去年在和客户交流的过程中，说投资金银的逻辑是，当市场上大量的投资标的期望收益没达标，甚至绝大多数投资都存有往年不会发生的大额风险时，从年初的美欧贸易摩擦到年末的法国小黄衣事件，潜在的风险预期加大，再加上黄金价格跌破我们测算的1150-1200美元/盎司成本位，因而当时是极好的买入黄金的时机，也是我们从去年9月份就开始逐渐在推的最重要的原因。
而目前全球的市场中，由于中国核心资产在2018年超跌后出现了极为明显的价值洼地，2019年的一系列政策策略出台后，对国内的股市刺激效应明显更高，赚钱效应明显。而国外市场中，美联储对于股票下跌的担忧强于对于货币政策的坚持，即虽然放缓加息对股市的刺激效应来的更大，也存在一定的赚钱效应。这样市场前期担心的没有明显投资标的不攻自破，而黄金又在前期的关键阻力位1360美元/盎司上下，短线内放缓是必然。
但是，这并不意味着黄金会出现较大的回调。第一，鉴于2018年美元的过分强势，全球包括欧洲市场对美元的抵抗欲望都在增强，全球众多央行在增加黄金储备而减轻美债等资产的持仓，美元的强弱仍是外盘黄金长线价格变动的核心，对金价的抬升是明显的；第二，全球黄金的增量供应已经达到瓶颈，而总需求维持缓慢增长，按照寻常的需求趋势会逐步加深市场整体的供不应求状况；第三，全球黄金采选冶炼加工的平均成本抬升，逆全球化开启后，全球矿企业尤其是金银矿企的所在国谈判能力会大大增强，被动抬升黄金价格；第四，大的经济下降周期仍然存在，依靠货币政策导向导致的放水会不会彻底扭转经济局势，只会增大远端萧条的预期，黄金长线的投资需求仍然在走强；第五，贵金属长线爆发的核心需求是，有稳定的资金进入黄金矿、冶炼、珠宝市场，这需要权益市场的资金介入，而全球权益市场在消耗政策利好刺激过程中，会逐步增大黄金市场的投研比重，对于金价也是长期的促进作用，这是不可缺少的一环。
总的来看，随着中美贸易摩擦第一轮的临近尾声，欧洲市场内部矛盾的渐进式平复，以及美朝和平谈判的推进，国际黄金市场短线内很难直接冲破1360美元/盎司的压力位，目前看最大有可能回撤至1320美元/盎司等候更强的消息刺激；而国内市场更是由于中美谈判导致人民币汇率被锁定在6.70一线上下，同时股市有较强的赚钱效应，可能令内盘黄金对外盘的溢价减弱，整体来看，黄金短线难以维持1月前的放量上冲行情，需要继续进行震荡洗盘，国内黄金现货目前回撤的期望目标位283-285元/克，到目标位后可以继续看多，预计今年年内国内黄金有望上冲至310-320元/克，若国内出现较大规模的黄金矿企并购则可继续上调黄金价格预期。 （作者单位：方正中期期货）
