金瑞期货研究所 毛舒怡 龚鸣金瑞观点
核心观点：
上周沪深两市出现明显放量，震荡上行，依次突破10天、20天均线，5天均线掉头向上，与20天均线交叉，短期形成一定支撑。板块方面消费、信息涨幅较大。资金面仍然不乐观，由净流入转为净流出，虽然换手率有所回暖，表明市场仍有一定观望情绪。
基本面方面，上周公布CPI和PPI数据，PPI明显不及预期，表明经济下行压力可能超预期。人民币上周大涨1163个基点，1月11日在岸人民币兑美元收盘6.7482，创半年新高。证监会副主席方星海1月12日在中国资本市场论坛时发表演讲建议取消新股首日涨停板，鼓励中长期投资者，今年预期外资流入A股资金量将达6000亿元。沪深交易所正式发布《上市公司回购股份实施细则》，完善已回购股份出售制度，规范回购股份用途变更等事项，有助于规范企业回购行为。科创板企业推荐工作开始，重点领域企业包括：新一代信息技术、高端装备制造和新材料、新能源及节能环保、生物医药和技术服务。
上周股市上涨开始出现分化，主要因为资金流入有限，存量资金在板块间博弈，导致板块轮动明显。由于市场1月4日阶段性触底反弹后没有经历过调整，如果成交量不能明显突破，市场本周可能以震荡整理为主。但未来一至两周市场仍有上行空间，一是外围市场与汇率向好，形成稳定外部环境；二是经济放缓超预期可能助推宽松政策出台；三是当前技术形态形成一定支撑。本周外围市场仍有不确定因素，15日英国议会将举行脱欧协议投票，美国将公布12月物价和零售数据。建议投资者密切关注市场资金及成交量，注意控制风险。年报预报持续披露，持有现货的投资者应该注意商誉减值风险对企业利润的冲击。已经盈利的期货投资者可以考虑减少手中持有的多头头寸，或者在震荡低位时建仓。考虑到市场波动率可能上升，期权投资者可以采取风险较小的跨式突破或者宽跨式突破策略。
核心数据:
数据来源：金瑞期货研究所，wind 一、宏观经济面与资金面数据（国际/国内）表1.主要外围市场上周表现（%）
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上周美股继续上行，纳指上涨3.45%，带动全球股市普遍上行，其中日经指数上行幅度最大。
表2.CPI数据
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12月CPI同比上涨1.9%，环比回落0.3个百分点。食品和非食品价格走势分化，食品上涨1.1%，主要受鲜菜价格影响，非食品价格下降0.2，主要受汽油和柴油价格影响。扣除食品和能源价格，核心CPI同比上涨1.8%，与上月持平。2018年全年CPI上涨2.1%，物价整体温和上行。
表3.PPI数据
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12月PPI同比上涨0.9%，前值2.7%，PPI同比连续6个月下降，创16年10月以来新低。其中生产资料价格涨幅回落2.3%，回落幅度较大。具体行业中涨幅回落较大的包括石油、天然气开采业、燃料加工业。PPI回落主要受订单量下降，需求走弱影响。表4.央行公开市场操作
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上周央行公开市场净回笼4100亿元。本周央行公开市场将有1100亿元逆回购到期，2900亿MLF到期，80亿降准置换MLF到期。近期资金市场短期有过剩的迹象，央行连续两周暂停公开市场操作，调减操作力度。
表5.央行MLF投放量
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上周央行没有开展MLF操作。
表6.SHIBOR利率
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上周SHIBOR长期利率和短期利率均小幅上行，短期流动性过剩的情况有所缓解，中长期利率开始下行，流动性逐渐充裕。
表7.即期汇率
上周美元对人民币即期汇率大幅下行，突破6.75。
二、市场行情回顾表8：指数涨跌幅
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上周沪指上涨38.96点（+1.55%）。上证50上涨39.85点(+1.72%)，沪深300上涨22.09点（+0.72%），中证500上涨104点（+2.47%），创业板综止跌转升，上涨16.40点（+1.32%）。
表9：沪深300行业板块涨跌幅
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板块方面，上周各板块涨跌不一。涨幅前五板为消费（+4.61%），信息（+3.09%），可选（+2.38%），医药（+2.35%），金融（+1.93%）.跌幅前五板块为电信（-1.22%），工业（-0.96%），公用（-0.32%)，材料（-0.17%），能源（+1.09%）。
考虑到市值因素金融板块上行幅度较大。医药板块结束连续数周的调整上周开始反弹。
表10.活跃期货合约基差
