/吨和7950元/吨左右，上周一周下降200-300元左右。
（8）生产利润
本月锰矿价格和焦炭价格都在下降，一定程度上降低了合金厂的生产成本。虽然现货价格大幅回落，导致合金厂市场氛围不好，低价抛货现象明显，合金厂利润压缩明显。主产区利润分别为800元/吨及400元/吨左右。
（9）开工率
内蒙古及宁夏地区，12月份硅锰生产企业的开工率分别为74%，42.2%。内蒙古的开工率本月维持在较高水平，宁夏地区的开工率在受环保政策的影响，开工率有所下降。产量方面：内蒙古增加1.7万吨为35.6万吨。宁夏地区下降1.4万吨为18.2万吨。
（10）产量
据铁合金在线数据，12月全国硅锰产量94.48万吨，环比增加0.41万吨，达到2018年最高点，18年累计产量为945.25万吨，达到近三年的最高值。
从产量占比图中可知：宁夏，广西产量占比下降，内蒙地区上升。原因：宁夏因为环保政策影响小幅下降，广西由于南方进入枯水期，电力成本上升，合金厂生产下降。
（11）需求-粗钢
12月30日，全国实际调研周度合计产量962万吨，12月以来钢厂的钢铁产量在逐渐下降，下游需求逐渐弱化。
2019年1月份河北钢铁(000709,股吧)的招标信息公布，采购价格为8250元，采购价格下降500-700元左右。采购量为23000吨。采购量同比下降6990吨。
（12）仓单情况
根据郑商所得仓单日报所知，目前硅锰的注册仓单为2070手，共10350吨。
（13）总结及后市观点
进入 12月上游钢厂利润下滑，钢厂打压合金厂利润意图明显。现货市场上出现连续下跌情形，期货盘面进入阴跌模式。可以说整个12月合金厂悲观氛围较浓，在悲观情绪影响下，现货成交缓慢，抛货甩货现象明显。上游锰矿也因合金厂拿货意愿下降而导致锰矿价格下跌。
供需结构上供大于求的矛盾略有显现，合金厂出现小幅累库现象，进入年关合金厂迫于资金回笼原因，低价甩货现象显著。虽12月份合金厂有检修，但是从实际执行情况来看并不是太好产量仍在增加。钢厂方面：12月份环保限产影响，需求自然下滑，供需矛盾结构突出。
05合约目前进入低位震荡区间，在悲观市场氛围影响下，05合约缺乏上涨动力。1、2月份又是钢厂需求淡季，需求状况较差，利空因素较多。现货方面：受锰矿成本影响，就目前现货价格而言有一定支撑，现货下跌空间不大。
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市场逻辑
逻辑推演
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价差和基差
（1）05合约期货价格
12月中旬以后硅锰主力合约从01转为05合约，目前05合约在波动下降，目前盘面价格在7200左右，从与螺文钢期货的走势来看：05合约的走势仍然是跟随螺纹钢期货合约。1月份05合约期货盘面价格主要以盘整为主，区间在7100-7400左右，上涨动力不足。
（2）基差与价差
硅锰01合约基差基本回归，上周由12下降至-22，现货期货价格都在下降，但现货降幅较大。01合约-05合约之间的价差有所上升，目前价差为702元/吨。本周价差有所缩小，01持仓持续下降。整月来看：基差回落明显，价差波动下降。
（3）基差与月间价差
从整体来看，目前硅锰市场预期并不太好，05合约可能会受到一定影响，整体而言以看跌为主。但是就05基差而言，目前基差为794，基差水平小幅缩小。目前现货价格而已经接近成本线左右，基差存在修复的可能性较大。
（4）硅锰交割利润
12月份硅锰01合约卖方利润波动下降态势，目前内蒙古卖方交割利润为22，宁夏的卖方交割利润68，相应的硅锰01合约买方利润小幅下跌。内蒙古地区买方交割利润-258，宁夏地区利润从-403。从整月来看利润变化卖方利润从负转变为正，这点也可从注册仓单上体现。
硅锰-硅铁的现货价差上周末2050，位于历史数据的87%，整月下降200点。05合约的期货价差上周末1586，位于历史数据的93% ，12月整体上涨200点。
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策略
（1）策略推荐
单边方面：目前盘面价格处于低位，价格以震荡为主，有修补升贴水的空间，但市场氛围较差存在下行空间，也有修补升贴水机会，行情不稳建议观望为主。
合约套利方面：目前05合约与09合约之间的价差在324左右处于历史水平的89%左右，价差较大。但目前市场并不明朗建议观望。
硅锰与硅铁05合约的期货价差上周末1586，位于历史数据的93% 。两个合约之间的反套。
（2）策略总结
单边方面：目前盘面价格处于低位，价格以震荡为主，有修补升贴水的空间，但市场氛围较差存在下行空间，也有修补升贴水机会，行情不稳建议观望为主。
合约套利方面：目前05合约与09合约之间的价差在324左右处于历史水平的89%左右，价差较大。但目前市场并不明朗建议观望。
硅锰与硅铁05合约的期货价差上周末1586，位于历史数据的93% 。两个合约之间的反套。
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