近期，化工品PTA涨势凶猛异常，从19年1月初开始一路上涨。从最低点5560涨至6424，涨幅高达13%，1月21日更是一路狂飚直到涨停。PTA近期为何如此之强，公众号《大宗内参》采访到了相关专家对PTA的近期走势做出解析。
采访问题如下：
近期PTA异常强势，1.21日更是封死涨停，您认为是什么原因造成PTA近期大涨？
后期对于PTA您有什么操作上的建议？有哪些关键位置需要投资者们去重点关注？
近期由于以沙特为首的OPEC产油国严格执行减产协议，致使近期原油强势，带动PX明显走强，成本端支撑强劲。
就PX产品来看，近期亚洲PX市场上涨和原油形成较好联动，截至上周末亚洲PX市场较分别走高30美元/吨和29美元/吨，周初福建联合PX装置停车小修依然利好市场，加之大环境偏暖，上下游市场均表现坚挺。不过因原油利好近期出尽，下游产业链整体气氛趋稳，而临近春节，终端需求能力有限，商家随行就市出货，价格重心再度暴涨可能性不大。
下游聚酯需求表现疲软，织造厂库存偏高，备货迹象偏淡，一定程度压制PTA市场涨幅。随着下游聚酯出台春节前检修计划，预计市场氛围趋向稳定，同时终端工厂陆续开始放假，补货难以持续。
近期聚酯PET厂家开工维持高位，虽部分厂家开始减产，然市场供应仍较宽裕，而年底下游需求将持续走弱，下游节前补货逐步接近尾声，整体来看市场供需面逐步转弱。因此，聚酯PET市场或将维持窄幅震荡趋势。继续密切关注原料市场动向。
操作上不建议追涨，虽有成本支撑，但目前PTA开工依旧维持在8成附近，而下游聚酯工厂陆续停工放假，终端织造需求降低，预计连续拉涨后的PTA上行空间有限。
近日PTA期货表现较为强势，今日更是封死涨停，主要原因我们可以归结于成本端原油反弹以及PX高位和需求端聚酯检修不及预期。
成本方面，OPEC减产逐步落实令油价出现大幅反弹，PX成本得到良好支撑，而近期腾龙芳烃160万吨PX装置产能释放不顺，一条80万吨已接近满负荷运行，而另一条线则推迟至春节后重启。此外，根据2019年PX检修计划表来看，亚洲PX检修多集中于上半年，而国内PX新增产能恒力石化和浙石化最早将于三季度投产，因此上半年PX仍将呈现较为强劲的走势，目前PX-石脑油价差仍处于570美元左右，短期PX利润将维持高位。
需求方面，前期聚酯工厂公布其检修计划令PTA需求走弱预期强烈，但随着节前下游补库，聚酯成品库存出现大幅下滑，POY库存天数从20天降至4天左右，库存目前已无压力，在此背景下，聚酯企业纷纷推迟检修计划，导致PTA需求走弱不及预期，而从近期调研情况来看，织造企业对节后订单情况仍表现较为乐观，特别是向第三世界国家订单尚可。
操作上来看，短期PTA或仍将维持偏强运行，但需要关注的是聚酯工厂的检修进度以及节后订单需求情况。
PTA近期强势反弹的主要因素是预期的兑现问题，供应增量预期与需求减量预期纷纷延后兑现，使得PTA自身库存仍处在相对低位，下游聚酯产品库存有了进一步的消化。供需基本面预期的未兑现叠加成本端的反弹提振，PTA走出了修复性反弹行情。
一、供应增量不及预期
从PTA供应端来看，短期的装置突发因素利多供应端，宁波逸盛二套共计285万吨PTA装置因跳电临时停车，虽然很快重启，但在氛围上提振PTA价格的走强；1月份正处于多套检修装置的重启期，逸盛大化、扬子石化、蓬威石化推迟至1月25日重启，福海创装置的提负问题也推迟至年后，因此PTA供应的增量并不如预期，没有进入预期的累库进程。从检修装置上来看，华彬石化计划1月底检修，能够抵消一部分装置重启带来的利空。因此，供应端整体会逐步增加产量，预计下周PTA开工将提升3%，供应中性偏空。
