高级分析师 牛卉 投资咨询号：Z0002615
2018年四季度聚丙烯连续阴跌三个月，时值年尾价格已经跌破上半年的低点，下方已经没有进一步下跌的空间，市场转入低位震荡整理格局。但外围宏观持续利好消息的催动，以及原油价格的接连反弹，均勾动着聚丙烯盘面酝酿一波反弹行情，但春节假期临近，下游行业开工下滑，下游很多企业提前十天半个月就会进入停工放假状态，而供应端压力不减，并且春节临近，留给多头操作的时间也有限，价格低位整理中始终难以积攒向上突破的动能，但近期价格市场围绕前期缺口，也就是整理平台上沿，呈现偏强的整理格局，意欲向上形成突破。今日的突破上行，可以说是对原油价格上涨以及宏观利好迟来的补涨行情，同时也是石化积极的降库策略之下，快速下降的库存带来的供需矛盾的缓解，为价格上行提供了来自基本面的支撑，获得了一些底气。具体来看：
库存方面，由于春节期间石化连续生产，面临季节性累库问题，因此春节前石化采取积极的降库策略，加之石化检修装置减少，港口到货增加，而下游开工下滑，陆续开启放假模式，导致价格始终低位徘徊。但石化积极的降库策略，导致石化库存快速下滑，如图所示，目前石化库存处于低位水平。虽然市场普遍反映下游节前备货情况不佳，但石化库存的大幅度下降，表明需求还是有的，否则也不可能降库如此顺利。只是这一部分被消化的库存分散到各个地区数量就会变小，使得大部分贸易商觉得本地下游工厂备货积极性差，需求不好。总的来看，节前备货情况虽未如大家所愿那样热潮，但也没有业者想象的悲观，部分工厂节前仍会有小量备货情况。
PP石化库存走势图
数据来源：隆众资讯、国投安信期货研究院
PP下游行业开工率走势图
数据来源：wind、国投安信(600061,股吧)期货研究院
原油方面，WTI原油从低位反弹幅度已达26%，而聚丙烯1905合约见底以后到整理平台上沿，仅仅上涨6.4%。成本端的抬升并未反应在聚丙烯的价格当中，因此，目前的突破上行更多的是一波补涨。另外，从对近几年的历史数据分析来看，除了2015年因装置的快速扩张导致价格大幅下跌以外，2016年、2017年、2018年的1月份，聚丙烯主力合约月K线均以阳线报收，涨幅分别为4.96%、5.91%和2.44%。
整体来看，原油的上涨和宏观消息面的支撑，以及石化库存的快速下降带来的供需矛盾的缓解为聚丙烯提供了反弹的动力。但持续性存疑，目前春节临近，留给市场操作的时间有限。另外，下游各行业开工率下滑明显，塑编、共聚注塑、BOPP行业的开工率均较上月分别下滑4到6个百分点，而下周下游行业开工率，更将面临季节性断崖式下跌。因此，供需矛盾的缓解是短暂难以持续的，也就是说留给市场反弹的空间有限。因此，操作上，轻仓短线操作为宜。
