第一部分 研究方法简介
一、出口量价关系：
出口量影响因素主要考虑有3个：产量、需求量和贸易习惯。
成本部分，由于海外装置原料均为天然气，主产国天然气储量丰富价格低廉，所以海外成本边际非常远，通常不作为参考范畴。
首先产量方面，通过区内装置负荷情况做定量分析和季节性分析；
其次需求量方面，主要的需求地区分为2种类型：（1）净进口地区，以中（包括台湾地区）日韩为代表；（2）进出结合地区，以东南亚，美国，欧洲为代表；此部分用GDP增速做需求增速验证和预测，进出结合地区用表需减上游供应做净进口预测；
第三贸易习惯，甲醇国际间贸易通常以长约为主，Spot 船货辅助，此贸易习惯是长期交易优化的结果，也就决定了出口国出口流向及货量相对稳定，所以我们以出口国产量和流入国家需求量结合做定量研究。对于Spot船货部分，采用流入国家及航线价差的方式做定性研究，由于无法跟踪到所有船只，所以此部分结果与实际情况可能存在较大差异。
综上，本篇报告主要研究两部分内容：出口国产量-流入国需求量的预测和验证，以及主流航线上主要流入国家间的价差关系。
1、出口国产量：按照专业资讯机构报告，汇总区内装置研究周期内产量；
2、流入国需求量：流入国自有产量+流入量，得到流入国表观需求量；流入量历史数据参考专业机构数据；预测数据主要参考GDP同比增速数字。
3、价差相关的非合约货流向：主要考虑用区域价差做定性分析，对于Spot船货，以出价最高或者说供应商收益最高的流入地区价格作为锚定，做经济性定性研究。另考虑价差变化的驱动简单分为：产区产量增加/减少，销区需求增加/减少，由于销区下游行业分散，缺乏高频稳定数据，故而用产需产量数据配合价差做分析基础。
第二部分 供需结构-伊朗
一、供应方面：
1、区内装置：
目前伊朗甲醇已投产产能合计661万吨/年，年均开工8-9成负荷，月产量45-50万吨左右。
如2019年Kaveh投产，则合计产能将达到891万吨，依然按照8成负荷推算的话，月产量将达到60万吨左右。
Kaveh和Busher目前确定性较小，是重要的变量（按照8成负荷计算）：（1）Kaveh投产后增加月供应量月16万吨；（2）Busher投产后月供应量增加11万吨。
伊朗国内年需求甲醇约40万吨，月均3万吨左右，其余均用于出口。
二、需求方面：
1、自用：根据IHS报告统计，伊朗国内甲醇年需求月40万吨，以MTBE需求为主，预期未来并无明显需求增量。
2、印度：
由于印度甲醇自身供应量很少，故将进口增量视同为表需增量，如上图所示，GDP增速与进口增速表现出一定相关性，故而，用GDP增速作为未来进口增速的判断依据之一。
未来印度GDP增速趋于平稳，从此角度出发倾向于认为进口增速也徘徊在0附近，预期2019年可能并没有明显的需求增量。
3、中国：
国内2019年供需情况不再赘述，表需增量预期在10%左右，约600万吨，需求端主要变量在于江苏、内蒙外采MTO以及宁夏CTO装置倒开车；供应端新增产能目前汇总数量约在500万吨左右，区域主要集中在西北，同时安徽和山东有小部分，预期投产时间主要集中在2-3季度。
由此如上下游装置均按期投产，净缺口预期新增100万吨，同时上下游投产时间的错配带来供需溢出，预期可能阶段出现大需求缺口。
4、台湾地区及欧洲地区：
数量较少且相对稳定，考虑到美伊问题带来的支付问题，预期未来并无明显需求增量。
三、量价关系方面：
如图1所示，得到如下3个结论：1、图A中，伊朗出口量与绝对价格并明显关系,只有在供应大幅减量时呈现负相关；
2、图B中，出口国产量可作为出口量的先行参考指标，即出口国是看着产量和罐容卖货的；
3、图C中，红框中区域说明印度对伊依赖度高于中国，分析原因在于印度输入国较单一，只有伊朗和沙特两家且据了解均已长约为主，而中国的主要输入国有10多家，几乎涵盖了全球的主要产地，故而伊朗装置检修会导致CFR-India价格快速上涨；
在C图第二个红框中印中价差有两个高点，第二个高点看图很容易理解，因为伊朗产量减少；第一个高点结合其他装置负荷情况考虑认为是沙特产量减少所致。
黑色虚线框中标出部分是2018年10月份对伊支付问题导致印度价格飙升，与之前规律不符，故在此指出。
综上，伊朗方面得到如下结论
1）供应方面：2019年预期静态月供应45-50万吨， Kaveh和Busher产能兑现时点是区域供需平衡的核心因素。
2）需求方面：预期印度、台湾地区及欧洲地区需求增量不明显以及支付问题，新增供应货量大部分流向中国；由于中国国内也存在新增供应及需求问题，所以匹配度或者说中国对伊朗新增供应量的容纳程度较大部分取决于国内新增装置的投产时点。
3）量价方面：产量决定出口量（无成本边际）进而影响价格和价差。分流货量影响因素：目前供应减少考虑是印中价差扩大的原因，即由于供应减少导致价格上涨，而非价格上涨吸引新的供应；而未来如国内新增需求与新增供应错配，可能由需求增加抬升价格，挤压价差，进而吸引新的供应。
（中粮期货(博客,微博)李强）
（中粮期货 李云旭 投资咨询资格证号：Z0013666）
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