二、聚酯检修落实滞后，下游库存进一步降低
从需求端来看，由于聚酯装置的检修不及预期，叠加年前下游的补货行为，短期需求支撑尚可。聚酯开工率下滑的速度相比预期慢了很多，从上周聚酯开工率来看，周内下滑0.6%，仍在80%以上的高位水平。产销的好转、库存的消化以及利润的走好，三重因素使得聚酯装置检修的落实存在一定的滞后性。产成品库存上，前期高位的FDY及DTY目前都有一定的下滑，涤丝市场整体库存处在10-13天的中等水平，对于产业链的压力明显减弱。
三、开工率与库存走势成为未来关注焦点
后期来看，成本端以及供应端各因素已经反应在价格之中，PTA反弹空间的关键在需求上。前期悲观预期打的太足，目前主要为氛围带动下的修复性反弹。后期关键点一是在聚酯及织造开工率的变化上，聚酯当前停工产能达到416万吨，未来仍有300万吨左右的装置将会进入检修，本周到下周节点上其开工率将会下滑至78%附近。对比PTA 83%的开工率，PTA-PET两者剪刀差仍在可接受范围。
织造整体将会成为基本面后期较大的利空点，前期江浙织机开机率下滑4%，年前织机开工的继续下滑不可避免，按照常规的情况来看，织机开机率还有 30%-40%的下滑空间。
另一个关键点则是PTA自身库存的变化，在利多因素反应完后，伴随这春节需求的走弱，PTA进入累库进程的节点将会是比较好的沽空机会。
PTA自1月初这波凌厉上涨主要受成本和需求双支撑。年前织造低原料/涤丝价格低位配合原油大涨，织造工厂大幅补库，聚酯库存顺利转移到织造工厂，阶段性聚酯压力大幅缓解。PX方面恒力/浙石化大炼化重整装置投产后PX快速过剩是大概率事件，但装置投放时间点仍有不确定性，能够看得到的是，1905合约前PX矛盾不大，加工费难以大幅压缩。回到PTA环节，PTA自身库存也降至历史低位，虽然2-4月份开始季节性累库，但福海创225万吨产能复产大幅推迟使得19年PTA供应增量将小于5%，意味着全年PTA在低库存背景下进一步面临去库存问题，因此理应获得超额加工费，可能面临的情况是即使PX过剩加工费大幅压缩，PTA有望在承接PX让利部分后继续压缩聚酯利润，加工费持续维持在1000元/吨甚至1500元/吨以上水平，全年易涨难跌。
单边偏强思路对待，不建议追多，可根据加工费逢低做多（600元/吨以下），高位加工费不做空。1905-1909正套等待节后累库结束后逐步入场。关键位置的话看绝对价格，1905合约而言5500元/吨以下属于估值偏低，8000元/吨以上面临下游传导压力。
多方面利好共振结果：首先，央行通过降准及逆回购释放流动性，国内节前资金面非常充裕。此外，新年伊始中美良性互动，贸易和谈传递乐观预期，宏观风险偏好显著修复，市场多头情绪集中爆发，全球股市、商品呈现普涨格局；其次，作为产业链源头的油价率先见底反弹，直接带动PTA成本重心快速上移；再次，福化将提负推迟至年后，加之嘉兴及华彬计划检修，供应端面临收缩可能，有助于缓和春节假期累库压力；最后，下游聚酯库存回落后，工厂减产力度低于预期，节前存在补库存的需求。
随着利好被消化吸收，且PTA基差快速收敛，市场上行动力可能会逐步减弱，操作上建议前期有多单可以继续拿一下，但追高持谨慎态度。
后期重点关注:1.油价反弹的持续性；2.PTA累库的节奏。
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