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上周三大股指期货合约基差继续下行，IF1901周涨1.90%至3099.2，升水至4.42。IH1901周涨1.71%至2355.8，升水至1.30。IC1901周涨2.48%至4312.0，贴水收窄至2.88。
表11.期货当月合约涨跌
数据来源：金瑞期货研究所，wind三、期权及市场情绪分析表12.50ETF波动率锥
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60、90、120日波动率均处在较高分位，但30日波动率处于较低水平，有上升趋势，期权投资者可以考虑采取买入跨式策略做多波动率，对冲delta风险。
表13.上证50成交量、换手率
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上周上证50成交量、换手率没有明显放大，仍处于较低水平。
表14.持仓量、成交量认沽认购比
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上周持仓量认沽认购比继续下行，成交量认沽认购比小幅反弹，仍处于低位，市场信心逐渐开始好转。
表15.50ETF两融规模
数据来源：金瑞期货研究所，wind表16.50ETF-隐含波动率
数据来源：金瑞期货研究所，wind表17：50ETF-Delta
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换手率上周下行至下阈值后开始反弹，突破上阈值，带动均值止跌企稳，换手率有一定回落的动能。
表18.上证综指YANG-ZHANG波动率模型
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上证综指波动率处于近期较低水平。表19.上证综指YANG-ZHANG波动率模型
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上周换手率大幅上升，突破上阈值后有所回落，带动阈值向上，市场情绪有所好转。
表20：持仓分析
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上周中证500、沪深300指数空头持仓继续回落。上证50空头有所走强。
表21：涨跌比
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涨跌比上周持续上行突破上阈值，涨跌比的上行幅度不及此前底部反弹。
表22：港股/美股
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上周美股继续上涨，港股/美股小幅回落后，有所上行。
四、市场流动性表23：各股指成交量
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上证综指成交量6847.73亿，深证成指成交量9510.09亿。上证50成交量1451.65亿，沪深300成交量4700.90亿，中证500成交量2662.85亿。成交量有所放大，但未及上次反弹成交量。
表24：市场资金流动
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上周资金方面再次转为净流出，仅沪股通持续流入。
表25：行业板块资金流向
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从板块来看上周板块资金除休闲服务板块外均流出，资金流入前五的板块为银行、食品饮料、钢铁、计算机和农林牧渔。资金流出前五的板块为非银金融、建筑装饰、有色金属、国防军工和公用事业。考虑到市值的因素，资金流出规模比较大的板块有钢铁和综合。
表26：杠杆资金分析
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上周两融余额和杠杆率仍处于较低水平。
表27：限售股解禁股统计
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本周限售股到期上市数量共计439962.95万股，解禁市值约4488125.06亿元，解禁压力略有提升。
五、市场估值表28：国际市场横向比较
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不管从横向对比，还是纵向对比，A股市估值水平处于较低水平。上证综指略高于恒生指数股指，上证50与恒生指数股指相近，表明A股市场现值具有一定投资价值。
表29：国内市场横向对比
数据来源：金瑞期货研究所，wind表30：市盈率纵向对比
数据来源：金瑞期货研究所，wind表31：市净率纵向对比
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目前A股市场市净率市盈率都与历史均值有明显偏离，处于历史低位，说明市场对当前估值有一定价值修复的驱动力。
投资有风险，入市需谨慎
